每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

東京時(shí)間2月29日（周四）早間，美元兌日元大幅走弱并跌穿150關(guān)鍵心理關(guān)口，此前日本央行政策委員會(huì)成員高田肇（Hajime Takata）稱，日本經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入工資和物價(jià)上漲的周期，該行應(yīng)該開始討論可能退出超寬松貨幣政策的細(xì)節(jié)。

鑒于高田肇長(zhǎng)期以來(lái)被視為日本央行政策委員會(huì)較為中立的成員，因此他的言論被認(rèn)為是支撐了市場(chǎng)對(duì)日本央行即將退出超寬松貨幣政策的猜測(cè)。

自去年年底以來(lái)，外界一直關(guān)注著即將舉行的日本春季工資談判（又稱“春斗”）。惠譽(yù)評(píng)級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jessica Hinds在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，“鑒于日本的一些大雇主已經(jīng)同意了工會(huì)的要求，今年‘春斗’的結(jié)果很可能是工資增幅高于去年。”隨著工資增長(zhǎng)變得可持續(xù)，日本央行很可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)開始逐步實(shí)現(xiàn)貨幣政策的正?；?。

高田肇的言論發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)日本央行在3月中旬會(huì)議上“加息”的押注已經(jīng)從周三的21%大幅上升至34%。 

日本央行官員釋放加息信號(hào) 

高田肇在周四早間的一次公開講話中表示，“我們的價(jià)格目標(biāo)終于可以實(shí)現(xiàn)了”。他解釋道，日本經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入工資和物價(jià)上漲的周期，擺脫“長(zhǎng)期通貨緊縮周期”，因此日本央行需要討論靈活的政策調(diào)整，包括取消收益率曲線控制（下稱YCC）和負(fù)利率政策。

高田肇同時(shí)稱，“有必要考慮采取靈活的應(yīng)對(duì)措施，包括如何退出或改變目前極度寬松的貨幣政策。雖然日本經(jīng)濟(jì)仍然存在一些不確定性，但我覺得我們終于看到了實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的前景。”他還指出，越來(lái)越多的跡象表明，日本企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)保持工資水平不變以及物價(jià)穩(wěn)定的情況都在發(fā)生巨大變化。

彭博社報(bào)道中稱，在目前日本央行9人政策委員會(huì)中，高田肇一向被視為是中立成員。因此，他的此番言論可能會(huì)支撐市場(chǎng)的猜測(cè)，即日本央行已經(jīng)準(zhǔn)備在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)行2007年以來(lái)的首次加息。日本央行政策委員會(huì)定于3月18日~19日舉行下一次政策制定會(huì)議。

高田肇一向被視為中立成員 圖片來(lái)源：彭博社 

高田肇的講話過后，日元大幅走強(qiáng)，對(duì)美元的匯率創(chuàng)一周新高，基準(zhǔn)的10年期日本國(guó)債上漲1.5個(gè)基點(diǎn)至0.71%。市場(chǎng)人士將其講話解讀為對(duì)超寬松貨幣政策即將結(jié)束的暗示。SMBC日興證券首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yoshimasa Maruyama表示：“高田肇的言論，尤其是涉及退出YCC和負(fù)利率政策的言論，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了廣泛的影響。”

在日本央行的大規(guī)模刺激計(jì)劃之下，該行目前仍將短期利率控制在-0.1%，10年期日本國(guó)債的收益率被限制在0%左右。同時(shí)，日本央行繼續(xù)購(gòu)買包括日本國(guó)債在內(nèi)的大量資產(chǎn)，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)不光是高田肇，今年以來(lái)，多位日本央行官員均不同程度地向市場(chǎng)傳遞了“鷹派”信號(hào)。

日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田信一（Shinichi Uchida）本月上旬表示，該行可能會(huì)結(jié)束高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，但在縮減貨幣政策支持時(shí)不會(huì)快速加息。據(jù)路透社，內(nèi)田信一的這次講話是截至當(dāng)時(shí)最強(qiáng)烈的暗示，即日本央行的大規(guī)模刺激計(jì)劃即將結(jié)束。

內(nèi)田信一同時(shí)指出，隨著越來(lái)越多的企業(yè)提高工資，并將不斷上升的勞動(dòng)力成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，服務(wù)業(yè)價(jià)格正在上漲。這表明，他越來(lái)越相信，逐步取消刺激措施的條件正在形成。

市場(chǎng)對(duì)3月加息的押注大幅上升

自去年年底以來(lái)，外界便一直關(guān)注著即將舉行的日本春季工資談判（又稱“春斗”）。許多投資者和分析師預(yù)計(jì)，一旦日本央行確認(rèn)其國(guó)內(nèi)的工資穩(wěn)步增長(zhǎng)，那么該行就將在今年春季調(diào)整其超寬松貨幣政策。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jessica Hinds在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，“鑒于日本的一些大雇主已經(jīng)同意了工會(huì)的要求，今年‘春斗’的結(jié)果很可能是工資增幅高于去年。此外，日本央行在其政策考量過程中也強(qiáng)調(diào)了‘春斗’結(jié)果的重要性。”

其實(shí)，新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，日本的通脹出現(xiàn)了相當(dāng)?shù)恼承浴＝刂廉?dāng)前，日本的通脹已經(jīng)超過日本央行2%的目標(biāo)接近兩年的時(shí)間。

對(duì)此，Jessica Hinds指出，日本正在擺脫通縮周期，隨著工資增長(zhǎng)變得可持續(xù)，日本央行很可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)開始逐步實(shí)現(xiàn)貨幣政策的正?；?。日本勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然保持著緊張的狀態(tài)：失業(yè)率較低、勞動(dòng)力流動(dòng)性也開始上升，而且大多數(shù)公司都表示正在為勞動(dòng)力缺乏而苦惱。雖然這尚未反映在總體勞動(dòng)現(xiàn)金收入增長(zhǎng)中，但基本工資增長(zhǎng)幅度（剔除波動(dòng)較大的加班費(fèi)和獎(jiǎng)金）一直在上升，2023年12月份的同比增長(zhǎng)率為1.6%。

對(duì)于日本工資上漲對(duì)通脹的影響，Jessica Hinds認(rèn)為，日本工資上漲可能會(huì)反映在消費(fèi)者價(jià)格上，因?yàn)槔麧?rùn)穩(wěn)健的公司更有信心轉(zhuǎn)嫁更高的勞動(dòng)力成本。她指出，“對(duì)日本國(guó)內(nèi)條件更為敏感的服務(wù)業(yè)通脹一直保持在2%以上，且勞動(dòng)力在收入中所占的比例也有所上升，這表明日本的通脹環(huán)境已經(jīng)更加穩(wěn)定。過去幾年，單位勞動(dòng)力成本已有所上升，與1998年~2013年日本通縮時(shí)期的持續(xù)下降形成了鮮明對(duì)比。”

“與其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)的央行不同，日本央行并不擔(dān)心（通脹的）‘第二輪效應(yīng)’。恰恰相反，我們預(yù)計(jì)日本央行將利用這一‘再通脹’環(huán)境退出負(fù)利率政策，但其政策立場(chǎng)在2025年之前仍將非常寬松。”Jessica Hinds寫道。（注：當(dāng)總體通脹趨近核心通脹時(shí)，與食品和能源相關(guān)的歷史價(jià)格波動(dòng)會(huì)隨時(shí)間推移而消散；當(dāng)核心通脹收斂至總體通脹時(shí)，通常會(huì)進(jìn)一步推升核心通脹，引起“第二輪通脹效應(yīng)”。）

路透社的一項(xiàng)調(diào)查顯示，有80%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)日本央行將在今年4月份將短期利率從負(fù)值區(qū)間上調(diào)，有部分受訪者甚至預(yù)計(jì)日本央行在3月中旬的下次會(huì)議上就將采取行動(dòng)。據(jù)彭博社，高田肇周四早間的講話過后，市場(chǎng)對(duì)日本央行在3月中旬會(huì)議上“加息”的押注已經(jīng)從周三的21%大幅上升至34%。

市場(chǎng)對(duì)日本央行3月中旬會(huì)議加息的押注大幅上升 圖片來(lái)源：彭博社 

三菱UFJ摩根士丹利證券首席固定收益策略師Naomi Muguruma認(rèn)為，考慮到目前的市場(chǎng)定價(jià)，一旦日本央行3月中旬加息，可能會(huì)導(dǎo)致短期收益率飆升，并可能波及較長(zhǎng)期債券。最近以來(lái)，對(duì)貨幣政策更為敏感的兩年期日本國(guó)債收益率一直在走高，本周還漲至逾10年來(lái)的新高，表明市場(chǎng)確實(shí)在加大對(duì)日本央行貨幣政策正?；难鹤?。

兩年期日本國(guó)債收益率本周創(chuàng)10年新高 圖片來(lái)源：TradingEconomics 

不過，盡管許多分析師預(yù)計(jì)日本的負(fù)利率政策已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，但日本央行近日明確表示，未來(lái)的任何緊縮都將是小幅的，這已將日元的匯率水平壓低至150日元兌1美元的水平。市場(chǎng)認(rèn)為，150的水平加大了日本當(dāng)局干預(yù)匯率的可能性。

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封面圖片來(lái)源：每經(jīng)特約記者 郝帥 攝