每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)造紙輕工行業(yè)。 出口：美國(guó)12月零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，繼續(xù)推薦順應(yīng)海外保溫杯潮流化趨勢(shì)的【嘉益股份】；后期美國(guó)家居消費(fèi)景氣度有望邊際改善，關(guān)注【樂(lè)歌股份】【致歐科技】【恒林股份】【匠心家居】。2023年12月美國(guó)零售銷(xiāo)售額環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，創(chuàng)三個(gè)月最大增幅，體現(xiàn)消費(fèi)者支出仍具韌性。 1）關(guān)注海外消費(fèi)趨勢(shì)的變化：營(yíng)銷(xiāo)的升級(jí)，帶動(dòng)多元化消費(fèi)渠道的發(fā)展。Tiktok等新的社交媒體平臺(tái)快速發(fā)展，給予下游品牌商和渠道商更多發(fā)展和彎道超車(chē)機(jī)會(huì)。嘉益股份戰(zhàn)略資源聚焦海外代工，表面處理工藝領(lǐng)先+供應(yīng)鏈高效，綁定第一大客戶Stanley，24Q1越南基地投產(chǎn)有望進(jìn)一步提升大客戶供應(yīng)份額，構(gòu)筑持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。 2）大件產(chǎn)品線上化滲透率提升空間充足，美國(guó)家居消費(fèi)景氣度邊際改善，推薦先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著的大件跨境電商和物流企業(yè)【樂(lè)歌股份】【致歐科技】【恒林股份】、代工客戶增加+海外自建品牌的【匠心家居】。1）美國(guó)降息預(yù)期增強(qiáng)，家居去庫(kù)完成；中國(guó)家居出口代工及品牌出海企業(yè)需求有望好轉(zhuǎn)。2）家居非標(biāo)大件屬性使得目前電商滲透率較低，產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)具備營(yíng)銷(xiāo)、選品、供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢(shì)，建立較穩(wěn)固先發(fā)優(yōu)勢(shì)和壁壘。3）亞馬遜FBA倉(cāng)定價(jià)策略導(dǎo)致大件非標(biāo)產(chǎn)品運(yùn)輸成本高，三方海外倉(cāng)需求持續(xù)上升，占據(jù)優(yōu)勢(shì)地理位置三方海外倉(cāng)具備資源稀缺性，先發(fā)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。推薦先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著的大件跨境電商和物流企業(yè)【樂(lè)歌股份】【致歐科技】【恒林股份】。推薦代工客戶增加+海外自建品牌的【匠心家居】。 3）出口月度數(shù)據(jù)更新：12月輕工整體出口回暖，關(guān)注家具、戶外、寵物用品板塊表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀的子賽道，包括功能沙發(fā)、辦公椅、智能升降桌、保溫杯、跑步機(jī)、寵物護(hù)理用品。 關(guān)注本周已發(fā)布業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：嘉益、樂(lè)歌業(yè)績(jī)超預(yù)期，百亞收入超預(yù)期。1）嘉益股份：預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)4.50-4.75億元，同增65.50%-74.70%；對(duì)應(yīng)2023Q4歸母凈利潤(rùn)為1.36-1.61億元，同增30.4%-54.4%，表現(xiàn)超預(yù)期。公司自身供應(yīng)鏈持續(xù)提效，大單品排產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)釋放，帶動(dòng)盈利能力提升。2）樂(lè)歌股份：2023年扣非凈利2.3-2.5億元，同比121%-141%；對(duì)應(yīng)23Q4扣非歸母凈利潤(rùn)0.77-0.97億元，同比103%-155%，23Q4扣非利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期！海外倉(cāng)23Q4收入超預(yù)期，主要來(lái)自庫(kù)容率和周轉(zhuǎn)率優(yōu)化；品牌出海23Q4收入延續(xù)高景氣，海外ODM補(bǔ)庫(kù)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，23Q4收入增速環(huán)比提速。3）百亞股份：23年公司收入21.40億元，同比增長(zhǎng)32.72%，歸母凈利潤(rùn)2.33億元，同比增長(zhǎng)24.58%。電商快速放量、全國(guó)化擴(kuò)張邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，Q4收入表現(xiàn)超預(yù)期；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)毛利率提升，凈利率短期承壓。 家居：房企融資支持政策繼續(xù)加碼，結(jié)合前期深圳、廣州城中村改造加速推進(jìn)，一二線城市推廣有望拉動(dòng)家居消費(fèi)需求，關(guān)注低估值優(yōu)質(zhì)家居標(biāo)的。推薦優(yōu)質(zhì)新股東入主、內(nèi)外貿(mào)共同發(fā)力的【顧家家居】、高股息的【索菲亞】、估值性價(jià)比提升的【歐派家居】、仍享受渠道紅利的【志邦家居】、受益智能化的【好太太】。 風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)改善不及預(yù)期。 (來(lái)源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)