每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，國投證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)松原股份（300893）。

事件：1月18日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年歸母凈利潤1.9~2.1億元，同比+60.96%~77.91%；扣非歸母凈利潤1.84~2.04億元，同比+58.06%~75.27%。

新業(yè)務(wù)、新項(xiàng)目逐步批產(chǎn)，四季度業(yè)績大幅增長：

預(yù)計(jì)23Q4單季度歸母凈利潤為0.73~0.93億元，同比+87.2%~138.2%，環(huán)比+35.2%~72.2%。公司23Q4業(yè)績大幅增長，我們認(rèn)為：1）傳統(tǒng)客戶吉利、奇瑞、長城貢獻(xiàn)較多增量，23Q4吉利、奇瑞、長城銷量分別同比+24.4%/ 90.9%/42.8%。2）安全氣囊、方向盤的新項(xiàng)目逐步量產(chǎn)，貢獻(xiàn)部分增量。

量價(jià)利三重共振，公司未來有望持續(xù)高增長：

1）量：公司持續(xù)拓展新客戶，近期成功拓展的客戶包括比亞迪、蔚來等，拓展中的客戶包括南北大眾和理想等（研發(fā)階段）。

2）價(jià)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司高性能安全帶銷售占比逐步提升，2022年安全帶總成產(chǎn)品的平均售價(jià)達(dá)50.28元/條，同比+6.65%；拓展氣囊、方向盤新產(chǎn)品，轉(zhuǎn)型被動(dòng)安全集成式供貨，相較于單一安全帶，產(chǎn)品單車價(jià)值量更高。

3）利：公司持續(xù)推動(dòng)零部件自制，毛利率有望持續(xù)提升。公司擬在安徽巢湖新建1.2萬米織帶和200萬件囊袋產(chǎn)能；公司還組建成立了電子電氣事業(yè)部，加大投入研發(fā)氣囊控制器（ACU）等電控類產(chǎn)品。

投資建議：維持“買入-A”評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為2.0/ 3.0/ 4.5億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為29.9/ 19.9/13.4倍?？紤]到公司的高成長性，我們給予公司2024年25倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)33.8元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：專利訴訟風(fēng)險(xiǎn)；乘用車行業(yè)銷量大幅下滑。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)