每經(jīng)AI快訊，中國銀河05月19日發(fā)布研報稱：給予建筑裝飾推薦（維持）評級。

建筑行業(yè)：2023穩(wěn)健增長，24Q1略有承壓：2023建筑行業(yè)實現(xiàn)營收90,955.03億元，同增6.74%，歸母凈利潤1,999.03億元，同增8.82%，扣非后歸母凈利潤1,683.17億元，同增10.29%。24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入20,710.31億元，同增1.16%，歸母凈利潤503.52億元，同減2.39%，扣非后歸母凈利潤482.46億元，同減2.19%。2023毛利率/凈利率分別為10.86%/2.75%，分別同比+0.11pct/+0.06pct；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為1,616.65億元，較去年少流入434.65億元。24Q1毛利率/凈利率分別為9.26%/2.87%，分別同比-0.09pct/-0.14pct；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-4,389.77億元，較去年多流出1,018.26億元。

基礎(chǔ)建設(shè)：基建市政穩(wěn)中有升，園林工程有待修復：2023營收/歸母分別同比+5.65%/+5.62%，24Q1分別同比-0.32%/-2.50%。基建板塊受益于經(jīng)濟穩(wěn)增長政策的延續(xù)，業(yè)績穩(wěn)健提升，但24Q1同比有所下滑，主要因雨水天氣較多等因素所致。市政工程整體增長穩(wěn)健，園林工程面臨回款時間長、負債率較高等問題，板塊業(yè)績?nèi)匀怀袎捍迯汀?/span>

房屋建設(shè)：2023穩(wěn)健增長，24Q1業(yè)績承壓：2023營收/歸母分別同比+7.60%/+2.86%，2024Q1分別同比+2.77%/-1.81%。2023年由于商品房銷售低迷、房企拿地意愿和能力下降，房地產(chǎn)投資及新開工面積持續(xù)下滑，竣工端受保交樓政策的影響維持高增長。24Q1受高基數(shù)和季節(jié)性影響，政策發(fā)布以來房地產(chǎn)市場整體恢復力度相對有限，短期內(nèi)或?qū)⒕S持低迷趨勢。中長期來看，伴隨著經(jīng)濟預期改善，政策維持寬松環(huán)境，預計房地產(chǎn)市場拐點將會出現(xiàn)。

專業(yè)工程：增收不增利，鋼結(jié)構(gòu)拖累業(yè)績，國際工程表現(xiàn)亮眼：2023營收/歸母分別同比+9.67%/-4.77%，24Q1分別同比+3.60%/-0.44%。2023鋼結(jié)構(gòu)/化學工程/國際工程/其他歸母分別同比-11.16%/+0.76%/+19.61%/-19.50%，24Q1分別同比-17.69%/+1.30%/+8.50%/-0.60%。鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)因盈利能力下降拖累板塊業(yè)績。

工程咨詢：2023穩(wěn)健增長，降本增效成果顯著：2023營收/歸母分別同比+8.49%/+17.15%，24Q1分別同比-3.06%/-16.78%，2023增長較為穩(wěn)健主要系2022年受疫情封控影響基數(shù)較低。2023板塊毛利率為21.54%，同升0.44pct，凈利率為5.27%，同升1.08pct，主要系數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本增效取得一定的成果。

裝修裝飾：2023虧損減少，24Q1扭虧為盈：一方面受益于地產(chǎn)竣工持續(xù)高增需求回升，另一方面在減值充分計提后輕裝上陣，經(jīng)營逐漸恢復正常。2023經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為15.77億元，較去年多流入15.81億元，主要系竣工端高增帶動的需求修復以及上市房企融資放開帶動的回款加速。

投資建議：關(guān)注高股息、出海、低空經(jīng)濟等主線，看好三大方向：1）低估值高分紅、業(yè)績穩(wěn)健的央國企，推薦中國鐵建、中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國中冶、中國電建、中國能建、中國化學等；2）業(yè)績高增長的出海國際工程企業(yè)，推薦北方國際，中鋼國際，中工國際，中材國際等；3）低空經(jīng)濟主力軍設(shè)計企業(yè)，推薦設(shè)計總院，華設(shè)集團等。

風險提示：固定資產(chǎn)投資下滑的風險；應收賬款回收下降的風險等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——樓市重磅！央行出手，3000億大利好來了！專家：有助于緩解房地產(chǎn)市場的存量壓力

(記者 王曉波)

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