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航運行業(yè)重大事項點評:紅海沖突影響跟蹤(五),重視紅海影響推動運價外溢連鎖效應(華創(chuàng)證券研報)

每日經(jīng)濟新聞 2024-01-21 21:23:00

每經(jīng)AI快訊,2024年1月21日,華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評航運行業(yè)。

紅海海域本周跟蹤:油輪相關(guān)航線運價上漲,影響或正擴散。1)事態(tài)跟蹤:1月15日,美國商船“直布羅陀鷹”號遭胡塞武裝導彈襲擊。2)船公司方面:日本航運公司宣布避開紅海海域。3)從通行船舶數(shù)量看:抵達亞丁灣與通行蘇伊士運河的集裝箱船周環(huán)比繼續(xù)下降,僅為23年12月初的1成不到。1月19日,抵達亞丁灣船舶總量(按總噸計)7日移動平均值為166萬噸,周環(huán)比下降23.9%,較23年12月1日下降63.1%。分船型看,集裝箱船7日移動平均通行量(按總噸計)周環(huán)比下降9.4%,較23年12月1日下降92.2%,而原油輪、成品油輪和干散貨船周環(huán)比分別下降6.4%、33.3%、16.6%,較23年12月1日分別下降約28.8%、51.9%、27.6%。1月18日蘇伊士運河通行船舶(按總噸計)7日移動平均周環(huán)比下降10.0%,較12月1日下降53.2%。南向過境船舶數(shù)量周環(huán)比上升0.6%,較23年12月1日下降53.7%,而北向過境船舶數(shù)量周環(huán)比下降18.2%,較23年12月1日下降52.8%。

運價及股價跟蹤:油輪相關(guān)航線、SCFI美線持續(xù)上漲。1)集裝箱運輸:SCFI美線持續(xù)上漲,1月19日,SCFI收于2240點,周環(huán)比+1.5%;其中歐洲、地中海運價周環(huán)比分別-2.4%、+0.7%;美西、美東運價周環(huán)比分別+8.7%、+7.7%。2)成品油運輸:MRTCE環(huán)比明顯上漲31%,LR1(中東灣-日本航線)周環(huán)比+25.1%,月環(huán)比+56.5%。3)原油運輸:蘇伊士、阿芙拉油輪地中海航線運價持續(xù)上漲;VLCC-TCE有所回落,中東/美灣-中國航線周環(huán)比提升。4)干散貨運輸:本周BDI反彈。5)本周A股油輪公司整體跑贏市場。

投資建議:重視紅海影響推動運價外溢連鎖效應。我們已經(jīng)發(fā)布四篇紅海沖突影響跟蹤系列報告,提出了核心觀點。1、我們建議重點關(guān)注繞行對有效運力的消耗。2、從情緒-投資線索演繹中,我們認為市場會存在強學習效應。3、我們認為不妨從主流貨主與船公司風險厭惡者視角理解本次影響。我們理解主流貨主、船公司應為風險厭惡型角色,繞行(部分繞行)是最有可能的選項。近期選擇符合我們這一推演。4、上周我們進一步提出:要重視地緣沖突或推升航運資產(chǎn)風險溢價。此前數(shù)次中東戰(zhàn)爭導致的原油價格與油運價格上行,以及2022年俄烏沖突、能源危機背景下油運價格的變化,意味著航運資產(chǎn),尤其是油輪資產(chǎn)在產(chǎn)油國區(qū)域發(fā)生的重大地緣沖突會呈現(xiàn)價格的明顯上行,換而言之,地緣沖突會助漲航運周期的斜率。5、隨著時間推移,結(jié)合當前環(huán)境,我們進一步提出:要重視紅海影響推動運價外溢效應。SCFI美線繼上周大幅上漲40%+后,本周繼續(xù)上行,同時TAC浦東機場出境航空貨運價格指數(shù)企穩(wěn)回升。我們認為集運美線運價的持續(xù)上漲,一方面來自巴拿馬運河低水位通行效率降低;另一方面也來自于紅海事件的連鎖反應;而跨境航空貨運,作為集運貨物的緊急時效性替代,本周運價企穩(wěn)回升,預計也部分由紅海事件外溢所推動。換言之,局部地域沖突的發(fā)生,或引發(fā)全球貿(mào)易鏈的穩(wěn)態(tài)失衡,由于運力供給的可流動性,局部供需失衡或引發(fā)其余運力的動態(tài)調(diào)整,繼而對相關(guān)航線產(chǎn)生運價外溢效應,且隨著時間持續(xù),外溢或加劇波動擴散,形成類“牛鞭效應”。6、強調(diào)觀點:在紅海持續(xù)影響的前提下航運業(yè)或迎來全面投資機會。

1)集裝箱運價預計仍會處于上行趨勢。集運公司中遠海控將迎來催化。2)結(jié)合2024年及之后的行業(yè)供需大邏輯,我們繼續(xù)強調(diào)油運標的為配置首選。重點推薦招商輪船、中遠海能,近期VLCC市場價格已有所傳導;我們新發(fā)招商南油深度報告,成品油運輸在過往蘇伊士運河堵塞事件中,運價反應最為顯著,若本次影響持續(xù),則有望對南油經(jīng)營航線區(qū)域產(chǎn)生價格傳導。3)若市場從航運業(yè)延伸至對全球貿(mào)易供應鏈的擔憂,則相關(guān)鏈條將進一步延伸。航空貨運物流:受益標的為東航物流;貨代:華貿(mào)物流、中國外運有望受益;化學品船:外貿(mào)型化學品船存在被成品油輪價格傳導的可能性,關(guān)注興通股份。中歐班列:作為替代線路,可關(guān)注有一定相關(guān)性的標的,如鐵龍物流、長久物流等。以及國際貿(mào)易供應鏈通道安全可控鏈條下,關(guān)注招商港口:海外港口戰(zhàn)略價值被低估。

風險提示:經(jīng)濟恢復不及預期,需求相對低迷,運河正?;謴偷牟淮_定性。

(來源:慧博投研)

免責聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風險自擔。

(編輯 曾健輝)

 

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