每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)建筑裝飾行業(yè)。

資金層面支撐三大工程建設(shè)，關(guān)注水利投資推進(jìn)節(jié)奏

23年1-12月地產(chǎn)開發(fā)投資/狹義基建/廣義基建/制造業(yè)同比分別-9.6%/+5.9%/+8.2%/+6.5%，12月單月地產(chǎn)開發(fā)投資/狹義基建/廣義基建/制造業(yè)同比分別-24%/+6.8%/+10.7%/+8.2% （增速環(huán)比-5.9/+1.9/+5.4/+1.1pct）。近期央行公告新增抵押補(bǔ)充貸款額度5000億元，我們預(yù)計(jì)在資金層面的支持下，24年“三大工程”和水利等基建投資有望成為重要發(fā)力點(diǎn)，建議重視重點(diǎn)一線城市城中村改造及保障房建設(shè)的力度和強(qiáng)度，同時(shí)關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)大型水利工程項(xiàng)目的落地及推進(jìn)節(jié)奏。

地產(chǎn)延續(xù)筑底，鐵路、市政、水利投資穩(wěn)健增長

地產(chǎn)按傳導(dǎo)順序看，1-12月地產(chǎn)銷售面積同比-8.5%，12月單月同比-23%（增速環(huán)比-1.8pct）；1-12月新開工面積同比-20.4%，12月單月同比-11.6%（增速環(huán)比-16.2pct）；1-12月施工面積同比-7.2%，12月單月同比-13.8%（增速環(huán)比-19.9pct）；1-12月竣工面積同比+17%，12月單月同比+13.4%（增速環(huán)比+3.1pct）；基建細(xì)分板塊中，1-12月交通倉儲(chǔ)郵政投資同比+10.5%，12月單月同比+7.7%（增速環(huán)比-0.5pct）；其中鐵路運(yùn)輸投資同比+25.2%，12月單月同比+57%（增速環(huán)比+57.5pct）；道路運(yùn)輸投資同比-0.7%，12月單月同比-5.6%（增速環(huán)比-3.4pct）；1-12月水電燃熱投資同比+23%，12月單月同比+12.7%（增速環(huán)比-7.1pct）；1-12月水利環(huán)境公共設(shè)施投資同比+0.1%，12月單月同比+12.1%（增速環(huán)比+15.8pct）；其中水利投資同比+5.2%，12月單月同比+5.2%（增速環(huán)比+4.5pct）；公共設(shè)施管理投資同比-0.8%，12月單月同比+16.2%（增速環(huán)比+21.5pct）。

關(guān)注水泥板塊中長期供需格局變化

1-12月水泥產(chǎn)量20.23億噸，同比-0.7%，較1-11月降幅收窄0.2pct，其中12月單月水泥產(chǎn)量1.58億噸，同比-0.9%，較11月由增轉(zhuǎn)降。12月水泥出貨率均值48%，環(huán)比-9pct，同比低1pct。12月需求季節(jié)性下降，氣溫降低，以及北方較為頻繁的重污染預(yù)警，出貨率普遍降低。12月末水泥企業(yè)庫存66%，年同比低7pct，較11月末-8pct，主要受益于供給端收縮。供給端來看，12月內(nèi)全國范圍內(nèi)熟料線停窯率繼續(xù)增加，南方部分省份12月份繼續(xù)追加錯(cuò)峰停窯天數(shù)，12月水泥月均價(jià)環(huán)比11月提升7元/噸至386元/噸，1月至今有所下滑，至1月12日跌至379元/噸，預(yù)計(jì)隨著春節(jié)臨近，下游需求或?qū)⑽s，考慮到當(dāng)前各地價(jià)格均不高，后期大幅回落空間有限，多以小幅下行為主。我們預(yù)計(jì)24-25年基建投資有望實(shí)現(xiàn)相對(duì)較高增長，對(duì)水泥需求將起到托底作用，而地產(chǎn)端對(duì)需求的拖累也有望逐步減弱，總體來看，24-25年水泥需求降幅或?qū)⒅饾u收窄。24年水泥行業(yè)納入碳交易步伐有望加快，或帶來新一輪供給出清，供給端變化值得關(guān)注。當(dāng)前水泥板塊仍然具備較好的防御屬性，推薦海螺水泥、華新水泥。

關(guān)注浮法龍頭中長期投資價(jià)值

1-12月平板玻璃產(chǎn)量96942萬重量箱，同比-3.9%，12月單月平板玻璃產(chǎn)量8500萬重箱，同比+5.7%。12月份國內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)整體需求表現(xiàn)一般，市場(chǎng)呈“南強(qiáng)北弱”格局。截至1月11日生產(chǎn)商庫存達(dá)2834萬重箱，周環(huán)比下降113萬重箱，月環(huán)比下降112萬重箱，目前來看，市場(chǎng)延續(xù)淡季行情，春節(jié)前廠家降庫意向較強(qiáng)，或加大讓利以促進(jìn)庫存轉(zhuǎn)移至中下游，而下游加工廠資金相對(duì)緊張，節(jié)前備貨能力有限，關(guān)注加工廠節(jié)后訂單情況。截至1月11日，5mm浮法白玻價(jià)格109元/重箱，周環(huán)比和月環(huán)比均下滑1元/重箱，管道氣燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企業(yè)利潤分別為547/322/468元/噸。考慮均衡狀態(tài)下浮法業(yè)務(wù)的盈利與估值，以及光伏玻璃等新業(yè)務(wù)帶來的額外成長性，我們認(rèn)為當(dāng)前仍可關(guān)注浮法龍頭中長期投資價(jià)值，推薦旗濱集團(tuán)、金晶科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策邊際改善低于預(yù)期；基建投資增速不及預(yù)期；水泥、玻璃等需求低于預(yù)期；水泥、玻璃等價(jià)格上漲高于預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)