每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)超圖軟件（300036）。

2023年業(yè)績(jī)扭虧，經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善。公司披露2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年取得營(yíng)業(yè)收入19-20億元，同比增長(zhǎng)19%-25%；歸母凈利潤(rùn)1.8-2.3億元，上年同期-3.4億元，實(shí)現(xiàn)扭虧。公司業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，第一增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)，公司加大第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)投入，在數(shù)據(jù)要素、水利、企業(yè)應(yīng)用等方面取得較好進(jìn)展?？梢钥吹剑窘?jīng)營(yíng)持續(xù)改善。

與中國(guó)電信合作落地唐山市綜合信息平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。超圖軟件披露重要合同簽署公告，公司與中電信數(shù)字城市科技有限公司（“中電信數(shù)科”）簽署《2023年綜合信息平臺(tái)軟件開發(fā)合同》及補(bǔ)充合同，雙方就唐山市綜合信息平臺(tái)的建設(shè)約定了權(quán)利義務(wù)，合同金額2155萬元，中電信數(shù)科為中國(guó)電信股份有限公司100%持股。

唐山市綜合信息平臺(tái)建設(shè)是面向大數(shù)據(jù)局的綜合信息化底座。綜合信息平臺(tái)建設(shè)內(nèi)容包含數(shù)據(jù)資源體系、基礎(chǔ)能力平臺(tái)、能力賦能中樞平臺(tái)、綜合信息平臺(tái)門戶等七部分。

（1）數(shù)據(jù)資源體系：通過匯聚形成主題數(shù)據(jù)庫、基礎(chǔ)時(shí)空數(shù)據(jù)融合庫、支撐庫，滿足綜合信息平臺(tái)建設(shè)和運(yùn)行需求。通過建設(shè)數(shù)據(jù)資源服務(wù)管理平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)獲取的各類數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一的清洗、對(duì)比、融合、管理。（2）基礎(chǔ)能力平臺(tái)：包含時(shí)空大數(shù)據(jù)平臺(tái)。時(shí)空大數(shù)據(jù)平臺(tái)充分利用各部門現(xiàn)有的基礎(chǔ)地理信息數(shù)據(jù)、主題數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，持續(xù)豐富完善數(shù)據(jù)資源，通過建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)多源數(shù)據(jù)融合以及一體化共享、管理。（3）能力賦能中樞平臺(tái)：包含數(shù)據(jù)服務(wù)能力、地圖服務(wù)能力、公共支撐能力、業(yè)務(wù)支撐能力四部分，需要實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)服務(wù)能力的匯聚和賦能并提供全市一體的地圖服務(wù)能力。（4）綜合信息平臺(tái)門戶：建設(shè)唐山市綜合信息平臺(tái)綜合門戶，匯聚唐山市云資源、數(shù)據(jù)資源、視頻資源、地圖資源等現(xiàn)有及新建共性能力，實(shí)現(xiàn)“云、數(shù)、視、通、圖、認(rèn)”等多種能力資源的展示、查詢、申請(qǐng)、審批、調(diào)用服務(wù)；同時(shí)構(gòu)建監(jiān)管機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的統(tǒng)一監(jiān)管。可以看到，該項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容覆蓋了數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，從清洗治理到運(yùn)營(yíng)平臺(tái)再到數(shù)據(jù)應(yīng)用。本項(xiàng)目為公司面向地級(jí)市大數(shù)據(jù)局的綜合型信息化底座工程，是公司面向地級(jí)市大數(shù)局的樣本工程。項(xiàng)目以空間數(shù)據(jù)融合政務(wù)數(shù)據(jù)，將人口、法人和宏觀經(jīng)濟(jì)等各類政務(wù)專題數(shù)據(jù)，通過時(shí)空屬性融合到空間要素中，該平臺(tái)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的基礎(chǔ)支撐中樞。通過本項(xiàng)目，公司形成了面向大數(shù)據(jù)局全業(yè)務(wù)的解決方案和產(chǎn)品，為后續(xù)業(yè)務(wù)的開拓奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)以及形成了示范案例。

我們認(rèn)為公司面向數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)進(jìn)行了全面技術(shù)布局，此次唐山項(xiàng)目有望成為面向地級(jí)市大數(shù)據(jù)的標(biāo)桿項(xiàng)目，時(shí)空數(shù)據(jù)將充分賦能數(shù)據(jù)應(yīng)用，公司第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)有望快速拓展。

發(fā)布遙感軟件產(chǎn)品，打造遙感GIS一體化。2023年上半年，公司進(jìn)軍遙感生產(chǎn)領(lǐng)域，打造遙感GIS一體化，正式發(fā)布遙感軟件產(chǎn)品——跨平臺(tái)遙感影像處理桌面軟件[SuperMap ImageXPro(Beta)]，實(shí)現(xiàn)了遙感GIS一體化的遙感數(shù)據(jù)全流程處理與應(yīng)用。跨平臺(tái)遙感影像處理桌面軟件是面向衛(wèi)星遙感影像數(shù)據(jù)，融合國(guó)際領(lǐng)先的攝影測(cè)量與遙感核心算法，基于智能化、自動(dòng)化、高性能計(jì)算等技術(shù)研發(fā)的，提供生成連接點(diǎn)與地面控制點(diǎn)、區(qū)域網(wǎng)平差、正射校正、影像融合等在內(nèi)的60余種遙感影像處理算子，具備使用多源衛(wèi)星遙感影像生產(chǎn)DOM、DSM、DEM數(shù)據(jù)產(chǎn)品的能力。

積極拓展自然資源以外的強(qiáng)GIS政府應(yīng)用行業(yè)，下游應(yīng)用不斷豐富。2023年上半年，水利：水利部在小浪底水利樞紐召開數(shù)字孿生水利建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)，會(huì)議發(fā)布水利部數(shù)字孿生平臺(tái)暨全國(guó)水利一張圖2023版。公司參與承建的水利部數(shù)字孿生平臺(tái)以全國(guó)水利一張圖為基礎(chǔ)有序匯集融合多源數(shù)據(jù)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)物理流域全要素、全過程的數(shù)字化映射和智能化模擬，在流域防洪和水資源管理與調(diào)配等領(lǐng)域?qū)l(fā)揮重要作用。同時(shí)公司中標(biāo)數(shù)字孿生三峽模擬仿真引擎項(xiàng)目等項(xiàng)目。氣象：公司基于SuperMap GIS技術(shù)體系搭建了氣象一體化平臺(tái)，并面向交通、電力、農(nóng)業(yè)、生態(tài)、應(yīng)急等多領(lǐng)域構(gòu)建了“氣象+”行業(yè)應(yīng)用的服務(wù)模式。農(nóng)業(yè)：子公司南京國(guó)圖在高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田核查、耕地質(zhì)量分類監(jiān)測(cè)、耕地恢復(fù)潛力調(diào)查、耕地占補(bǔ)進(jìn)出平衡、耕地問題監(jiān)督排查整改、補(bǔ)充耕地報(bào)備入庫、外來物種普查、土壤普查等業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成了一系列解決方案，并不斷有中標(biāo)訂單落地。此外，公司在住建、大數(shù)據(jù)、智慧機(jī)場(chǎng)、智慧園區(qū)等業(yè)務(wù)不斷發(fā)力。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議。2023年6月5日，公司發(fā)布《2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》，對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的考核目標(biāo)為：2023年?duì)I業(yè)收入較2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于20%；2024年?duì)I業(yè)收入較2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于50%；2025年?duì)I業(yè)收入較2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于90%。公司2022年?duì)I業(yè)收入為15.96億元，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)對(duì)應(yīng)23-25年?duì)I業(yè)收入分別為19.15億元、23.94億元和30.32億元。

我們認(rèn)為公司面向數(shù)據(jù)局進(jìn)行了較為完善的業(yè)務(wù)布局，唐山項(xiàng)目有望成為標(biāo)桿項(xiàng)目并得到推廣。行業(yè)下游不斷拓展，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善。公司2023年大力開拓下游，收入端持續(xù)好轉(zhuǎn)，在數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)的拉動(dòng)下，收入增速有望持續(xù)加快。在此背景下，我們認(rèn)為公司23-25年可以完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，公司主要收入構(gòu)成為GIS軟件，其他業(yè)務(wù)收入占比極小。結(jié)合公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)23-25年，公司GIS軟件收入增速分別為24%、25%和27%；公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為24%、25%和27%；假設(shè)GIS軟件業(yè)務(wù)毛利率回升到疫情前水平，給予23-25年，公司GIS軟件毛利率50%、51%、51%；公司整體毛利率為50%、51%、51%。

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為19.78/24.71/31.36億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.97/3.10/4.07億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.40/0.63/0.83元。結(jié)合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予公司2024年動(dòng)態(tài)PE35-45倍，6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為22.02-28.31元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)