每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華測(cè)導(dǎo)航（300627）。

核心觀點(diǎn)

2023年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)持續(xù)有效增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)增速更高。公司是國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，在農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛、乘用車(chē)自動(dòng)駕駛、地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)方案等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破進(jìn)展，同時(shí)公司不斷發(fā)力海外市場(chǎng)，積極布局營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，海外市場(chǎng)空間廣闊且公司具備明顯優(yōu)勢(shì)，有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。

事件

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.43-4.53億元，同比增長(zhǎng)22.68%-25.45%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn)3.68-3.78億元，同比增長(zhǎng)29.61%-33.13%。

簡(jiǎn)評(píng)

1、積極拓展行業(yè)應(yīng)用，海外市場(chǎng)持續(xù)突破，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2023年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.43-4.53億元，同比增長(zhǎng)22.68%-25.45%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.68-3.78億元，同比增長(zhǎng)29.61%-33.13%。2023Q4，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60-1.70億元，同比增長(zhǎng)約14%-21%。預(yù)計(jì)2023年非經(jīng)常損益影響公司凈利潤(rùn)金額約為7500萬(wàn)元，2022年為7718萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速更高。2023年，公司積極拓展行業(yè)應(yīng)用，打造公司品牌影響力，資源與公共事業(yè)、機(jī)器人與自動(dòng)駕駛等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘，提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司在各行業(yè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)快速拓展。

公司海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。公司攜系列北斗高精度智能裝備亮相德國(guó)國(guó)際測(cè)繪地理信息展覽會(huì)、德國(guó)漢諾威國(guó)際農(nóng)機(jī)展等全球行業(yè)盛會(huì)。公司積極布局海外經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)未來(lái)海外市場(chǎng)仍將持續(xù)突破，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)力。

2、發(fā)布新一期股權(quán)激勵(lì)，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。

2023年12月8日，公司發(fā)布2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬對(duì)870名激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)1650萬(wàn)股（占公司總股本3.04%的股份），其中首次授予1500萬(wàn)股（占總股本的2.76%），授予價(jià)格為25元/股。本次激勵(lì)計(jì)劃授予規(guī)模大、范圍廣，激勵(lì)對(duì)象人數(shù)創(chuàng)歷史新高。激勵(lì)分3年期解禁，其中公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2023年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2024-2026年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%、40%，并且根據(jù)個(gè)人績(jī)效考核結(jié)果解除限售，激勵(lì)考核指標(biāo)穩(wěn)健合理且有效。公司按照授予參考價(jià)格為29.72元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)首次授予相關(guān)的攤銷(xiāo)費(fèi)用共計(jì)約10479.55萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2024-2027年費(fèi)用分別為5345.75/3297.16/1540.88/295.77萬(wàn)元，本次實(shí)際授予價(jià)格為25元/股。

3、全球星地一體化增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)助力公司打造行業(yè)生態(tài)鏈。

增強(qiáng)系統(tǒng)可以幫助衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)毫米/厘米級(jí)高精度定位，是實(shí)現(xiàn)高精度應(yīng)用的必備手段。公司攻堅(jiān)SWAS廣域增強(qiáng)系統(tǒng)核心算法，打造全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建全球衛(wèi)星導(dǎo)航定位解算平臺(tái)，面向全球客戶(hù)提供精準(zhǔn)可靠安全的位置增強(qiáng)服務(wù)和解決方案。公司取得大地測(cè)量甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)證書(shū)，通過(guò)自有的國(guó)內(nèi)高密度基準(zhǔn)站網(wǎng)，搭配CORS服務(wù)算法，實(shí)現(xiàn)“云端同源”、“硬件設(shè)備+軟件賬號(hào)服務(wù)”的深度結(jié)合，大幅提升終端產(chǎn)品的使用體驗(yàn)，同時(shí)也面向行業(yè)其他用戶(hù)提供CORS賬號(hào)服務(wù)。全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)，除滿足測(cè)量測(cè)繪、位移監(jiān)測(cè)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、國(guó)土資源調(diào)查、智慧城市管理等對(duì)高精度定位需求的服務(wù)外，還能實(shí)現(xiàn)空地一體化增強(qiáng)服務(wù)。未來(lái)，全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)還將為自動(dòng)駕駛車(chē)、各類(lèi)機(jī)器人等提供高精度位置信息，打造行業(yè)生態(tài)鏈。

4、多業(yè)務(wù)齊驅(qū)并駕，海外市場(chǎng)有望持續(xù)貢獻(xiàn)新增量。

在建筑與基建領(lǐng)域，公司基于多種高精度定位裝備和系統(tǒng)應(yīng)用及解決方案，為建筑、工程、施工等行業(yè)客戶(hù)的勘測(cè)、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)維環(huán)節(jié)的工作，提供高精度位置信息；在地理空間信息領(lǐng)域，公司通過(guò)高精度GNSS+INS與激光雷達(dá)、無(wú)人飛控、無(wú)人船控等測(cè)量技術(shù)組合，為智慧城市、自動(dòng)駕駛、國(guó)土調(diào)查、水文監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域提供測(cè)量測(cè)繪解決方案，取得良好市場(chǎng)推廣效果，同時(shí)公司也在積極探索地理空間信息領(lǐng)域新的技術(shù)應(yīng)用，推出華測(cè)云服務(wù)、廣域增強(qiáng)服務(wù)等，促進(jìn)地理空間信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展；在資源與公共事業(yè)領(lǐng)域，公司先后開(kāi)發(fā)了農(nóng)機(jī)導(dǎo)航自動(dòng)駕駛、無(wú)人駕駛、作業(yè)引導(dǎo)、衛(wèi)星平地、作業(yè)質(zhì)量管理監(jiān)控、農(nóng)機(jī)生產(chǎn)管理系統(tǒng)等產(chǎn)品?；谖锫?lián)網(wǎng)+北斗高精度定位的核心技術(shù)，公司開(kāi)發(fā)了針對(duì)不同行業(yè)應(yīng)用的位移監(jiān)測(cè)系統(tǒng)解決方案，取得了一系列應(yīng)用成果，截至2023年中期，已有數(shù)萬(wàn)臺(tái)設(shè)備在全國(guó)重點(diǎn)地質(zhì)災(zāi)害防治省份得到規(guī)?；瘧?yīng)用，共覆蓋地質(zhì)災(zāi)害隱患點(diǎn)1萬(wàn)余處，并且公司積極布局水利監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，目前已累計(jì)安裝萬(wàn)套監(jiān)測(cè)設(shè)備；在機(jī)器人與無(wú)人駕駛領(lǐng)域，公司依托組合導(dǎo)航算法的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)出了高精度、高動(dòng)態(tài)定位測(cè)向測(cè)姿接收機(jī)等終端，已在低速機(jī)器人、礦車(chē)、港口、物流自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域與阿里巴巴等公司達(dá)成合作，未來(lái)公司將積極布局車(chē)規(guī)級(jí)芯片、全球SWAS廣域增強(qiáng)系統(tǒng)及持續(xù)投入優(yōu)化核心算法，提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品與解決方案。

公司行業(yè)口碑良好，海外市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)提升。2023年11月，公司農(nóng)機(jī)導(dǎo)航自動(dòng)駕駛系統(tǒng)NX510系列、X系列，引導(dǎo)系統(tǒng)Guide10，農(nóng)田衛(wèi)星平地系統(tǒng)IC100及RTK信號(hào)網(wǎng)絡(luò)解決方案等亮相德國(guó)漢諾威國(guó)際農(nóng)機(jī)展，在全球范圍內(nèi)引起廣泛關(guān)注。經(jīng)過(guò)多年技術(shù)沉淀，公司在全球農(nóng)機(jī)導(dǎo)航市場(chǎng)份額快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售穩(wěn)居行業(yè)前列，為全球50多個(gè)國(guó)家的眾多用戶(hù)提供了高精度、高品質(zhì)、高效率、高可靠性的優(yōu)質(zhì)農(nóng)機(jī)導(dǎo)航產(chǎn)品和解決方案。目前，公司產(chǎn)品在海外市場(chǎng)滲透率仍有較大提升空間，同時(shí)與海外公司相比具備明顯成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)海外市場(chǎng)有望持續(xù)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。

5、投資建議：公司是國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)先企業(yè)，下游應(yīng)用及海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，維持“增持”評(píng)級(jí)。

公司是國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，在農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛、乘用車(chē)自動(dòng)駕駛、地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)方案等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破進(jìn)展；公司發(fā)力海外市場(chǎng)，海外市場(chǎng)空間廣闊且公司具備明顯優(yōu)勢(shì)，有望伴隨公司知名度的提升及產(chǎn)品力的持續(xù)增強(qiáng)不斷提升全球份額，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐步貢獻(xiàn)更多動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)，公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為28.02億元、35.82億元和46.36億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.51億元、5.83億元和7.52億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為32x、25x和19x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑與基建領(lǐng)域需求回暖不及預(yù)期，相關(guān)業(yè)務(wù)增速下滑；災(zāi)害監(jiān)測(cè)、農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛、乘用車(chē)自動(dòng)駕駛等下游應(yīng)用領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)者較多，如果未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司營(yíng)收增速或盈利能力可能會(huì)受到影響；公司乘用車(chē)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)當(dāng)前進(jìn)展較快，但下游需求具有不確定性，如果發(fā)貨量不及預(yù)期或產(chǎn)品價(jià)格下降過(guò)快，則可能影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)；位移監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)當(dāng)前下游需求主要在地質(zhì)災(zāi)害、水利監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域，如果未來(lái)下游客戶(hù)采購(gòu)量由于各種原因不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)不佳；海外市場(chǎng)拓張不及預(yù)期，海外市場(chǎng)是公司近年來(lái)重點(diǎn)的發(fā)力對(duì)象，且具有一定不確定性，若海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期可能會(huì)影響公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)