每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

2021年前后，由于新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，電池電解液市場(chǎng)供不應(yīng)求，價(jià)格飛漲，許多廠(chǎng)商大幅度提高產(chǎn)能，如今甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下降的情形。正在闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO的香河昆侖新能源材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)昆侖新材）也面臨這樣的局面。

按照招股書(shū)，昆侖新材擬募集資金10億元，全部用于建設(shè)年產(chǎn)24萬(wàn)噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目，屆時(shí)公司電解液產(chǎn)能將從目前的6萬(wàn)噸/年提升至30萬(wàn)噸/年，然而公司2023年上半年的產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司上述募投項(xiàng)目總投資16.93億元，一期的12萬(wàn)噸已經(jīng)于2023年7月投產(chǎn)，但仍計(jì)劃募資10億元投入該項(xiàng)目。

募投項(xiàng)目未批先建且有一半產(chǎn)能已投產(chǎn)

此次昆侖新材IPO募投項(xiàng)目為年產(chǎn)24萬(wàn)噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目，由全資子公司宜賓昆侖新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)宜賓昆侖）作為實(shí)施主體，募投項(xiàng)目總投資金額16.93億元，擬使用募集資金10億元，擬建地點(diǎn)為四川省宜賓市江安縣陽(yáng)春工業(yè)園，項(xiàng)目建設(shè)期約為項(xiàng)目啟動(dòng)后1年。

圖片來(lái)源：昆侖新材招股書(shū)

記者注意到，該項(xiàng)目已于2022年開(kāi)始建設(shè)，一期12萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能已投產(chǎn)。

昆侖新材官網(wǎng)一則新聞顯示，2023年7月25日，昆侖新材舉辦宜賓昆侖24萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目（一期）投產(chǎn)儀式。此前公司于2022年3月25日與江安縣人民政府簽訂投資協(xié)議，2022年7月份正式開(kāi)始動(dòng)工，僅用時(shí)短短一年，總建設(shè)產(chǎn)能24萬(wàn)噸的一期工程已經(jīng)竣工。

圖片來(lái)源：昆侖新材官網(wǎng)

根據(jù)審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)，截至2024年1月（問(wèn)詢(xún)函回復(fù)出具日），宜賓昆侖處于設(shè)備帶料調(diào)試、小批量試制的試生產(chǎn)階段。昆侖新材在預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率時(shí)，將2025年設(shè)計(jì)產(chǎn)能定為18萬(wàn)噸，即現(xiàn)有6萬(wàn)噸產(chǎn)能及宜賓昆侖一期12萬(wàn)噸產(chǎn)能。昆侖新材表示，募投項(xiàng)目剩余12萬(wàn)噸產(chǎn)能于2025年內(nèi)釋放存在一定不確定性。

項(xiàng)目總投資16.93億元，在一半產(chǎn)能已投產(chǎn)的情況下，還擬投入10億元募集資金是否具有合理性？4月24日，昆侖新材在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中并未明確回應(yīng)上述問(wèn)題，僅表示以公司募投項(xiàng)目實(shí)施完成后設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬(wàn)噸進(jìn)行測(cè)算，公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)占比約6.47%，與目前公司市占率差距較小，公司新增產(chǎn)能規(guī)模合理。

記者注意到，昆侖新材募投項(xiàng)目還存在未批先建的情況。對(duì)于宜賓昆侖未取得環(huán)評(píng)批復(fù)、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、消防設(shè)計(jì)審查意見(jiàn)、建筑工程施工許可證、安全條件審查意見(jiàn)書(shū)、安全設(shè)施設(shè)計(jì)審查意見(jiàn)書(shū)等建設(shè)手續(xù)，即進(jìn)行建設(shè)的情形且未及時(shí)停止建設(shè)，江安縣應(yīng)急管理局于2022年11月24日對(duì)宜賓昆侖作出警告并處罰款3萬(wàn)元的行政處罰。昆侖新材稱(chēng)，宜賓昆侖進(jìn)行了積極整改，并取得了相關(guān)建設(shè)手續(xù)。

2023年上半年產(chǎn)能利用率下滑

昆侖新材的產(chǎn)品較為單一，鋰離子電池電解液占收入比例超過(guò)98%。報(bào)告期（2020年—2022年及2023年上半年）內(nèi)，昆侖新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.92億元、11.84億元、21.14億元、7.46億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為﹣974.86萬(wàn)元、4884.38萬(wàn)元、1.19億元、3731.44萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：昆侖新材招股書(shū)截圖

2020年，昆侖新材還處于收入規(guī)模較小、利潤(rùn)虧損階段，2021年開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，這主要受益于下游新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池需求的快速增長(zhǎng)。2021年，由于主要原材料六氟磷酸鋰供不應(yīng)求，電解液?jiǎn)蝺r(jià)也急劇上漲。昆侖新材的電解液?jiǎn)蝺r(jià)由2020年的3.19萬(wàn)元/噸提高到2021年的7.18萬(wàn)元/噸。

在此情況下，電解液及上游原材料產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)加快，2022年第一季度后，隨著市場(chǎng)供應(yīng)量增加，六氟磷酸鋰及電解液價(jià)格逐步下降。2022年、2023年上半年，昆侖新材的電解液?jiǎn)蝺r(jià)分別為5.89萬(wàn)元/噸、3.46萬(wàn)元/噸，呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢(shì)。這也導(dǎo)致公司2023年上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比下滑21.46%、45.33%

與其他電解液廠(chǎng)商一樣，昆侖新材也在近幾年加大了擴(kuò)產(chǎn)力度。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能分別為2.02萬(wàn)噸/年、2.02萬(wàn)噸/年、4萬(wàn)噸/年、3萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率分別為30.47%、79.21%、91.65%、72.33%。

2022年7月，隨著湖州廠(chǎng)區(qū)4萬(wàn)噸電解液生產(chǎn)線(xiàn)正式投產(chǎn)，昆侖新材產(chǎn)能提升至6萬(wàn)噸/年；2023年7月，募投項(xiàng)目一期產(chǎn)能12萬(wàn)噸/年投產(chǎn)，二期產(chǎn)能12萬(wàn)噸/年待建。

值得注意的是，由于近兩年擴(kuò)張規(guī)模較大，目前電解液行業(yè)已出現(xiàn)一定程度的產(chǎn)能過(guò)剩，主要上市公司如天賜材料（SZ002709，股價(jià)20.26元，市值389.83億元）等2023年業(yè)績(jī)明顯下降。天賜材料在2024年4月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，目前電解液價(jià)格已經(jīng)到了行業(yè)普遍不盈利的底部水平，但由于供需關(guān)系仍然寬松，市場(chǎng)仍處于供大于求的階段，預(yù)計(jì)行業(yè)會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的落后產(chǎn)能出清。

事實(shí)上，已有部分電解液廠(chǎng)商延緩或減少擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。2024年4月，行業(yè)龍頭新宙邦（SZ300037，股價(jià)30.88元，市值232.80億元）宣布其募投項(xiàng)目“荊門(mén)新宙邦年產(chǎn)28.3萬(wàn)噸鋰電池材料項(xiàng)目”延期，二期10.30萬(wàn)噸鋰電池電解液產(chǎn)能建設(shè)由2024年12月31日延長(zhǎng)至2026年12月31日。2023年9月，勝華新材（SH603026，股價(jià)40.50元，市值82.09億元）在增發(fā)預(yù)案中，取消了“年產(chǎn)30萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目（東營(yíng)）”和“年產(chǎn)20萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目（武漢）”兩個(gè)電解液募投項(xiàng)目。

那么昆侖新材是否也會(huì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩？對(duì)此昆侖新材表示，盡管電解液市場(chǎng)存在一定程度上的名義產(chǎn)能過(guò)剩，但行業(yè)內(nèi)頭部廠(chǎng)商產(chǎn)能與市場(chǎng)實(shí)際需求相匹配。

昆侖新材回復(fù)記者稱(chēng)，根據(jù)伊維經(jīng)濟(jì)研究院數(shù)據(jù)，2020年—2022年，公司的市場(chǎng)份額分別為2.8%、3.6%和4.3%，2023年上半年市占率進(jìn)一步增長(zhǎng)至4.6%，呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)市場(chǎng)；以公司募投項(xiàng)目實(shí)施完成后設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬(wàn)噸進(jìn)行測(cè)算，公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)占比約6.47%。因此，昆侖新材認(rèn)為“募投項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能利用率不足的風(fēng)險(xiǎn)較低”。

對(duì)重要客戶(hù)銷(xiāo)售量大減

我國(guó)動(dòng)力鋰離子電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，處于上游的昆侖新材也呈現(xiàn)客戶(hù)集中度較高的情形。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶(hù)的收入占比分別為55.33%、73.22%、86.18%和82.07%，其中向第一大客戶(hù)寧德時(shí)代銷(xiāo)售收入占比分別為28.22%、45.97%、58.59%和53.81%。

記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，昆侖新材前五大客戶(hù)數(shù)量合計(jì)11家，名單變化較大，合作開(kāi)始時(shí)間多為2019年—2021年期間。其中，億恩科新能源科技（張家港保稅區(qū)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)張家港億恩科）是相對(duì)特殊的重要客戶(hù)。2021年、2022年及2023年上半年，張家港億恩科是公司第二大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額分別為2.40億元、3.50億元、1.27億元，銷(xiāo)售收入占比分別為20.27%、16.54%、17.08%。

張家港億恩科系昆侖新材比照關(guān)聯(lián)方披露的重要企業(yè)，系昆侖新材子公司湖州昆侖億恩科電池材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)湖州昆侖）的少數(shù)股東ENCHEM在中國(guó)設(shè)立的全資子公司。

2020年9月，由于尚未在中國(guó)建設(shè)自有電解液產(chǎn)能，ENCHEM增資湖州昆侖，旨在以湖州昆侖為經(jīng)營(yíng)主體，通過(guò)ENCHEM及其子公司向韓資鋰電池企業(yè)在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的工廠(chǎng)提供電解液產(chǎn)品，昆侖新材則希望借助ENCHEM的銷(xiāo)售渠道，為開(kāi)拓LG、SK等客戶(hù)提供機(jī)會(huì)，同時(shí)促進(jìn)湖州昆侖一期2萬(wàn)噸電解液產(chǎn)能的消化。

雙方簽署合資協(xié)議后，湖州昆侖與張家港億恩科簽署了為期三年的獨(dú)家供貨協(xié)議，約定除了ENCHEM直接供應(yīng)其生產(chǎn)的電解液外，湖州昆侖為ENCHEM在中國(guó)地區(qū)銷(xiāo)售鋰電池電解液（通過(guò)張家港億恩科）的唯一供貨商。

不過(guò)，ENCHEM已通過(guò)控股子公司自建電解液產(chǎn)能。2022年7月，ENCHEM通過(guò)增資持有山東天潤(rùn)新能源材料有限公司（現(xiàn)名“億恩科天潤(rùn)新能源材料（山東）有限公司”）67%股份，該公司于2023年9月投產(chǎn)10萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目，現(xiàn)有產(chǎn)能13萬(wàn)噸。

2023年10月，湖州昆侖與張家港億恩科的獨(dú)家供貨協(xié)議到期后，雙方簽署了一般供貨協(xié)議。昆侖新材承認(rèn)，由于公司不再享有獨(dú)家供貨地位，雙方的合作規(guī)模和合作緊密度存在下降的可能；且ENCHEM已自建較大規(guī)模產(chǎn)能，若能夠滿(mǎn)足SK等韓資在華企業(yè)的技術(shù)和品質(zhì)要求，張家港億恩科可能進(jìn)一步減少對(duì)湖州昆侖的電解液采購(gòu)。

對(duì)此昆侖新材回復(fù)記者表示，2023年11—12月，公司向張家港億恩科的銷(xiāo)量為380.16噸，較去年同期減少62.83%，雙方電解液購(gòu)銷(xiāo)合作規(guī)模同比出現(xiàn)較大幅度的下降。針對(duì)雙方合作規(guī)模下降對(duì)公司造成的不利影響，公司通過(guò)加強(qiáng)與其他大客戶(hù)合作以及開(kāi)拓新客戶(hù)提升其銷(xiāo)售規(guī)模，并在2023年11-12月實(shí)現(xiàn)了總體銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)，因此，一般供貨協(xié)議取代獨(dú)家供貨協(xié)議對(duì)公司原材料供應(yīng)穩(wěn)定性、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不存在重大影響。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211461430752