各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周市場熱度最高的板塊，非ST板塊莫屬，以同花順ST板塊指數(shù)為例，年內(nèi)最大跌幅超過50%！今年以來，達(dá)哥和錢研君一直在倡導(dǎo)一件事情，那就是遠(yuǎn)離基本面不好的中小盤股。如果大家能夠聽進(jìn)去，就不會踩到ST板塊這個“雷區(qū)”。

某種程度上來說，投資就是做好兩件事：發(fā)現(xiàn)機(jī)會和學(xué)會避雷。錢研君平時的文章主要以機(jī)會挖掘為主，今天重點和大家了解“如何避雷”這件事。其實，去年錢研君撰寫的《道達(dá)研選投資必修課》中的財務(wù)系列課，就涉及了相關(guān)的“避雷”方法。

如果你想學(xué)習(xí)財務(wù)分析相關(guān)的技能，不妨考慮一下錢研君的《道達(dá)研選投資必修課》；此外，道達(dá)研選周記第22期已經(jīng)更新了。如果大家對此感興趣，那么可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)入贏家學(xué)院，進(jìn)行了解。

接下來，錢研君就簡單和大家聊一聊A股曾經(jīng)出現(xiàn)過的1只“雷股”。

數(shù)據(jù)“亮眼”的利潤表

今天文章的主角，是某家退市的公司A（以下簡稱A公司）。

按照前復(fù)權(quán)方式計算，A公司2015年股價最高超過40元，而摘牌時股價不到兩毛錢。如果投資者不幸買入A公司，那么絕對可以用“血本無歸”來形容。

在A公司暴雷之前，投資者能否有辦法識別到一些蛛絲馬跡呢？當(dāng)然是有的！不過，很多投資者可能并不會在意，因為2016之前A公司的業(yè)績表現(xiàn)實在過于“優(yōu)秀”。

如下表所示，2010年至2015年，A公司的營業(yè)收入和凈利潤始終保持高速增長；2016年雖然凈利潤小幅下降，但營業(yè)收入同比仍然高增68.91%。

▲圖片來源：錢研君制圖

戴維斯雙擊告訴我們，股價由公司的業(yè)績和估值這兩個因子驅(qū)動。因此，很多投資小白，甚至很多投資經(jīng)驗豐富的老手，都喜歡關(guān)注上市公司的利潤表，盯著營業(yè)收入和凈利潤，然后計算增速。但如果只關(guān)注增速，不關(guān)心質(zhì)量，就很容易踩坑。

錢研君一直強(qiáng)調(diào)，相比于凈利潤，投資者更應(yīng)該關(guān)心現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，這個數(shù)據(jù)反映了公司凈利潤的現(xiàn)金含量。如果凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額基本相當(dāng)，那么凈利潤的質(zhì)量就是很高的。

2010至2016年，A公司大部分年份的凈利潤質(zhì)量都不高，而2016年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額竟然為-10.68億元！也就是說，雖然2016年A公司的經(jīng)營活動名義上賺了5.55億元，但實際上一毛錢沒有收回來，反而還額外流出去了10.68億元。

▲圖片來源：錢研君制表

疑點重重的資產(chǎn)負(fù)債表

三張財務(wù)報表中，利潤表是最容易造假的，同時也是最受到股民追捧的。如果投資者只關(guān)注利潤表，就容易上當(dāng)受騙。有句話是這么說的，投資小白喜歡看上市公司的利潤表，然而投資高手更喜歡看資產(chǎn)負(fù)債表。

投資高手在看完A公司疑點重重的資產(chǎn)負(fù)債表之后，一定會果斷選擇放棄這家公司。A公司的資產(chǎn)負(fù)債表疑點很多，錢研君簡單說幾點。

▲數(shù)據(jù)來源：同花順 錢研君制圖

首先是大存大貸的現(xiàn)象。財報顯示，A公司賬上的貨幣資金一直都不少，但還是借了很多的錢。2014年開始，借款數(shù)額開始飆升，到了2016年，短期借款加上長期借款高達(dá)56.24億元。

其次是應(yīng)收賬款增長過快。從2010年的不足1億元，增長至2016年的86.92億元，而2016年A公司的營業(yè)收入也才22億元，凈利潤更是只有可憐的5.5億元。雖然A公司的營業(yè)收入增長很快，但應(yīng)收賬款增長更快。如果應(yīng)收賬款無法及時收回，就會變成壞賬，影響未來的凈利潤。

最后是無形資產(chǎn)增長過快。從2010年的2.14億元，增長至2016年的68.82億元。無形資產(chǎn)這個科目，什么東西都能往里面裝，所以尤其需要投資者注意。一旦出現(xiàn)問題，就會面臨巨額的資產(chǎn)減值損失。

財務(wù)報表顯示的異常，如果公司能夠做出合理解釋的話，那么能夠打消投資者的疑慮，畢竟不同行業(yè)的商業(yè)模式等情況確實有所不同。

當(dāng)時讓我最無法看懂A公司的是，作為一家科技公司，公司的凈利率一直在下滑，從2019年的29.42%下滑至2016年的-1.01%。再結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表的種種異常，錢研君就果斷放棄了這家公司。

2016年之后，A公司就一直處于巨虧狀態(tài)，2017年至2023年，公司的虧損金額分別為138.78億元、40.96億元、112.79億元、24.95億元、21.46億元、4.98億元、21.85億元，累計虧損超過360億元！

證明公司是否有財務(wù)造假的行為很難，需要有扎實的證據(jù)才行。但對于投資者來說，并不需要完成這樣的證明，畢竟我們的目的是發(fā)現(xiàn)好公司，并享受公司內(nèi)在價值增長帶來的長期回報。

作為投資者，只需要具備識別財務(wù)報表疑點的能力就夠了，一旦我們發(fā)現(xiàn)某家公司連續(xù)多年財報都有異常現(xiàn)象，那么就應(yīng)該果斷選擇放棄。

如果你想學(xué)習(xí)財務(wù)分析相關(guān)的技能，不妨考慮一下錢研君的《道達(dá)研選投資必修課》；此外，道達(dá)研選周記第22期已經(jīng)更新了。如果大家對此感興趣，那么可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)入贏家學(xué)院，進(jìn)行了解。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家假期愉快！

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝