每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，東方證券發(fā)布研報點評貴州茅臺（600519）。

核心觀點

2023年圓滿完成年度目標(biāo)，系列酒基酒產(chǎn)能持續(xù)釋放。23年12月29日公司發(fā)布《2023年度生產(chǎn)經(jīng)營公告》，預(yù)計23年實現(xiàn)營業(yè)總收入約1,495億元，同比增長約17.2%。其中，茅臺酒營業(yè)收入約1,258億元，同比約增長17%；系列酒營業(yè)收入約204億元，同比約增長28%。公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利約735億元，同比增長約17.2%。2023年度公司生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.72萬噸，同比約增長0.7%；系列酒基酒約4.29萬噸，同比增長22.3%。

茅臺1935銷售超預(yù)期，i茅臺直銷表現(xiàn)亮眼。23年12月茅臺集團(tuán)舉行2024年度市場工作會。會議披露茅臺在高端市場盈利持續(xù)增強(qiáng)，渠道覆蓋更加寬廣，業(yè)態(tài)更加豐富。產(chǎn)品方面，23年茅臺1935上市第二年銷售額就超過110億元，超預(yù)期完成銷售目標(biāo)。公司未來還將加大精品、“生肖文化”酒、100毫升茅臺酒、二十四節(jié)氣酒等產(chǎn)品的勢能。同時發(fā)布了兩款戰(zhàn)略級文化酒新品，“數(shù)實融合”的53%vol375ml貴州茅臺酒（“巽風(fēng)”）和文化產(chǎn)品53%vol 500ml貴州茅臺酒（散花飛天）。數(shù)字化方面，“i茅臺”和“巽風(fēng)數(shù)字世界”注冊用戶已累計突破6000萬。其中，i茅臺自上線以來已實現(xiàn)超400億元銷售額，直銷表現(xiàn)強(qiáng)勁，有利于渠道利潤的進(jìn)一步回收。國際化方面，提出到27年茅臺在海外市場營收規(guī)模要大幅提升，24年將逐步增加國際市場茅臺酒、茅臺股份產(chǎn)品等投放量。

茅臺龍年生肖酒發(fā)布，春節(jié)動銷預(yù)計穩(wěn)中有升。24年1月6日，貴州茅臺酒（甲辰龍年）、茅臺王子酒（甲辰龍年）、貴州大曲（甲辰龍年）三款新品正式發(fā)布。其中，貴州茅臺酒（甲辰龍年）分為53%vol 500ml和53%vol 375ml×2兩種規(guī)格，官方零售指導(dǎo)價分別為2499元/瓶和3599元/盒，延續(xù)了貴州茅臺酒（癸卯兔年）的價格。今年春節(jié)有望受益去年積壓未充分釋放的送禮需求，動銷或穩(wěn)中有升。

盈利預(yù)測與投資建議

根據(jù)新發(fā)布的2023年生產(chǎn)經(jīng)營公告，基于茅臺酒提價以及系列酒的放量增長，下調(diào)公司2023EPS至58.52元（原預(yù)測為58.82元），上調(diào)2024-2025年EPS至70.59、81.92元（原預(yù)測分別為68.29、78.76元）。維持歷史估值法，公司近5年平均PE為40倍，給予23年40倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價2369.25元，維持買入評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、終端需求不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)政策變動風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)