每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝

盡管今年1月美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)意外跳升，但在本周的兩次貨幣政策報(bào)告聽證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾透露，美聯(lián)儲(chǔ)距離獲得開始降息所需的信心“不遠(yuǎn)了”。他表示，“如果經(jīng)濟(jì)大體按照預(yù)期發(fā)展，那么今年某個(gè)時(shí)候開始放松政策限制可能是適當(dāng)?shù)摹?rdquo;

鮑威爾的“鴿派”言論增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)啟動(dòng)降息周期的期待。在這樣的背景下，與債券等資產(chǎn)相比，黃金等貴金屬往往更受到投資者的青睞。3月7日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，最高漲至2164.78美元/盎司，COMEX黃金期貨價(jià)格一度沖至2172.2美元/盎司，也刷新了歷史最高紀(jì)錄。

光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)解釋稱，近期海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的非理性上漲刺激了避險(xiǎn)需求，黃金投資由此升溫。

而從近些年降息周期內(nèi)大宗商品的表現(xiàn)來(lái)看，黃金也是表現(xiàn)不俗。以2007年全球金融危機(jī)后的降息周期來(lái)說(shuō)，黃金在此區(qū)間內(nèi)的累計(jì)漲幅達(dá)到近31%。

展望后市，展大鵬對(duì)每經(jīng)記者指出，他預(yù)計(jì)本輪黃金最高可能漲至2500美元/盎司左右。但他同時(shí)也提醒投資者，金價(jià)上漲并非“一帆風(fēng)順”，有兩大因素值得警惕。

降息不遠(yuǎn)了？鮑威爾“鴿派”言論下黃金創(chuàng)出歷史新高

據(jù)路透社，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月6日和7日在國(guó)會(huì)發(fā)表了證詞陳述，讓市場(chǎng)進(jìn)一步確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)啟動(dòng)降息周期。

鮑威爾6日表示， “我們認(rèn)為，政策利率可能已經(jīng)達(dá)到本輪緊縮周期的峰值。如果經(jīng)濟(jì)大體按照預(yù)期發(fā)展，那么今年某個(gè)時(shí)候開始放松政策限制可能是適當(dāng)?shù)摹５?jīng)濟(jì)前景存在不確定性，我們無(wú)法確保在實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)方面取得持續(xù)進(jìn)展。” 

次日，他進(jìn)一步表示，美聯(lián)儲(chǔ)距離獲得開始降息所需的信心“不遠(yuǎn)了”。“我們對(duì)通脹可持續(xù)地保持在2%變得更有信心，當(dāng)我們確實(shí)獲得了這種信心時(shí)（已經(jīng)快了），降低限制性利率水平將是合適的。”

盡管鮑威爾并未給出具體降息時(shí)點(diǎn)的信號(hào)，但在其證詞陳述后，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月中旬會(huì)議降息的概率已達(dá)58%，且今年年內(nèi)預(yù)計(jì)將進(jìn)行4次25個(gè)基點(diǎn)的降息，累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。

圖片來(lái)源：芝商所

除鮑威爾的“鴿派”言論之外，6日公布的就業(yè)報(bào)告顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)狀況走軟，壓低了美債收益率和美元，進(jìn)一步帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)黃金的需求。

3月7日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，最高漲至2164.78美元/盎司，COMEX黃金期貨價(jià)格一度沖至2172.2美元/盎司，也刷新了歷史最高紀(jì)錄。截至發(fā)稿，金價(jià)已經(jīng)連漲8日，現(xiàn)價(jià)2186.2美元/盎司。

談及金價(jià)近期的飆升，光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)解釋稱，“我們認(rèn)為主要是基于美股、比特幣等海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的非理性走高激發(fā)了避險(xiǎn)需求。另外，美聯(lián)儲(chǔ)從加息周期轉(zhuǎn)為降息周期是年內(nèi)確定性事件，首次降息之前市場(chǎng)看漲預(yù)期較強(qiáng)，所以金價(jià)繼續(xù)震蕩上漲的概率較大。”

此外，在展大鵬看來(lái)，黃金加速上漲還有一個(gè)因素。他補(bǔ)充道，“美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒近日稱美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該提高短期美債在資產(chǎn)負(fù)債表中的比例，并將所持有的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）降至零。這被認(rèn)為是‘反向扭轉(zhuǎn)操作’，也被市場(chǎng)認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)考慮退出收縮資產(chǎn)負(fù)債表的苗頭。”展大鵬對(duì)記者補(bǔ)充稱。    

過(guò)去三輪降息周期，黃金等大宗商品表現(xiàn)如何？

據(jù)路透社報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月開啟了激進(jìn)的加息周期，利率的提升增強(qiáng)了債券等競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)的回報(bào)率，同時(shí)推高了美元，導(dǎo)致美國(guó)以外的投資者購(gòu)買黃金的成本上升。因此，當(dāng)市場(chǎng)開始預(yù)期利率將下降時(shí)，投資貴金屬就比投資債券等資產(chǎn)更有吸引力。

與此同時(shí)，在地緣政治和金融市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)期，以黃金為首的貴金屬也被用作可靠的儲(chǔ)值手段。數(shù)據(jù)顯示，自中東局勢(shì)升級(jí)以來(lái)，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)上漲超過(guò)300美元/盎司。

因此，在美聯(lián)儲(chǔ)降息或“不遠(yuǎn)了”的信號(hào)釋放出來(lái)后，回顧過(guò)往降息周期內(nèi)以黃金為首的大宗商品走勢(shì)，對(duì)即將開啟的新一輪降息周期內(nèi)的大宗商品投資有著極為重要的參考意義。

正信期貨研究院報(bào)告稱，在降息周期中，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松，利率下行，實(shí)際利率在降息周期中呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，促進(jìn)貴金屬價(jià)格上漲。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)周期中通脹屬于滯后指標(biāo)，因此，實(shí)際上貴金屬價(jià)格通常在加息周期末期和降息周期早期之間表現(xiàn)出較強(qiáng)的上漲趨勢(shì)。

通過(guò)梳理21世紀(jì)以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)三次主要降息周期內(nèi)以黃金為首的大宗商品累計(jì)漲跌幅，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格在降息周期內(nèi)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2007年全球金融危機(jī)后的降息周期中，黃金的累計(jì)漲幅達(dá)到近31%。白銀價(jià)格由于受商品屬性的影響，在降息周期中呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)狀態(tài)，在記者梳理的三次降息周期內(nèi)均以個(gè)位數(shù)百分比幅度下滑。

圖片來(lái)源：每經(jīng)制圖 

據(jù)平安證券，從歷史數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟后6個(gè)月內(nèi)，黃金的平均收益率明顯高于其他資產(chǎn)，勝率為100%，在降息周期中表現(xiàn)出絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

若是更細(xì)致地去拆解價(jià)格走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)，正式進(jìn)入降息周期后，黃金通常在20個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)上漲。數(shù)據(jù)顯示，2000年那輪周期中，首次降息后20個(gè)交易日COMEX黃金上漲0.52%；2007年那輪周期中，首次降息后1日、20日分別上漲0.80%、5.29%；2019年那輪周期中，首次降息后5日、20日分別上漲3.79%、5.43%。

全球央行瘋狂“囤金”，分析師短期看漲至2500美元/盎司

除了美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期日漸強(qiáng)烈外，有分析師還指出，（盡管黃金ETF出現(xiàn)了資金的凈流出，但）包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)央行和印度散戶持續(xù)購(gòu)買黃金，也是國(guó)際金價(jià)持續(xù)攀升的一大推手。

3月7日，中國(guó)央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備7258萬(wàn)盎司，環(huán)比增加39萬(wàn)盎司。這已是中國(guó)央行連續(xù)第16個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這是有數(shù)據(jù)以來(lái)，央行連續(xù)增持月份最長(zhǎng)的一段時(shí)期，其間累計(jì)增持規(guī)模達(dá)994萬(wàn)盎司（約282噸），以國(guó)際現(xiàn)貨黃金的最新價(jià)格（2156.7美元/盎司）計(jì)算，累計(jì)增持金額約214.4億美元（約合人民幣1542億元）。

圖片來(lái)源：Wind

除中國(guó)央行外，全球其他央行的購(gòu)金熱潮也在繼續(xù)。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）發(fā)布的最新報(bào)告，全球央行的購(gòu)買保持了驚人的速度，儲(chǔ)備多元化和地緣政治擔(dān)憂促使各國(guó)央行增加對(duì)安全資產(chǎn)的配置。2023年全年，全球央行的凈購(gòu)買黃金總量為1037噸，距離2022年創(chuàng)下的紀(jì)錄僅差45噸。

報(bào)告稱，由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，以及央行持續(xù)買入，2023年黃金總體消費(fèi)量攀升了約3%，達(dá)到4899噸，為2010年以來(lái)的最高數(shù)據(jù)。

展望后市，展大鵬在采訪中對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他預(yù)計(jì)本輪黃金最高可能漲至2500美元/盎司左右。但他同時(shí)提醒投資者稱，金價(jià)上漲并非“一帆風(fēng)順”，一是美國(guó)通脹韌性增強(qiáng)，降息可能更多為“敷衍”市場(chǎng)；二是站在全球黃金供求角度去看，高金價(jià)可能導(dǎo)致全球黃金實(shí)物需求降溫。

華泰證券也表示，近期黃金波動(dòng)率明顯上升，但歷史上，波動(dòng)率難以長(zhǎng)期在高位維持，不排除金價(jià)短期震蕩。

而在黃金上漲的同時(shí)，白銀的價(jià)格在過(guò)去幾個(gè)交易日里也上漲了8%，但漲勢(shì)相對(duì)落后于黃金。目前現(xiàn)貨白銀報(bào)24.09美元/盎司，突破1月3日來(lái)新高。瑞銀稱，如果我們得到的美國(guó)數(shù)據(jù)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)更多寬松政策被消化，我們認(rèn)為白銀有潛力追趕黃金漲勢(shì)。

就此，展大鵬對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，“黃金價(jià)格的上漲的背后，是海外金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不斷外溢，這也會(huì)惠及到其他貴金屬和部分有色金屬。”他建議，“品種選擇方面基于兩方面考慮：一是受益于光伏的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，已出現(xiàn)供需缺口的白銀后期補(bǔ)漲的概率較大；二是同樣站在新能源風(fēng)口上的銅鋁等有色金屬。”

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