每經(jīng)記者 陳 晴    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

3年前只有1億多元營收，通過一起“蛇吞象”式并購后，營收終于“踩線”達到科創(chuàng)板上市指標。當前，電子膠粘劑廠商廣東德聚技術(shù)股份有限公司（以下簡稱德聚技術(shù)）正在沖刺科創(chuàng)板。

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德聚技術(shù)此次擬上市頗有看點，在產(chǎn)能并未飽和以及產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域市場需求減弱的情況下，公司仍然募資進行大幅擴產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能將擴大約35倍，不僅如此，公司手握3.37億元貨幣資金，仍計劃募集1.9億元補充流動資金。

就產(chǎn)能相關(guān)問題，2024年3月11日，德聚技術(shù)通過郵件向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)稱，“保持適當?shù)漠a(chǎn)能空間有利于更好地滿足生產(chǎn)和客戶訂單需求”，至于募資1.9億元補流，公司提到了“優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，進一步降低資產(chǎn)負債率，提高公司償債能力”。

值得一提的是，德聚技術(shù)資產(chǎn)負債率并不高。截至2023年上半年末，公司資產(chǎn)負債率僅13.90%，遠低于同行可比公司平均水平。

并購一經(jīng)銷商后踩線申報

德聚技術(shù)主營業(yè)務(wù)為電子專用高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為客戶提供電子膠粘劑產(chǎn)品及配套應(yīng)用方案。

根據(jù)招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書），德聚技術(shù)符合科創(chuàng)屬性評價標準一的要求。相關(guān)4項硬指標中，其中之一為最近3年營業(yè)收入復(fù)合增長率≥20%，或最近1年營業(yè)收入金額≥3億元。

值得注意的是，2020年德聚技術(shù)營收為1.06億元。2020年底，王延鯤以其持有的深圳市美科泰科技有限公司（以下簡稱深圳美科泰）100%股權(quán)經(jīng)評估作價1.01億元認購德聚有限（即德聚技術(shù)前身）新增注冊資本1538.1996萬元。

深圳美科泰原本是德聚技術(shù)的主要經(jīng)銷商，這是一次典型的“蛇吞象”式并購。

招股書顯示，2019年德聚技術(shù)的資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營業(yè)收入、利潤總額分別為3217.34萬元、2158.95萬元、5065.47萬元、1576.08萬元，同期深圳美科泰相關(guān)數(shù)據(jù)分別為2.14億元、8402.73萬元、2.03億元、2646.71萬元，是德聚技術(shù)的6.64倍、3.89倍、4.00倍、1.68倍。

收購之后，2021年德聚技術(shù)營收同比增長了200%以上，達到3.45億元，2022年與上年基本持平，實現(xiàn)營收3.56億元。其中，2022年深圳美科泰為德聚技術(shù)貢獻了大約1.75億元營收，占公司營收比例近一半。因此，德聚技術(shù)“踩線”滿足科創(chuàng)屬性4個硬指標中關(guān)于3億元營收的要求。

對于收購深圳美科泰，2024年3月11日，德聚技術(shù)向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)稱，本次重組，有利于公司拓展銷售渠道，加深客戶黏性，整合業(yè)務(wù)資源，并有利于公司進一步增強在電子膠粘劑領(lǐng)域的行業(yè)競爭力及持續(xù)經(jīng)營能力。

然而，收購之后，公司的增長勢頭不如以往。報告期內(nèi)，德聚技術(shù)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為81.32% 、65.02% 、67.84% 和64.55%，2021年毛利率較2020年下降16.29個百分點，此后維持在65%左右的水平。就此，德聚技術(shù)招股書中解釋稱，主要系由于公司收購深圳美科泰后貿(mào)易業(yè)務(wù)的占比上升，拉低了公司主營業(yè)務(wù)毛利率。

不僅如此，德聚技術(shù)2022年扣非凈利潤還下滑了12.19%。公司解釋稱，主要系公司費用率上升所致。2022年及2023年1~6月公司費用率上升主要系為培育新能源、半導(dǎo)體等新業(yè)務(wù)增長點，公司持續(xù)引入相關(guān)領(lǐng)域的高端人才導(dǎo)致相關(guān)人員薪酬增長較快。

產(chǎn)能規(guī)模為持續(xù)增長狀態(tài)

增長勢頭不如以往，2022年扣非凈利潤出現(xiàn)下滑，無礙德聚技術(shù)擴張的步伐。

2020年至2023上半年，德聚技術(shù)的產(chǎn)能分別為139.98噸、169.49噸、204.97噸和194.17噸。產(chǎn)能規(guī)模處于持續(xù)增長狀態(tài)，特別是2023上半年產(chǎn)能基本趕上了2022年全年的產(chǎn)能。

未來，德聚技術(shù)還打算進一步擴產(chǎn)。此次IPO（首次公開募股），德聚技術(shù)擬募資8.75億元。其中，“德聚高端復(fù)合功能材料生產(chǎn)項目”和“德聚北方總部產(chǎn)研一體化項目（二期）”擬分別投入募集資金4.92億元和1.06億元，項目建成后主要從事智能終端、新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)用高性能電子膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；“德聚北方總部產(chǎn)研一體化項目”擬投入募集資金8641萬元，將研發(fā)具有創(chuàng)新性的電子膠粘劑產(chǎn)品及相關(guān)原材料合成技術(shù)，推進公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

本次募集資金投資項目全部建成后，德聚技術(shù)計劃新增生產(chǎn)基地并引進更先進的生產(chǎn)設(shè)備，將增加電子膠粘劑產(chǎn)能7104.40 噸。相比于公司2022年全年的產(chǎn)能204.97噸，產(chǎn)能將擴大約35倍。

如此大手筆擴產(chǎn)，未來如何消化這些產(chǎn)能？事實上，2022年和2023上半年，德聚技術(shù)產(chǎn)能利用率分別為82.64%和79.31%，并沒有完全飽和。

不僅如此，作為當前公司最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，報告期內(nèi)，德聚技術(shù)電子膠粘劑在智能終端領(lǐng)域收入分別為9925.69萬元、23692.78萬元和20069.68萬元和7390.95萬元，占公司主營收入比例分別為94.01% 、69.04% 、56.87% 和42.63%。

可以看出，報告期內(nèi)，德聚技術(shù)智能終端領(lǐng)域電子膠粘劑收入占比持續(xù)下降，且2022年相關(guān)產(chǎn)品銷售金額還同比下降15.29%。就此，公司招股書中解釋稱，主要系由于下游智能終端產(chǎn)品的需求減弱。

未來新能源和半導(dǎo)體等市場能否撐起德聚技術(shù)擴大的產(chǎn)能？就相關(guān)問題，2024年3月11日，德聚技術(shù)向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)稱，公司下游客戶訂單需求存在季節(jié)性波動，且公司產(chǎn)品具有品類多、定制化程度高、批量小的特點，出于對產(chǎn)品質(zhì)量控制及生產(chǎn)安全等因素的考慮，不同化學(xué)體系的產(chǎn)品無法混用生產(chǎn)設(shè)備，保持適當?shù)漠a(chǎn)能空間有利于更好地滿足生產(chǎn)和客戶訂單需求。

公司多位股東曾大舉套現(xiàn)

除了擴大產(chǎn)能，此次沖刺IPO擬募集的8.75億元資金中，德聚技術(shù)擬將1.9億元用于補充流動資金。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，截至2023年上半年末，德聚技術(shù)手握3.37億元貨幣資金，為何其仍募資1.9億元補流？

德聚技術(shù)回復(fù)了三方面原因，一是滿足業(yè)務(wù)擴展的資金需求；二是應(yīng)對研發(fā)投入的資金挑戰(zhàn)；三是優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展融資渠道，“進一步降低資產(chǎn)負債率，提高公司償債能力”。

值得一提的是，德聚技術(shù)資產(chǎn)負債率并不高。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率分別為44.60%、25.76%、22.01%和 13.90%；同期，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負債率均值分別為21.61%、26.19%、29.83%和34.87%。

可以看出，2020年末，德聚技術(shù)資產(chǎn)負債率仍然相對較高，但此后持續(xù)降低。至2023年上半年末，德聚技術(shù)13.90%的資產(chǎn)負債率已經(jīng)明顯低于同行業(yè)可比上市公司的均值34.87%。

就有企業(yè)“不缺錢”仍然募資補流，一位不愿具名的資本市場人士分析，發(fā)行市盈率更高和獲得更好的市值，對于一些企業(yè)來說可能意味著更好的形象或者市場地位，同時也將更方便原有股東退出和套現(xiàn)。

記者還注意到，德聚技術(shù)多位股東曾經(jīng)大舉套現(xiàn)。例如王延鯤，深圳美科泰被德聚技術(shù)收購后，其成為德聚技術(shù)的股東。2022年和2023年，王延鯤分別將股權(quán)賣給德利潤興、美桐十一期，分別套現(xiàn)4275.10萬元、2302萬元，另外，他還曾將3%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給德聚技術(shù)實際控制人黃成生，套現(xiàn)3000萬元，合計套現(xiàn)近億元。

德聚技術(shù)回復(fù)稱，實施本次補充流動資金項目將增強公司的資金實力和風(fēng)險抵御能力，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，為公司的持續(xù)發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。公司將嚴格按照《募集資金管理制度》的規(guī)定對補充流動資金進行管理。

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