每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，光大證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鋼鐵行業(yè)。

流動(dòng)性：12月M1和M2增速差為-8.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+0.3個(gè)百分點(diǎn)。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年12月值為44.10，環(huán)比上月-2.65%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2023年12月為-8.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+0.3個(gè)百分點(diǎn)。

基建和地產(chǎn)鏈條：2023年1-12月全國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比-20.4%。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋-0.77%、水泥價(jià)格指數(shù)-1.19%、橡膠+1.18%、焦炭+0.00%、焦煤-0.90%、鐵礦-3.41%；（2）本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開(kāi)工率環(huán)比分別+0.42pct、-2.83pct、+0.0pct、+0.48pct。

地產(chǎn)竣工鏈條：2023年1-12月竣工面積累計(jì)同比+17%。（1）本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別+0.00%、+0.10%，玻璃毛利潤(rùn)為328元/噸，鈦白粉利潤(rùn)為-143元/噸，平板玻璃本周開(kāi)工率83.69%，環(huán)比+0.04個(gè)百分點(diǎn)；（2）全國(guó)商品房竣工面積1-12月累計(jì)同比為+17.00%，較上個(gè)月累計(jì)值變動(dòng)-0.9pct。

工業(yè)品鏈條：半鋼胎開(kāi)工率仍處于5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比-0.26%、-0.72%、-0.94%，對(duì)應(yīng)的毛利變化+25.40%、-2.76%、-7.89%；（2）本周全國(guó)半鋼胎開(kāi)工率為72.14%，環(huán)比+0.29個(gè)百分點(diǎn)。

細(xì)分品種：鈦精礦價(jià)格創(chuàng)近3個(gè)月以來(lái)新高水平。（1）石墨電極：超高功率19000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤(rùn)為2578.45元/噸，環(huán)比37.22%；（2）電解鋁價(jià)格為18870元/噸，環(huán)比-0.94%，測(cè)算利潤(rùn)為1860元/噸（不含稅），環(huán)比-7.89%；（3）鈦精礦價(jià)格為2240元/噸，環(huán)比+1.36%；（4）110家樣本洗煤廠精煤庫(kù)存144.07萬(wàn)噸，環(huán)比+4.87%；（5）本周?chē)?guó)內(nèi)主要地區(qū)主焦煤平均價(jià)格為2204元/噸，環(huán)比上周-0.90%；（6）本周氧化鋁價(jià)格為3385元/噸，環(huán)比+0.00%。

比價(jià)關(guān)系：上海區(qū)域熱軋與螺紋價(jià)差處于5年同期中位。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為3.80；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為210元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)620元/噸，環(huán)比-10元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.11；（5）盤(pán)螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)250元/噸，環(huán)比上周+8.70%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為150元/噸。

出口鏈條：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)上行。（1）中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1287.49點(diǎn)，環(huán)比+12.91%；（2）本周美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率為76.50%，環(huán)比-0.40個(gè)百分點(diǎn)；（3）2023年12月，中國(guó)PMI新出口訂單為45.80%，環(huán)比-0.5pct。

估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.44%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是工程機(jī)械（-1.00%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對(duì)于滬深兩市PB比值分位（2013年以來(lái)）分別是28.22%、77.17%；普鋼板塊PB相對(duì)于滬深兩市PB的比值目前為0.49，2013年以來(lái)的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。

投資建議：從6-12個(gè)月的角度，我們傾向于認(rèn)為商品價(jià)格的底部特征明顯，看好銅、鋼、鋁、煤炭板塊的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、云鋁股份，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、山煤國(guó)際。

風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)