每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 董興生    

1月17日午后盤(pán)中，國(guó)內(nèi)ADC龍頭企業(yè)榮昌生物（SH688331，股價(jià)45.5元，市值248億元）發(fā)布澄清公告稱，網(wǎng)傳公司現(xiàn)金流緊缺、面臨取得銀行授信困難、供應(yīng)商訴訟風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容與事實(shí)不符，且極具誤導(dǎo)性。截至收盤(pán)，公司港股和A股股價(jià)分別報(bào)收于24.30港元和45.50元，跌幅分別為22.73%和15.71%。

值得注意的是，榮昌生物是國(guó)內(nèi)第一批ADC（抗體偶聯(lián)藥物）布局者之一，其于2021年獲批上市的“維迪西妥單抗”拉開(kāi)了國(guó)產(chǎn)ADC藥物賽道的序幕。但對(duì)創(chuàng)新藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，高昂的研發(fā)費(fèi)用對(duì)公司現(xiàn)金流狀況提出了較高要求。

無(wú)獨(dú)有偶，1月16日，另一家聲量浩大的ADC初創(chuàng)公司LegoChem將25.73%的股份賣給食品巨頭好麗友，對(duì)方能為藥物研發(fā)提供強(qiáng)有力的資金支持。

否認(rèn)現(xiàn)金流緊缺等傳聞

17日開(kāi)盤(pán)，港股和A股創(chuàng)新藥板塊雙雙下跌，榮昌生物領(lǐng)跌。

盡管公司董事會(huì)注意到“股份價(jià)格及成交量出現(xiàn)異常變動(dòng)”，并發(fā)布公告稱“并不知悉造成該異常變動(dòng)的任何原因”“沒(méi)有知悉為避免虛假市場(chǎng)所必需公布的資料”，也沒(méi)有應(yīng)披露而未披露的內(nèi)幕消息，并對(duì)“現(xiàn)金流緊缺、面臨取得銀行授信困難、供應(yīng)商訴訟風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容”進(jìn)行了澄清，但不可否認(rèn)的是，榮昌生物的現(xiàn)金流在同類公司中算不上“充裕”。

根據(jù)榮昌生物2023年三季報(bào)，截至2023年9月底，公司貨幣資金為6.09億元，較上年同期的21.87億元下降72.16%。作為比較，當(dāng)時(shí)，與榮昌生物同時(shí)期實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市的創(chuàng)新藥企業(yè)諾誠(chéng)健華的貨幣資金為82.62億元、百濟(jì)神州的貨幣資金為179.11億元、康希諾的貨幣資金為32.21億元。

值得一提的是，2020年和2022年，榮昌生物通過(guò)H股和A股募資的金額高達(dá)39.87億港元和25.06億元。巨額資金的消耗速度也很快，其中就與公司在研管線的“燒錢(qián)”力度有關(guān)。2019年至2022年，榮昌生物的研發(fā)費(fèi)用分別為3.52億元、4.66億元、7.11億元和9.82億元。除2021年公司憑借收到Seagen的對(duì)外授權(quán)款項(xiàng)實(shí)現(xiàn)扭虧，其余年份的歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)值，2022年的虧損已擴(kuò)大至9.99億元，2023年前三季度的凈虧損則高達(dá)10.31億元。

不過(guò)，研發(fā)“燒錢(qián)”還將繼續(xù)。根據(jù)榮昌生物2023年中期報(bào)告，公司在研管線超過(guò)10項(xiàng)，并開(kāi)展了超過(guò)40項(xiàng)臨床，其中處于關(guān)鍵Ⅲ期臨床階段的有10項(xiàng)左右。

但記者注意到，公司曾在去年11月23日舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，“公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流及銀行授信額度充足，不存在現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)”。

公司產(chǎn)品技術(shù)迭代速度有待提高

目前，榮昌生物共有兩款商業(yè)化產(chǎn)品，分別是泰它西普（RC18）、維迪西妥單抗（RC48）。其中，泰它西普于2021年3月獲附條件批準(zhǔn)，是全球首款上市的治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡的雙靶點(diǎn)生物制劑，去年11月正式轉(zhuǎn)為常規(guī)上市；維迪西妥單抗于2021年6月9日獲批，是國(guó)內(nèi)首個(gè)ADC新藥?？梢哉f(shuō)，榮昌生物是國(guó)內(nèi)首批ADC藥物布局者和收獲者。

但值得注意的是，隨著更多創(chuàng)新藥企業(yè)涌入這一賽道，公司的榮光似乎逐漸黯淡。

2023年是國(guó)產(chǎn)ADC藥物的出海“大年”。根據(jù)國(guó)聯(lián)證券2023年12月發(fā)布的研報(bào)，2023年以來(lái)，中國(guó)藥企達(dá)成的已披露金額的創(chuàng)新藥出海交易已有26起。從產(chǎn)品類型來(lái)看，ADC藥物授權(quán)出海的就有12起，涉及公司包括恒瑞醫(yī)藥（600276.SH，股價(jià)40.11元，市值2558.62億元）、百利天恒、翰森制藥（3692.HK，股價(jià)12.64港元，市值749.98億港元）、宜聯(lián)生物、禮新醫(yī)藥等，其中百利天恒的潛在總交易額最高達(dá)84億美元。但榮昌生物作為“元老”并未直接參與，只是因?yàn)?ldquo;輝瑞以428億美元的價(jià)格收購(gòu)Seagen”被動(dòng)卷入。

同樣不容忽視的是，公司的ADC產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)迭代被認(rèn)為緩慢。1月17日下午，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，與安斯泰萊等頭部公司相比，RC48的連接技術(shù)和效果均有提高空間；按最壞的情況考慮，如果公司未來(lái)被輝瑞退貨，現(xiàn)金流將更加緊張。

記者還發(fā)現(xiàn)，榮昌生物已上市產(chǎn)品的銷售費(fèi)用翻倍增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用率正在爬坡。2021年、2022年，公司的銷售費(fèi)用率分別為69.7%、59.43%，2023年上半年，公司的銷售費(fèi)用率高達(dá)82.94%。

17日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電榮昌生物證券部，但未獲接聽(tīng)。下午4：30后，榮昌生物舉行了線上交流會(huì)，但公司方面表示該溝通會(huì)不對(duì)媒體開(kāi)放。

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