每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 趙云    

隨著基金一季報持續(xù)披露，易方達張坤的最新持倉浮出水面。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合兩只產(chǎn)品此前重倉的藥明生物，已退出前十大，新進的是山西汾酒。張坤表示，一季度主要是調(diào)整了消費和醫(yī)藥等行業(yè)的結構。

此外，張坤在一季報中還用舉例的方式闡述了自己對于當前市場和投資的看法，他認為：“市場的風險偏好已經(jīng)降低到了很低的水平，具體表現(xiàn)為在定價時給予靜態(tài)的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業(yè)的長期成長性持懷疑的態(tài)度。然而優(yōu)質(zhì)股票的必要條件就是具有長期持續(xù)的成長性?，F(xiàn)階段的市場定價使得長期高質(zhì)量增長的公司有吸引力。”

減持藥明生物，買入山西汾酒

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，易方達張坤管理的4只基金，累計規(guī)模約為647億元，相比于去年底的約655億元，有小幅下降。

持倉方面，先從易方達藍籌精選來看，一季度減持比較明顯的是招商銀行、中國海洋石油、五糧液，不過中國海洋石油依然是第一大重倉股。

此外，股價持續(xù)下跌的藥明生物，已經(jīng)退出了前十大，取而代之的是山西汾酒。

再看易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合，一季度同樣也減持了招商銀行、中國海洋石油、五糧液等個股，藥明生物同樣也是退出前十大，新進前十大也是山西汾酒。

張坤在這兩只基金的一季報中都表示：“一季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結構進行了調(diào)整，調(diào)整了消費和醫(yī)藥等行業(yè)的結構。”

藥明生物、京東集團-SW退出前十大

再看易方達優(yōu)質(zhì)精選，一季度也減持了招商銀行、五糧液等個股，最大的變化是藥明生物、京東集團-SW退出前十大，新進前十大的是華住集團-S和中國海洋石油。

易方達亞洲精選的變化就比較大了，主要加倉了阿里巴巴、騰訊控股等個股，減持了臺積電、中國海洋石油、香港交易所。

另外，京東集團-SW、藥明生物、Sea Ltd ADR退出前十大，新進前十大的是普拉達、阿斯麥、新秀麗。

張坤表示：“一季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結構進行了調(diào)整，調(diào)整了科技和消費等行業(yè)的結構。”

最新觀點：重視長期成長性

在一季報中，張坤用舉例的方式，表達了自己對當前市場和投資的看法。

張坤表示：“我們認為，從長期國債和類債的股票資產(chǎn)表現(xiàn)來看，市場的風險偏好已經(jīng)降低到了很低的水平，具體表現(xiàn)為在定價時給予靜態(tài)的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業(yè)的長期成長性持懷疑的態(tài)度。在簡化模型下，在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現(xiàn)階段市場大多更傾向于選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。”

“如果我們復盤資本市場長期的歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因就是股票具有持續(xù)的成長性，而優(yōu)質(zhì)股票的必要條件就是具有長期持續(xù)的成長性。因此，我們認為作為股票投資者，應始終賦予尋找長期成長性相當?shù)臋嘀亍ｋm然，在高質(zhì)量發(fā)展時期，公司持續(xù)高速增長的基礎概率在降低，但我們始終不應該放棄對中等且持續(xù)成長性的尋找，而成長性也可以通過在不同的細分結構中尋找而獲得。”

“然而，成長必須是高質(zhì)量的，不是粗放經(jīng)營或者燒錢帶來的，應是在合理邊際投資回報率情況下獲得的。我們會很關注公司對成本費用的控制能力、運營資本的管控能力、自由現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力、資本分配的能力以及回報股東的意愿。”

“另外，從估值角度，過去三年，由于市場對長期成長性預期的不斷修正，公司A的估值出現(xiàn)了提升，而公司B的估值則出現(xiàn)了下降，我們認為，從各個估值維度（市盈率、市值/自由現(xiàn)金流）的絕對和相對水平來看，現(xiàn)階段的市場定價使得長期高質(zhì)量增長的公司B是有吸引力的。”張坤進一步表示。