每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評新消費(fèi)行業(yè)。

23年12月社會消費(fèi)品零售總額43550億元/yoy+7.4%（vs.預(yù)期8.19%）；其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額38131億元/yoy+7.9%。1-12月，社會消費(fèi)品零售總額471495億元/yoy+7.2%（vs.預(yù)期7.56%）；其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額422881億元/yoy+7.3%。具體來看：1）在低基數(shù)效應(yīng)下，12月化妝品類零售額增速亮眼；2）23年12月金銀珠寶零售額304億元，同增29.4%，比21年同期復(fù)合增長2.5%，23年11月比21年同期復(fù)合增速為1.4%，12月延續(xù)景氣回暖趨勢；3）餐飲行業(yè)12月收入環(huán)比-3.1%，同比增速連續(xù)四個月回升。

消費(fèi)板塊繼續(xù)從消費(fèi)趨勢進(jìn)行布局。在外部風(fēng)險(xiǎn)并未加劇的情況下，從投資角度更應(yīng)關(guān)注國內(nèi)如何通過政策拉動內(nèi)需。從近期披露的12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，僅出口增速2.3%環(huán)比繼續(xù)改善，進(jìn)口增速0.2%依然處于低位，CPI同比下降0.3%繼續(xù)落入通縮預(yù)期，因此還是需要通過精準(zhǔn)有力的刺激政策托底宏觀經(jīng)濟(jì)反彈，例如近期還在持續(xù)放松的房地產(chǎn)政策。而從消費(fèi)趨勢來看，從消費(fèi)升級轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)分級之后，消費(fèi)板塊的投資也不能沿用以前的舊思路，而要從消費(fèi)年齡結(jié)構(gòu)、消費(fèi)偏好變化等方向進(jìn)行布局，例如滲透率快速提升的醫(yī)美、功能性護(hù)膚品板塊，追求性價比的折扣零售，老齡化&少子化帶來的寵物經(jīng)濟(jì)/銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等。從標(biāo)的選擇來看，重點(diǎn)推薦此前股價已大幅回調(diào)、但基本面依然有機(jī)會通過財(cái)報(bào)進(jìn)行兌現(xiàn)的龍頭標(biāo)的，這些標(biāo)的有望獲得籌碼的重新配置，例如近期公布業(yè)績預(yù)告之后強(qiáng)勢反彈的愛美客。

美護(hù)周觀點(diǎn)：

板塊推薦角度：醫(yī)美>化妝品。23年角度來看，行業(yè)核心增長來源為高端新產(chǎn)品推出拉升客單價，24年在新品邏輯有望繼續(xù)演繹的基礎(chǔ)上，若水光（適應(yīng)癥）獲批加速滲透率提升，行業(yè)β或更加凸顯；化妝品行業(yè)短期尚需等待驅(qū)動滲透率提升加速的新渠道出現(xiàn)，因而確定性角度醫(yī)美高于化妝品。

建議關(guān)注24年有新品布局的標(biāo)的，全年維度來看，關(guān)注愛美客（如生天使）、巨子生物（膠原蛋白注射劑），24H1關(guān)注昊海生科（第四代玻尿酸）、江蘇吳中（愛塑美）/24H2關(guān)注巨子生物&錦波生物（膠原蛋白注射劑）、科笛的產(chǎn)品獲批節(jié)奏。核心標(biāo)的愛美客本周上漲3.42%，相較于上證指數(shù)（-1.72%）+5.14pct，若1月、3月數(shù)據(jù)有較好兌現(xiàn)則有望繼續(xù)提振市場信心與估值，我們提出的“現(xiàn)有產(chǎn)品三年業(yè)績翻倍+未來新品布局+未來有望被給予平臺型估值”投資邏輯有望得到市場更多認(rèn)可。

低基數(shù)之下，12月化妝品類零售額實(shí)現(xiàn)較好增速。12月化妝品類零售額323億元/yoy+9.7%，同比增速高于整體社零2.3pct，21-23年CAGR-5.9%；1-12月化妝品類累計(jì)零售額4142億元/yoy+5.1%，21-23年CAGR為0.2%，整體增速略緩或由于折扣日常化&消費(fèi)理性化導(dǎo)致囤貨熱情消退，行業(yè)內(nèi)參與者分化相對明顯，有潛力成長為多元布局美妝集團(tuán)的公司或具備穿越周期的能力。從時點(diǎn)來看：（1）23H1關(guān)注低基數(shù)之下，品牌高增長的可能：福瑞達(dá)、上美股份；（2）38節(jié)大促時點(diǎn)關(guān)注的品牌表現(xiàn)以驗(yàn)證管理層調(diào)整/品牌力持續(xù)兌現(xiàn)效果：巨子生物、珀萊雅、貝泰妮。

美護(hù)板塊短期建議關(guān)注：愛美客、錦波生物、巨子生物、珀萊雅、福瑞達(dá)、昊海生科；長期建議關(guān)注：愛美客、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、貝泰妮、華東醫(yī)藥、昊海生科。

免稅周觀點(diǎn)：

中國中免：23年快報(bào)略超預(yù)期，全年歸母凈利67.2億元/同比+34%；23Q4歸母凈利15.1億元/同比+275%，環(huán)比+13%。Q4以來，需求端海南迎旅游旺季，供給端精品引入+C座開業(yè)兌現(xiàn)承載力，利潤端租金減免自12月實(shí)施、貢獻(xiàn)增量，我們認(rèn)為Q4表現(xiàn)或?qū)?4年業(yè)績形成有力支撐。全年維度來看，香化價格體系回升+租金減免+匯率改善有望共同驅(qū)動業(yè)績兌現(xiàn)，此外重申消費(fèi)力恢復(fù)后免稅行業(yè)具備可觀彈性，建議關(guān)注免稅龍頭底部反轉(zhuǎn)機(jī)會

風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期、品牌/新品表現(xiàn)不及預(yù)期、客流復(fù)蘇較慢。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)