每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-17 22:27:19
每經(jīng)AI快訊,2024年1月17日,申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)乖寶寵物(301498)。
公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告。2023年乖寶寵物預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.1-4.4億元,同比+53.63%~+64.87%(22年歸母凈利潤為2.67億元),扣非后凈利潤為4.03-4.33億元,同比+54.37%~+65.86%(22年扣非后凈利潤為2.61億元)。
自有品牌營收維持高速增長,高端產(chǎn)品收入占比提升帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)上行。公司自有品牌包括核心品牌麥富迪、高端品牌弗列加特以及海外自有品牌Waggin train。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù),自2019年以來,“麥富迪”品牌市占率即位列國產(chǎn)品牌第一名,且市占率持續(xù)上行,2019-2022年由4.0%提升至4.8%。境內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)維持高速增長:預(yù)計(jì)2023年公司境內(nèi)自有品牌營收保持約30%增長,根據(jù)久謙咨詢不完全統(tǒng)計(jì),2023年“麥富迪”、“弗列加特”品牌天貓?zhí)詫?、京東、抖音渠道累計(jì)銷售額分別同比+21%、+185%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,高端產(chǎn)品收入占比提升,帶動(dòng)毛利率上行:2023年公司聚焦barf系列,突出barf系列“生骨肉喂養(yǎng),釋放寵物天性”的概念,8月推出新品“barf霸弗烘焙糧”,帶動(dòng)barf系列品類銷量高速增長。同時(shí)公司高端品牌弗列加特營收占比由5%(22年)提升至11%(23年),“弗列加特”系列為“麥富迪”旗下超高端貓糧系列,產(chǎn)品價(jià)格帶超100元/kg,且2023年已單獨(dú)進(jìn)行品牌運(yùn)營,高端系列營收占比提升有望拉動(dòng)公司產(chǎn)品價(jià)格帶逐步上拓,同時(shí)公司持續(xù)精進(jìn)管理、優(yōu)化供應(yīng)鏈,實(shí)現(xiàn)毛利率顯著提升。
上調(diào)盈利預(yù)測,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司自有品牌“麥富迪”已初具品牌力及消費(fèi)者粘性,報(bào)告期內(nèi)依然維持了較高的營銷費(fèi)用投放,2023年前三季度銷售費(fèi)用為4.95億元,同比+35%,銷售費(fèi)用率為15.9%,同比+1.1pct。預(yù)計(jì)境內(nèi)業(yè)務(wù)營收未來三年仍有望保持30%以上的復(fù)合增速。同時(shí),公司后續(xù)產(chǎn)能儲(chǔ)備充足,IPO募投項(xiàng)目聚焦高端主糧,全部建成投產(chǎn)后,將合計(jì)新增主糧產(chǎn)能15.35萬噸,帶動(dòng)公司毛利率上行。公司自有品牌營收增長超過此前預(yù)期,故我們上調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.6/51.7/63.2億元,同比+22%/+25%/+22%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.2/5.0/6.1億元(原23-25年盈利預(yù)測為4.1/4.9/5.9億元),同比+56%/+21%/+21%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為41X/34X/28X,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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