每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 楊夏    

“鋰王”天齊鋰業(yè)（002466.SZ，股價(jià)40.63元，市值666.83億元）在一季報(bào)披露前一周余突然甩出一個(gè)業(yè)績(jī)“雷”，稱公司今年一季度預(yù)計(jì)虧損36億元到43億元。說(shuō)突然其實(shí)也不意外，天齊鋰業(yè)在公告中提到的業(yè)績(jī)虧損原因之一是公司對(duì)參股公司SQM一季度投資收益較上年大幅下降，這主要是由于SQM陷入了一起高額的稅務(wù)爭(zhēng)議裁決（SQM已在4月公告中披露），導(dǎo)致其一季度凈利潤(rùn)減少。扣除SQM帶來(lái)的投資收益影響外，最關(guān)鍵的是天齊鋰業(yè)懸在頭頂?shù)?ldquo;達(dá)摩克利斯之劍”不止一柄——對(duì)澳大利亞鋰礦廠泰利森股權(quán)占比過(guò)低和參股公司SQM可能面臨“公私合營(yíng)”都可能對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐砷L(zhǎng)期的影響。

為解決收購(gòu)SQM股權(quán)引發(fā)的債務(wù)問(wèn)題，天齊鋰業(yè)此前曾通過(guò)引入澳大利亞戰(zhàn)投IGO來(lái)降低資產(chǎn)負(fù)債率，但這也導(dǎo)致天齊鋰業(yè)對(duì)全球最大鋰礦格林布什礦山的運(yùn)營(yíng)公司泰利森的持股比例只有26.01%。鋰鹽價(jià)格高企時(shí)，泰利森的高利潤(rùn)要和其他“73.99%的少數(shù)股東”分享；在鋰鹽價(jià)格低迷時(shí)，精礦加工無(wú)法彌補(bǔ)礦價(jià)又會(huì)導(dǎo)致虧損。去年，天齊鋰業(yè)主要的鋰鹽加工廠大面積虧損，合計(jì)虧損高達(dá)91.38億元。

這兩輪鋰價(jià)牛熊周期下，天齊鋰業(yè)的鋰鹽加工產(chǎn)能推進(jìn)遲緩，已無(wú)法與格林布什礦場(chǎng)精礦產(chǎn)量匹配。加工能力與原礦供應(yīng)能力的錯(cuò)配，直接造成天齊鋰業(yè)去年底鋰礦庫(kù)存高企，庫(kù)存量高達(dá)40.9萬(wàn)噸（生產(chǎn)量152萬(wàn)噸），同比增加38.31%。由于原材料鋰精礦降價(jià)幅度低于產(chǎn)品鋰鹽，這也無(wú)形加重了天齊鋰業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。

SQM稱約11億美元已打至智利稅庫(kù)

4月23日深夜，“鋰王”天齊鋰業(yè)突然拋出一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，今年一季度虧損36億元到43億元。隨后，深交所下發(fā)關(guān)注函，要求天齊鋰業(yè)解釋是否存在持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算依據(jù)等。

4月24日開盤，超600億市值的天齊鋰業(yè)遭遇一字跌停，封單高達(dá)29萬(wàn)手。天齊鋰業(yè)還帶崩了一眾鋰電股，盛新鋰能（002240.SZ，股價(jià)17.18元，市值158.27億元）、雅化集團(tuán)（002497.SZ，股價(jià)9.59元，市值110.53億元）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ，股價(jià)33.36元，市值672.93億元）等鋰股同樣遭遇大跌。

天齊鋰業(yè)解釋業(yè)績(jī)虧損原因公司重要的聯(lián)營(yíng)公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（以下簡(jiǎn)稱“SQM”）尚未公告其2024年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。公司采用彭博社預(yù)測(cè)的SQM 2024年第一季度每股收益等信息為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算同期公司對(duì)SQM的投資收益。

SQM發(fā)布公告稱，智利圣地亞哥法院于2024年4月對(duì)其2017年和2018年稅務(wù)年度的稅務(wù)訴訟進(jìn)行了裁決，撤銷了稅務(wù)和海關(guān)法庭在2022年11月7日對(duì)于該案件的裁決結(jié)論。SQM基于最新裁決情況重新審視所有稅務(wù)爭(zhēng)議金額的會(huì)計(jì)處理，并預(yù)計(jì)可能將減少其2024年第一季度的凈利潤(rùn)約11億美元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱SQM公告發(fā)現(xiàn)，SQM確實(shí)于4月7日宣布這項(xiàng)撤銷裁決的事宜，智利圣地亞哥法院作出裁決時(shí)間是在4月5日。此事的前因后果是智利國(guó)稅局希望將特定礦業(yè)稅擴(kuò)大到鋰礦開采。SQM多年來(lái)一直與智利國(guó)稅局就其錯(cuò)誤地申請(qǐng)對(duì)開采鋰的采礦活動(dòng)征收特定稅（“索賠”）發(fā)生糾紛。自2016年到2024年以來(lái)，雙方涉及的索賠糾紛就超過(guò)七起（三起在取證階段，三起在討論階段）。在SQM去年年報(bào)中，公司將上述事件中截至2023年底公司已支付的9.863億美元記在非流動(dòng)稅務(wù)資產(chǎn)科目下，但由于法院撤銷了此前的裁決結(jié)果，公司將不得不將與此有關(guān)的稅收金額轉(zhuǎn)入利潤(rùn)表?yè)p益項(xiàng)目。

SQM表示，智利圣地亞哥法院的裁決促使董事會(huì)對(duì)索賠的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行審查，可能會(huì)在2024年第一季度確認(rèn)較低的利潤(rùn)，可能會(huì)減少其凈利潤(rùn)金額約為11億美元。會(huì)計(jì)處理審查的影響不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響，因?yàn)榧s11億美元的金額已由公司全額支付到智利稅庫(kù)中。不過(guò)在公告中SQM仍然堅(jiān)持認(rèn)為智利國(guó)稅局對(duì)鋰的開采適用采礦活動(dòng)特定稅是錯(cuò)誤的。

多位熟悉天齊鋰業(yè)的投資者向記者表示，按照謹(jǐn)慎原則確認(rèn)參股公司利潤(rùn)沒(méi)有問(wèn)題，SQM稅務(wù)裁決爭(zhēng)議對(duì)天齊鋰業(yè)而言并不是影響最大的事情，SQM擬開展的“公私合營(yíng)”計(jì)劃更為重要。去年12月27日，SQM與智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）共同宣布，兩家公司已達(dá)成諒解備忘錄，將組建由政府控制的合資公司，共同開發(fā)鋰礦資源。3月以來(lái)，SQM和天齊鋰業(yè)有多次交鋒，前者還拒絕了后者股東大會(huì)投票的要求。4月以來(lái)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾發(fā)表《全球最大鹽湖資源最新進(jìn)展：鹽湖提鋰巨頭SQM將與智利國(guó)企“公私合營(yíng)” 天齊鋰業(yè)此前要求召開股東會(huì)聽取談判狀況》等多篇文章關(guān)注此事。天齊鋰業(yè)至今未披露SQM“公私合營(yíng)”計(jì)劃帶來(lái)的影響，截至去年末公司對(duì)SQM長(zhǎng)期股權(quán)投資期末余額（賬面價(jià)值）高達(dá)261.63億元。

深交所在4月23日下發(fā)的關(guān)注函也提到近期媒體對(duì)SQM“公私合營(yíng)”報(bào)道一事，要求天齊鋰業(yè)核實(shí)說(shuō)明相關(guān)事項(xiàng)具體情況，評(píng)估對(duì)公司的影響并說(shuō)明擬采取的應(yīng)對(duì)措施，充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

膨脹的少數(shù)股東損益

記者根據(jù)天齊鋰業(yè)持有SQM共計(jì)22.16%股權(quán)比例計(jì)算，天齊鋰業(yè)受影響的凈利潤(rùn)大約在17.68億元。扣除掉上述影響，天齊鋰業(yè)鋰業(yè)務(wù)下滑帶來(lái)的虧損超過(guò)10億元。去年第四季度，天齊鋰業(yè)虧損8.01億元，一季度虧損幅度環(huán)比擴(kuò)大。若按照這一數(shù)據(jù)，天齊鋰業(yè)遭遇自2020年一季度以來(lái)最大單季度虧損。除開2019年第四季度的61.23億元外，這也是公司上市以來(lái)第二大單季度虧損。

鋰價(jià)低迷固然是虧損原因之一，但天齊鋰業(yè)一直強(qiáng)調(diào)上游鋰礦到中游鋰鹽的垂直一體化，并擁有全球鋰礦“明珠”——泰利森的格林布什礦場(chǎng)，為何歸母凈利潤(rùn)仍陷入大額虧損？

當(dāng)中的關(guān)鍵就在天齊鋰業(yè)的少數(shù)股東損益。

2022年，天齊鋰業(yè)歸母凈利潤(rùn)金額241.25億元，少數(shù)股東損益69.84億元。

但從2023年一季度開始，少數(shù)股東損益就直追歸母凈利潤(rùn)，特別是在2023年上半年，歸母凈利潤(rùn)為64.52億元，少數(shù)股東損益為100.37億元。到了去年底，歸母凈利潤(rùn)為72.97億元，但少數(shù)股東損益高達(dá)183.66億元。

若放在去年天齊鋰業(yè)虧損的第四季度，歸母凈利潤(rùn)虧損8.01億元，少數(shù)股東損益為盈利40.94億元。

如此對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象，無(wú)論是鋰價(jià)高峰還是鋰價(jià)低谷，天齊鋰業(yè)都在為鋰礦“打工”。表面上，天齊鋰業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈“100%自給自足”，但它對(duì)格林布什鋰輝石礦的持股比例只有26.01%。由于天齊鋰業(yè)并購(gòu)SQM引發(fā)債務(wù)激增，天齊鋰業(yè)增資擴(kuò)股方式引入戰(zhàn)略投資者IGO，少數(shù)股東對(duì)格林布什鋰輝石礦的持股比例高達(dá)73.99%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前格林布什鋰礦的鋰精礦建成產(chǎn)能為162萬(wàn)噸/年，泰利森銷售給雅保的鋰精礦總量約81萬(wàn)噸，剩余約82萬(wàn)噸則銷售給天齊鋰業(yè)子公司。已知生產(chǎn)一噸碳酸鋰約需要8噸品位為6%的鋰精礦，82萬(wàn)噸鋰精礦相當(dāng)于10.25萬(wàn)噸碳酸鋰。

天齊鋰業(yè)目前的碳酸鋰產(chǎn)能遠(yuǎn)不及10.25萬(wàn)噸。根據(jù)天齊鋰業(yè)已披露的數(shù)據(jù)，盡管公司綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能8.88萬(wàn)噸/年，但實(shí)際有效產(chǎn)能不超過(guò)6萬(wàn)噸。目前四川射洪生產(chǎn)基地碳酸鋰產(chǎn)能1.45萬(wàn)噸/年、氫氧化鋰年產(chǎn)能5000噸/年、氯化鋰年產(chǎn)能4500噸/年；江蘇張家港生產(chǎn)基地2萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能處于滿負(fù)荷，遂寧安居區(qū)2萬(wàn)噸碳酸鋰等尚在產(chǎn)能爬坡。

天齊鋰業(yè)2023年年報(bào)產(chǎn)量和庫(kù)存量數(shù)據(jù)也能予以佐證。去年，天齊鋰業(yè)鋰鹽的產(chǎn)量為5萬(wàn)噸，庫(kù)存量1.3萬(wàn)噸，庫(kù)存量同比增長(zhǎng)350.26%；鋰礦采選冶煉行業(yè)生產(chǎn)量152萬(wàn)噸，庫(kù)存量40.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)38.31%。

去年加工廠虧損91.38億元

根據(jù)2022年年報(bào)，2022年，泰利森銷售給雅保的鋰精礦總量為65.9萬(wàn)噸，銷售金額為129.6億元，均價(jià)1.965萬(wàn)元/噸。根據(jù)去年中報(bào)，泰利森銷售給雅保的鋰精礦總量為38.6萬(wàn)噸，銷售金額為153.8億元，均價(jià)約4萬(wàn)元/噸。2023年，泰利森銷售給雅保的鋰精礦總量約81萬(wàn)噸，銷售金額約261.74億元，以此計(jì)算的均價(jià)為3.2萬(wàn)元/噸。

綜合來(lái)看，盡管國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格在去年出現(xiàn)大的波動(dòng)，泰利森的精礦售價(jià)則十分堅(jiān)挺。按泰利森高價(jià)精礦生產(chǎn)鋰鹽，天齊鋰業(yè)主要的鋰鹽加工廠無(wú)一例外都在虧損。

江蘇天齊去年凈利潤(rùn)虧損24.5億元，射洪天齊去年凈利潤(rùn)虧損53.9億元，重慶天齊去年凈利潤(rùn)虧損9029萬(wàn)元，TLA去年凈利潤(rùn)虧損12.08億元，合計(jì)虧損就高達(dá)91.38億元。

圖片來(lái)源：天齊鋰業(yè)年報(bào)

這其實(shí)早有預(yù)兆，公司半年報(bào)，國(guó)內(nèi)鋰鹽加工項(xiàng)目上半年就已大多虧損。江蘇天齊上半年凈利潤(rùn)為-7.72億元，射洪天齊上半年凈利潤(rùn)為-9.35億元，重慶天齊上半年凈利潤(rùn)為-7629萬(wàn)元。

對(duì)于天齊鋰業(yè)現(xiàn)狀，熟悉天齊鋰業(yè)的業(yè)內(nèi)人士和記者交流時(shí)提到一個(gè)“兩難處境”概念——鋰鹽價(jià)格高企時(shí)，高庫(kù)存高價(jià)精礦加工成鋰鹽出售，但高利潤(rùn)要和其他“73.99%的少數(shù)股東”分配；鋰鹽價(jià)格低迷時(shí)，精礦加工無(wú)法彌補(bǔ)礦價(jià)則陷入虧損。4月15日，中信證券下調(diào)天齊鋰業(yè)的評(píng)級(jí)至“增持”，當(dāng)中核心邏輯正是存貨跌價(jià)損失及少數(shù)股東損益影響公司業(yè)績(jī)。

自2015年至今近十年時(shí)間，全球鋰鹽市場(chǎng)歷經(jīng)兩輪牛熊，第一輪是2015年至2018年，第二輪是2020年下半年至今。時(shí)移世易，盡管手握格林布什礦場(chǎng)，但天齊鋰業(yè)的鋰鹽加工產(chǎn)能并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)。2018年年報(bào)，公司鋰鹽生產(chǎn)量為3.96萬(wàn)噸。五年過(guò)后，公司鋰鹽產(chǎn)量有5萬(wàn)噸。曾經(jīng)的老對(duì)手贛鋒鋰業(yè)，去年鋰鹽產(chǎn)量達(dá)10萬(wàn)噸。鋰行業(yè)新兵盛新鋰能，去年鋰鹽產(chǎn)量達(dá)5.67萬(wàn)噸。更遑論紫金礦業(yè)、中礦資源等后進(jìn)入鋰市場(chǎng)者。

天齊鋰業(yè)未來(lái)規(guī)劃鋰鹽產(chǎn)能達(dá)14萬(wàn)噸/年，當(dāng)中重要組成部分——官宣八年之久的奎納納工廠（兩期產(chǎn)能4.8萬(wàn)噸）至今難見(jiàn)滿產(chǎn)印記，二期項(xiàng)目的原建設(shè)方案甚至還要重新審視。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱IGO去年一季度、上半年、三季度、四季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)報(bào)告，奎納納氫氧化鋰從第一季度的963噸變?yōu)榈谒募径鹊?17噸。直到12月，該工廠銘牌生產(chǎn)率在40%左右，最高日產(chǎn)率為44%，低于IGO預(yù)期。在IGO去年三季報(bào)提到，盡管氫氧化鋰產(chǎn)量有提高，但持續(xù)的技術(shù)問(wèn)題仍對(duì)第一條產(chǎn)線的產(chǎn)能爬坡構(gòu)成挑戰(zhàn)。IGO預(yù)計(jì)，一號(hào)產(chǎn)線的業(yè)績(jī)將在2024年上半年繼續(xù)改善。相較于IGO更多有數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)的披露，天齊鋰業(yè)對(duì)外披露的奎納納內(nèi)容要單薄一點(diǎn)。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，天齊鋰業(yè)產(chǎn)能建設(shè)的程度或?qū)⒂绊懫湮磥?lái)的成長(zhǎng)性。

（封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝）