本周，除科創(chuàng)50指數(shù)上漲2.20%外，其余指數(shù)總體表現(xiàn)出了調(diào)整態(tài)勢(shì)。上證指數(shù)下跌了0.07%，深證成指下跌了0.64%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了0.74%?？梢哉f(shuō)A股總體延續(xù)了上周的調(diào)整行情。

那么，如何看待當(dāng)前的調(diào)整行情？5月已過(guò)，6月行情又將如何演繹？我們又該采取怎樣的策略？今天，達(dá)哥和牛博士就大家關(guān)心的問(wèn)題展開(kāi)討論。

牛博士：5月行情已經(jīng)結(jié)束，上證指數(shù)總體表現(xiàn)出了調(diào)整態(tài)勢(shì)，如何理解5月A股的調(diào)整行情？是哪些因素造成的呢？我們又該如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前的這種行情狀態(tài)？先請(qǐng)達(dá)哥為我們解讀一下。

道達(dá)：本周，A股總體表現(xiàn)相對(duì)較弱，可以說(shuō)是延續(xù)了上周的調(diào)整態(tài)勢(shì)。而5月份整個(gè)A股的走勢(shì)，呈現(xiàn)出沖高回落的走勢(shì)，上證指數(shù)月K線收陰，下跌了0.58%。

5月初，由于4月財(cái)報(bào)月的結(jié)束，給大盤(pán)減輕了不少壓力，所以上證指數(shù)就順勢(shì)向上突破了，形成了5月沖高的走勢(shì)。但后續(xù)的一些市場(chǎng)數(shù)據(jù)，并不及市場(chǎng)預(yù)期，比如社融數(shù)據(jù)、PMI數(shù)據(jù)等，以及美聯(lián)儲(chǔ)的“鷹派”言論等，給盤(pán)面形成了一些壓力，導(dǎo)致后續(xù)出現(xiàn)回落走勢(shì)。

達(dá)哥認(rèn)為，造成5月調(diào)整走勢(shì)的重要原因是，賺錢(qián)效應(yīng)不足以及不確定性導(dǎo)致的增量資金流入有限。

今年以來(lái)，上證指數(shù)雖然上漲了3.76%，但深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)依然收跌，尤其是科創(chuàng)50指數(shù)，年初至今的跌幅達(dá)12.77%。年初至今，全部A股平均漲跌幅為下跌13.57%，漲跌幅的中位數(shù)為下跌17%。

可見(jiàn)，雖然上證指數(shù)上漲了，但今年以來(lái)的市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)并不明顯，從而影響了大家的入場(chǎng)節(jié)奏，也就影響了增量資金的流入，出現(xiàn)了當(dāng)前盤(pán)面上持續(xù)縮量、存量資金博弈的狀態(tài)。

實(shí)際情況可能要比數(shù)據(jù)更殘酷。因?yàn)椴簧偃耸窃谀瓿踔貍}(cāng)，而在1月份恐慌性的下跌出現(xiàn)時(shí)，出現(xiàn)了斬倉(cāng)行為，這從1月底2月初的巨大成交量上可以看出來(lái)。

另外，從市場(chǎng)上面看，達(dá)哥覺(jué)得，當(dāng)前最大的問(wèn)題是，不確定性比較高。

一方面，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，雖然出口數(shù)據(jù)目前持續(xù)向好，但部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，比如社融、PMI數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的5月份PMI數(shù)據(jù)為49.5%，低于榮枯線。目前的宏觀數(shù)據(jù)，確實(shí)出現(xiàn)了一些分歧，存在一定的不確定性。而美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)也時(shí)而反復(fù)。

另一方面，從微觀層面來(lái)說(shuō)，個(gè)股也存在比較大的不確定性。比如之前年報(bào)披露完畢，A股出現(xiàn)一批個(gè)股被ST的局面。愛(ài)康科技無(wú)預(yù)警被ST，而周五錦州港因虛增收入被曝出將被ST，也引起了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

在退市新規(guī)面前，不少投資者擔(dān)心踩中這種坑，這不論對(duì)普通股民還是對(duì)游資來(lái)說(shuō)，都是一件難以把控的事情。目前可以說(shuō)是在資本市場(chǎng)改革的過(guò)渡期，大家的謹(jǐn)慎心態(tài)也提高了。

對(duì)于這種不確定性，達(dá)哥想說(shuō)的是，單一的確定性是沒(méi)有的，但整體上的確定性是有的。我們所追求的是整體收益。單一品種失誤很正常，但只要堅(jiān)守一套經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期驗(yàn)證可行的投資方法，進(jìn)行適度的分散，可以對(duì)沖掉大部分風(fēng)險(xiǎn)的。而這些方法，達(dá)哥會(huì)時(shí)不時(shí)地分享給大家。當(dāng)然，庖哥、小二哥、錢(qián)研君的課程中，也有更系統(tǒng)的介紹。

這些不確定因素，導(dǎo)致了5月盤(pán)面膠著的狀態(tài)，而成交量在持續(xù)萎縮。在這種行情狀態(tài)下，大家更要保持耐心。很多人因?yàn)橘~戶的虧損，出現(xiàn)了焦慮的心態(tài)。

但達(dá)哥要說(shuō)的是，很多人焦慮的可能不是虧損，而是沒(méi)有“耐心”的能力。在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)，將股價(jià)和估值打到一個(gè)很低的水平，是否有耐心持有到價(jià)值回歸？在沒(méi)有明顯的機(jī)會(huì)時(shí)，又是否有耐心持有現(xiàn)金，等待一個(gè)確定性高的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)再出手？

牛博士：非常感謝達(dá)哥的解讀。5月行情調(diào)整是各種因素疊加的結(jié)果，但這種調(diào)整行情，也正是磨煉我們投資心理的時(shí)候。那么，接下來(lái)的6月行情又會(huì)如何演繹？有哪些重磅事件會(huì)影響6月的行情預(yù)期？當(dāng)前市場(chǎng)上又有哪些特別的信號(hào)值得關(guān)注？

道達(dá)：目前A股行情的一個(gè)明顯特征是，上證指數(shù)總體維持區(qū)間震蕩，成交持續(xù)縮量，板塊行情持續(xù)性不強(qiáng)，板塊輪動(dòng)也出現(xiàn)了明顯的加速。

達(dá)哥覺(jué)得，6月初，市場(chǎng)可能還會(huì)延續(xù)這種狀態(tài)。主要邏輯是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在波折，美聯(lián)儲(chǔ)尚未實(shí)際寬松的背景下，當(dāng)前增量資金入場(chǎng)有限。這一點(diǎn)在北上資金、股票型基金份額上均有體現(xiàn)，北向資金和股票型基金近期沒(méi)有出現(xiàn)規(guī)模性的提升。在對(duì)不確定性擔(dān)憂以及存量資金博弈的狀態(tài)下，A股短期可能難以出現(xiàn)持續(xù)性行情。

不過(guò)，達(dá)哥認(rèn)為不必悲觀。主要的邏輯是，7月份將召開(kāi)黨的二十屆三中全會(huì)，而在召開(kāi)前，政策面和市場(chǎng)面均存在維持市場(chǎng)穩(wěn)定的預(yù)期，尤其是對(duì)6月中旬之后的行情，存在穩(wěn)定的預(yù)期。

改革開(kāi)放以來(lái)，歷屆三中全會(huì)在黨史、新中國(guó)史、改革開(kāi)放史、社會(huì)主義發(fā)展史、中華民族發(fā)展史上都具有十分重要的意義。社會(huì)各界對(duì)黨的二十屆三中全會(huì)也是充滿期待。

從當(dāng)前的技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，整體是對(duì)2月底上升行情的一個(gè)調(diào)整行情。從市場(chǎng)整體估值來(lái)看，目前的下跌空間有限，而且出口持續(xù)景氣，在部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的背景之下，后續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激政策仍然值得期待。

6月中旬之后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的召開(kāi)，以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策放松后地產(chǎn)數(shù)據(jù)的公布，在相關(guān)信息和數(shù)據(jù)明確后，市場(chǎng)可能會(huì)選擇新的主線，從而帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的人氣回升。

當(dāng)前市場(chǎng)的不確定性仍大，對(duì)于后續(xù)的策略，達(dá)哥覺(jué)得可以放在兩個(gè)大方向上。

一是具有較高的防御性和分紅的品種。這是對(duì)當(dāng)前不確定性市場(chǎng)環(huán)境下的一個(gè)較為有效的策略，比如之前持續(xù)走強(qiáng)的銀行板塊。

二是可以走出獨(dú)立周期、復(fù)蘇相對(duì)明顯的板塊。比如達(dá)哥之前講的豬周期、船周期，以及上周末達(dá)哥最新提到的消費(fèi)電子板塊。

另外，值得注意的是，5月31日晚，聯(lián)蕓科技IPO首發(fā)過(guò)會(huì)，這是A股近4個(gè)月以來(lái)首家過(guò)會(huì)的IPO企業(yè)。聯(lián)蕓科技擬登陸科創(chuàng)板，屬于半導(dǎo)體行業(yè)。達(dá)哥認(rèn)為，此次聯(lián)蕓科技的過(guò)會(huì)，是資本市場(chǎng)對(duì)類(lèi)似企業(yè)支持的一個(gè)明確信號(hào)。

半導(dǎo)體行業(yè)，近期的積極信號(hào)不少，不僅有大基金三期的事件驅(qū)動(dòng)，而且北向資金本周也在明顯流入這個(gè)行業(yè)，總流入15.54億元，是流入金額最多的行業(yè)。

在這些積極因素的帶動(dòng)下，半導(dǎo)體帶動(dòng)了科創(chuàng)板本周走出了獨(dú)立行情。當(dāng)然，半導(dǎo)體下游的消費(fèi)電子在持續(xù)復(fù)蘇，這也是半導(dǎo)體板塊近期獲得資金關(guān)注的一個(gè)原因。

（張道達(dá)）

根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝