每經(jīng)評論員 杜恒峰

在3月6日下午的十四屆全國人大二次會議經(jīng)濟主題記者會上，證監(jiān)會主席吳清對市場高度關(guān)注的融資和投資的平衡、市場公平和效率的關(guān)系、資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性“一個基石”和“五個支柱”的內(nèi)涵進行了闡釋，作出了“極端情形該出手就果斷出手”的承諾，同時釋放出了“尊重規(guī)律，首先是尊重市場規(guī)律，尊重經(jīng)濟規(guī)律”“尊重法律，尊重契約，尊重一些國際通行的技術(shù)規(guī)范”“增強制度的適應(yīng)性、穩(wěn)定性、可預(yù)期性”等繼續(xù)深化改革的積極信號。他還著重強調(diào)了監(jiān)管機構(gòu)維護資本市場“三公”原則的決心和行動，其中一些具體措施對于提振投資者信心有重要作用，比如成倍地大幅提高申請上市企業(yè)的現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場督導(dǎo)的覆蓋面、移送一批操縱市場和內(nèi)幕交易案追究刑事責(zé)任等。

當(dāng)前IPO已大幅放緩，不少上市公司也放棄了再融資計劃，融資和投資的矛盾得以緩解；量化私募短時間大規(guī)模賣出、重要股東減持、轉(zhuǎn)融通等交易環(huán)節(jié)的不足之也得到補齊或糾偏。要讓A股市場實現(xiàn)正常的新陳代謝、優(yōu)勝劣汰，退市制度的及時優(yōu)化也應(yīng)當(dāng)及時跟上。據(jù)筆者統(tǒng)計，在上市滿1年的A股當(dāng)中，2022年年報凈資產(chǎn)收益率低于3%、營收增速低于10%的企業(yè)多達1248家，這些企業(yè)短期內(nèi)股東拿不到回報，長期看又缺乏成長性，卻占據(jù)了8.97萬億元的市值，這無疑是金融資源的巨大浪費。

對于退市制度，吳清在記者會上提出：一方面，設(shè)置更加嚴(yán)格的強制退市標(biāo)準(zhǔn)，做到應(yīng)退盡退；另一方面，完善吸收合并等政策，進一步拓寬多元退出渠道，鼓勵推動一些公司主動退市。強制和主動退市，下一步都要加大力度。此外，對多年不分紅，或者分紅比例偏低的公司，證監(jiān)會還將區(qū)分不同情況采取硬措施，包括限制控股股東減持、實施ST風(fēng)險警示等。筆者認為，結(jié)合當(dāng)前A股退市制度的運行狀況，這些政策落地后，資本市場出清的速度將明顯加快，金融資源的配置效率將明顯提高，優(yōu)質(zhì)上市公司的價值也將進一步凸顯。

更嚴(yán)格的強制退市標(biāo)準(zhǔn)，意味著上市公司觸發(fā)退市的可能性將明顯增加。在現(xiàn)行退市制度下，退市公司集中于面值退市和財務(wù)退市，面值退市的個股在經(jīng)營上已難以為繼，這類公司仍是極少數(shù)，財務(wù)退市則側(cè)重考察企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，但并不關(guān)注效率，多年虧損的企業(yè)也可以避免退市。2023年A股市場有46只股票實現(xiàn)退市，再創(chuàng)歷史新高，但和新上市公司數(shù)量仍差距懸殊。在去年底的文章中，筆者根據(jù)現(xiàn)行退市指標(biāo)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，接下來可能觸發(fā)退市風(fēng)險的公司數(shù)量總計也只有54家。筆者還留意到，去年只有經(jīng)緯紡機一家是主動退市，鑒于上市地位本身的巨大價值，企業(yè)主動退市的動力并不強，對此證監(jiān)會如何因勢利導(dǎo)值得期待。對不分紅或分紅比例低的公司實施ST（其他風(fēng)險）警示，雖和退市無直接關(guān)系，但戴帽本身就是巨大利空，難以分紅的企業(yè)往往又是經(jīng)營質(zhì)量低下的企業(yè)，這類企業(yè)被ST后，其股價將朝著實際價值回歸，結(jié)合面值退市制度，這些企業(yè)也更加難以在資本市場濫竽充數(shù)。