“有一家普通的企業(yè)，三十年來做著一件普通的事情，生產(chǎn)著普通的藥品，為了普通人的健康！”小方制藥官網(wǎng)上寫著這樣的經(jīng)營理念。與其說普通，“低調(diào)”其實更適合——小方制藥主營的幾大外用藥均擁有較高的市場占有率，例如爐甘石洗劑長期穩(wěn)定在40%以上，氧化鋅制劑更是超過70%，均領先同行不少，稱得上是“家庭常備藥的隱形冠軍”，這“小方”，實際早已發(fā)展為老牌、名優(yōu)企業(yè)。

小方制藥的核心產(chǎn)品中，絕大多數(shù)產(chǎn)品為非處方藥（即“OTC藥品”），普遍進入基藥或醫(yī)保目錄。與此同時，近年來，全國多個省市陸續(xù)發(fā)布相關文件，放開乙類非處方藥經(jīng)營，鼓勵機場、商場、超市、便利店進行藥品零售的探索，讓公眾購藥需求更加便利、可及，也給了小方制藥帶來更大的業(yè)績增長空間，其產(chǎn)品矩陣中，氧化鋅軟膏、呋麻滴鼻液、硼酸軟膏等暢銷藥品均在乙類非處方藥之列。

小方制藥在2024年還迎來另一大行業(yè)利好消息——今年1月起，《藥品經(jīng)營和使用質(zhì)量監(jiān)督管理辦法》施行，該辦法簡化了藥品經(jīng)營許可審批程序，特別是對申請僅從事乙類非處方藥零售活動的，符合條件的在申請當日便可順利拿證。換句話說，便利店等要賣藥，也正變得更便利，小方制藥的銷售渠道將得到進一步擴展。

小方制藥，外用藥市場領導品牌

“家有小方，小病不慌”，小方制藥主營業(yè)務一直專注于外用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品主要為非處方藥品，使用方便，易于儲存，屬于家庭常備藥，通過上百萬家銷售終端，產(chǎn)品走進了億萬大眾家庭，也保證了多年來的業(yè)績穩(wěn)定增長。

根據(jù)招股書，最近三年，小方制藥的營業(yè)收入分別為3.61億元、4.02億元和4.57億元，累計超過10億元，且呈穩(wěn)定增長趨勢，扣非后歸母凈利潤分別為1.50億元、1.60億元和1.67億元，各年凈利潤均不低于1.5億元，且盈利規(guī)模較大、保持穩(wěn)步增長。

細分產(chǎn)品看，小方制藥產(chǎn)品涵蓋消化類、皮膚類和五官類等細分領域，包括開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液等。

正如前文所提到，“家有小方，小病不慌”，小方制藥的產(chǎn)品可治療像便秘（含小兒便秘）、皮炎濕疹、口腔潰瘍、牙齦腫痛、牙周炎、鼻炎鼻塞、中耳炎等日常小疾，此外，痤瘡褥瘡、跌打損傷、凍瘡、曬傷燙傷等常見病痛也可解決，還可以滿足皮膚保養(yǎng)、傷口及環(huán)境消毒、創(chuàng)面收斂、感冒癥狀緩解、提神醒腦等日用護理需求。

上述產(chǎn)品中，開塞露（含甘油）對應三年的銷售額分別是1.97億元、2.04億元以及2.32億元，爐甘石洗劑銷售額分別是4910.13萬元、6754.43萬元以及7464.34萬元，氧化鋅軟膏則是1324.16萬元、2045.25萬元以及3006.25萬元，其他產(chǎn)品收入也均呈上升趨勢。

銷售模式上則是經(jīng)銷模式為主，小方制藥的經(jīng)銷商為醫(yī)藥流通企業(yè)，包括九州通、國藥集團、上藥集團、華潤醫(yī)藥等醫(yī)藥流通企業(yè)。而直銷模式的客戶主要是連鎖藥房，海王星辰、老百姓大藥房、益豐藥房、叮當快藥等，常見的大型連鎖藥房內(nèi)均可找到小方制藥產(chǎn)品。

以“做好家庭常備用藥，讓小方制藥走進千家萬戶”為企業(yè)宗旨，小方制藥品牌旗下的多種外用藥產(chǎn)品市場占有率持續(xù)處于國內(nèi)領先地位。以爐甘石洗劑市場占有率為例，該產(chǎn)品到2022年已與市場占有率排名第二的品牌拉開了17個百分點的差距，保持絕對的領先優(yōu)勢；此外，包括氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液和碘甘油等，均處于市場領先地位。

民生證券研報統(tǒng)計，2022年，小方制藥產(chǎn)品開塞露、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、呋麻滴鼻液、碘甘油、硼酸洗液等，2022年上述產(chǎn)品市場份額分別為16.42%、42.61%、74.93%、91.59%、42.71%、96.16%和99.89%，連續(xù)多年為行業(yè)首位。該研報認為，小方制藥是外用藥市場領導品牌，擁有豐富的產(chǎn)品線，且正穩(wěn)定拓展市場。

研發(fā)專注、生產(chǎn)嚴控，在研在建項目持續(xù)布局

在市場競爭激烈的醫(yī)藥行業(yè)中，小方制藥能夠嶄露頭角，并且在多個細分賽道中拔得頭籌，這與該企業(yè)始終專注于研發(fā)和對生產(chǎn)嚴格把控有關。

據(jù)了解，小方制藥設置研發(fā)中心負責公司的研發(fā)工作，研發(fā)及技術創(chuàng)新機制主要包括主要產(chǎn)品的不斷優(yōu)化、新產(chǎn)品的開發(fā)以及生產(chǎn)設備的創(chuàng)新性改造等三個部分。

同時，小方制藥還獲上海市院士專家工作站指導辦公室、上海市奉賢區(qū)人民政府聯(lián)合批準設立專家工作站授牌，充分利用專家科研平臺、科研能力、科研成果和人才資源，發(fā)揮專家的技術引領作用，集聚創(chuàng)新資源，同時大力培育科技創(chuàng)新團隊，促進科研成果的轉(zhuǎn)化，推動產(chǎn)學研緊密合作。

民生證券研報總結(jié)出，小方制藥沉淀出三大核心技術，并賦能生產(chǎn)，分別為混懸液灌裝技術、乳化分散技術和自動化生產(chǎn)技術，應用于藥品生產(chǎn)和相關設備的改造中；同時，小方制藥還擁有兩項獨家生產(chǎn)工藝，可自主生產(chǎn)苯扎溴銨酊和復方硼砂含漱液兩項全國獨家藥品批準文號產(chǎn)品。

研發(fā)之外，據(jù)中國日報援引的公開報道，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，小方制藥還根據(jù)質(zhì)量保證部門（QA）的要求，對產(chǎn)品的原輔料進行篩選、調(diào)整；在新產(chǎn)品的開發(fā)方面，公司大力推進新產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新，拓展新品類。

小方制藥也立志進一步投入到研發(fā)中去。據(jù)招股書披露，小方制藥擁有多個在研產(chǎn)品，同時還積極地同具備高精資源和技術的第三方展開合作，以滿足整體戰(zhàn)略規(guī)劃，完善公司空白領域。

財經(jīng)市場周刊指出，小方制藥的產(chǎn)品多次被評為《上海名優(yōu)產(chǎn)品》，這是對公司產(chǎn)品品質(zhì)和品牌形象的肯定，“小方制藥以其豐富的產(chǎn)品線、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品品質(zhì)、以患者為中心的理念和穩(wěn)定的市場表現(xiàn)，贏得了廣大用戶的信任和支持”，該報道稱，相信隨著上市事項的推進，小方制藥將會在醫(yī)藥行業(yè)中取得更加輝煌的成就。

公司現(xiàn)金流情況良好，現(xiàn)金儲備充沛

2021-2023年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為正，分別為1.80億、1.37億和2.00億；公司的銷售回款情況較好，2021-2023年度，應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.05、6.30和5.36（次/年），保持在較高水平；截至2023年末，98.33%的應收賬款賬齡在3個月以內(nèi)。截至2023年末，公司貨幣資金2.86億，未來可用于回饋新老股東。

外用藥市場穩(wěn)增，政策東風助力

小方制藥多年以來穩(wěn)定的市場表現(xiàn)，展現(xiàn)了其在醫(yī)藥行業(yè)的競爭優(yōu)勢和潛力，而其面對的市場，也正欣欣向榮發(fā)展。

民生證券研報指出，在全球經(jīng)濟復蘇、科技進步、國內(nèi)政策支持及老齡化程度提高等因素的影響下，醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模呈現(xiàn)一致穩(wěn)步增長。據(jù)統(tǒng)計，我國外用藥銷售額由2017年的594.25億元上漲至2022年的745.17億元，年復合增長率4.63%，呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢。

細分產(chǎn)品中，據(jù)統(tǒng)計，消化類藥物銷售額由2017年的2217.64億元增長到2022年的2461.69億元，復合增長率2.11%；皮膚類藥物銷售額由2017年的181.65億元增長到2022年的255.53億元，復合增速7.06%；五官類藥物銷售額由2017年的156.03億元增長到2022年的209.00億元，復合增速6.02%。

此外，健康問題加劇、人口老齡化、醫(yī)保政策改革提高人民群眾用藥可及性等，也進一步拉動市場空間擴大。

更值得注意的是，近年來，非處方藥零售改革在全國各地持續(xù)推進。梳理發(fā)現(xiàn)，北京、甘肅、湖北、山東、廣東、福建、四川、海南等多地已陸續(xù)發(fā)布相關文件，放開乙類非處方藥經(jīng)營，鼓勵機場、商場、超市、便利店進行藥品零售的探索，讓公眾購藥需求更加便利可及。同時，“自動售藥機銷售乙類OTC”等也在慢慢興起。

幾年前發(fā)布的《藥品經(jīng)營和使用質(zhì)量監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》也自今年1月1日起正式施行，其中提到，對于從事藥品零售活動的經(jīng)營許可，僅從事乙類非處方藥零售活動的，申請人提交申請材料和承諾書后，符合條件的，準予許可，當日頒發(fā)藥品經(jīng)營許可證。

據(jù)中國質(zhì)量新聞網(wǎng)報道，廣東某地，便利店經(jīng)營者在不到1個小時的時間里就拿到了乙類非處方藥的《藥品經(jīng)營許可證》。對于消費者，買藥更便利；對于經(jīng)營者，增加了一項銷售業(yè)務；對于小方制藥這樣的藥企而言，這些新增的醫(yī)藥行業(yè)零售終端的“毛細血管”，將進一步拉動銷售業(yè)績。