每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 彭水萍

最近三周，國際金價(jià)連續(xù)上漲，商品市場主要跟蹤黃金的產(chǎn)品周線三連陽，受此帶動(dòng)，國內(nèi)投資黃金相關(guān)基金及ETF凈值也出現(xiàn)普漲。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，黃金概念基金最近三周的區(qū)間凈值收益率全部實(shí)現(xiàn)正收益，且出現(xiàn)主動(dòng)權(quán)益投資組合優(yōu)于商品ETF的情況，一些以黃金現(xiàn)貨合約作為主要資產(chǎn)的ETF區(qū)間凈值不及以股票資產(chǎn)作為主要投資對象的基金，但總體上普漲的格局明顯。

不過，從相關(guān)ETF在金價(jià)連續(xù)上漲三周的區(qū)間凈流入額來看，也有不少黃金概念基金出現(xiàn)負(fù)值，或也體現(xiàn)出高位投資者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。

投資黃金勝率極高，主動(dòng)權(quán)益組合優(yōu)于商品配置 

國際金價(jià)連續(xù)三周上漲，商品市場倫敦金、COMEX黃金等主要標(biāo)的周線三連陽。手握相關(guān)資產(chǎn)的投資人收益不菲，特別是國內(nèi)一些投資黃金的基金凈值出現(xiàn)連續(xù)上漲，投資勝率極高。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，年初至上周末（3月10日），內(nèi)地公募基金投向黃金及貴金屬領(lǐng)域的基金產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長率均為正，最近三周內(nèi)相關(guān)基金的凈值增長率出現(xiàn)加速跡象，區(qū)間凈值收益率明顯高于年內(nèi)至今的水平。

例如前海開源金銀珠寶A，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月10日，今年以來的凈值收益率為7.8313%，而2月19日至今的漲幅就達(dá)到12.9338%；類似情況還有永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF，前者區(qū)間收益率9.8174%，后者已達(dá)15.4987%。

數(shù)據(jù)來源：Wind統(tǒng)計(jì)（截至3月10日）

可見，這類基金在最近國際金價(jià)加速上漲區(qū)間實(shí)現(xiàn)了組合凈值的快速上漲，而對比其他一些商品型ETF而言，兩個(gè)區(qū)間的平均收益率水平近乎持平。也就是說，投資黃金相關(guān)權(quán)益類產(chǎn)品的凈值增長彈性明顯優(yōu)于商品型ETF。

其實(shí)，即便是按照同區(qū)間對比來看，商品型ETF的區(qū)間回報(bào)也不及配置黃金相關(guān)股票的產(chǎn)品收益高，從最近三周數(shù)據(jù)來看，收益率排名靠前的為永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF、華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF、前海開源金銀珠寶A等，區(qū)間收益率均在10%以上。

而像華安黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、國泰黃金ETF等收益率則在5.2%上下波動(dòng)，對比商品型ETF的投資范圍可以發(fā)現(xiàn)，前者可以配置股票資產(chǎn)，而后者則主要配置于黃金現(xiàn)貨合約，也就是說，這類基金的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性不同于股票型基金，也與能夠配置股票的基金彈性差距較大。

有分析指出，黃金股是黃金價(jià)格的放大器，其上漲彈性大于金價(jià)，再加上商品型ETF有天然的價(jià)格跟蹤需求，必然會使得后者的彈性不及前者。但總體的上漲邏輯則趨同，特別是對于黃金股來說，金價(jià)上漲疊加消費(fèi)品渠道收入擴(kuò)張，相關(guān)公司股價(jià)的估值上漲成為點(diǎn)燃情緒的關(guān)鍵。

已有ETF呈現(xiàn)區(qū)間凈流出，黃金行情或迎考驗(yàn)

對于本輪黃金價(jià)格上漲的原因，業(yè)內(nèi)普遍的觀點(diǎn)是基于美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫，且6月份降息概率升至74%，十年期美債利率降至4.1%。也就是說，金價(jià)上漲是在提前反應(yīng)和消化該預(yù)期對市場的影響。

但需指出的是，3月份以來，黃金大幅上漲，一度逼近2200美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，領(lǐng)漲全球大類資產(chǎn)。而隨著價(jià)格的上漲，以及市場情緒的消化，未來做多黃金的邊際資金能否持續(xù)成為關(guān)鍵，但從內(nèi)地公募基金中一些ETF的表現(xiàn)來看，確實(shí)有一些產(chǎn)品最近一段時(shí)間呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，過去三周內(nèi)，華安黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、國泰黃金ETF、華夏黃金ETF以及前海開源黃金ETF均呈現(xiàn)區(qū)間資金凈流出狀態(tài)。其中，華安黃金ETF凈流出3.5375億元，其次是易方達(dá)黃金ETF凈流出2.7126億元。

這些ETF在最近三周的資金凈流出也在進(jìn)一步影響年初至今的資金凈流入額，截至3月10日，華安黃金ETF年內(nèi)資金凈流入額已回落至0.8894億元，前海開源黃金ETF已回落至0.0278億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind統(tǒng)計(jì)（截至3月10日）

也就是說，雖然黃金價(jià)格上漲仍在影響資本市場黃金及其衍生品的交易熱情，但也有很多資金開始關(guān)注本輪黃金行情的上漲風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)示著該行情或迎來一波考驗(yàn)。

中金發(fā)布研究報(bào)告稱，全球通脹進(jìn)入下行通道，央行降息周期漸行漸近，逆全球化背景下美元體系風(fēng)險(xiǎn)上升，為黃金表現(xiàn)提供結(jié)構(gòu)性支持。但美國2月份CPI通脹可能偏高，建議在CPI數(shù)據(jù)落地之前注意控制風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)落地之后再積極尋找黃金和美債的加倉機(jī)會。

也有分析指出，黃金價(jià)格的上漲有避險(xiǎn)資金配置需求的影響，但短期內(nèi)黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)，也加大了投資者黃金資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)。高波動(dòng)性也意味著投資者需要承擔(dān)更高的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這可能會促使投資者在配置時(shí)采取更加謹(jǐn)慎和分散的策略。

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