每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

7月8日，人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，期限為隔夜，利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。

針對央行這一決定，每日經(jīng)濟新聞記者采訪郵儲銀行研究員婁飛鵬。他指出，重啟正回購操作，通過逆回購?fù)斗帕鲃有?，通過正回購回收流動性。這增強了對流動性的雙向調(diào)節(jié)。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這顯示收窄利率走廊進入實際操作階段。

進一步健全市場化的利率調(diào)控機制

根據(jù)人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16:00-16:20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。如果當日開展操作，操作結(jié)束后將發(fā)布《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》。

婁飛鵬表示，央行視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，新增了16:00-16:20的操作時段，在原有7天、14天、28天期的基礎(chǔ)上擴充了隔夜期限的正回購和逆回購期限，豐富了貨幣政策工具種類期限。重啟正回購操作，通過逆回購?fù)斗帕鲃有?，通過正回購回收流動性，增強對流動性的雙向調(diào)節(jié)，可進一步健全市場化的利率調(diào)控機制，充分發(fā)揮貨幣政策工具流動性調(diào)節(jié)作用，提高公開市場操作的精準性和有效性，更好保持銀行體系流動性合理充裕。

對于隔夜操作利率水平，婁飛鵬表示，在對短期貨幣市場利率引導(dǎo)上，此次設(shè)置了明確清晰的標準，相比之前的利率走廊上下限，新的上下限區(qū)間收窄。

王青指出，這顯示收窄利率走廊進入實際操作階段。臨時正回購利率可以看作新的利率走廊的下限，而臨時逆回購利率可看作新的利率走廊的上限。如果市場流動性充裕，短期市場基準利率DR007有可能比7天期逆回購利率低20個基點以上，央行可通過臨時正回購吸收市場流動性，避免市場利率低于臨時正回購利率；反之，如果市場流動性偏緊，短期市場基準利率DR007有可能比7天期逆回購利率高50個基點以上，央行可通過臨時逆回購?fù)斗攀袌隽鲃有?，避免市場利率高于臨時逆回購利率。

在王青看來，這顯示利率走廊的寬度將大幅收窄至70個基點，收窄幅度超出市場預(yù)期。

不過，王青認為，利率走廊的這一調(diào)整對資金面和貨幣市場運行的影響將比較有限?？梢钥吹?，從近期市場利率的實際波動性來看，2023年8月以來DR007圍繞7天期逆加回購利率波幅明顯收窄，且呈現(xiàn)“上寬下窄”特征，資金市場實際上已在這一利率走廊范圍內(nèi)運行了一段時間。由此，宣布新利率走廊不會引起資金市場較大波動。

總體上，王青認為，利率走廊收窄會降低短期市場利率波動性，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，向市場清晰傳達央行貨幣政策信號，也會為短期利率向長期利率傳導(dǎo)提供更為有利的條件。

利率走廊操作系統(tǒng)更有利于金融市場主體形成穩(wěn)定預(yù)期

記者注意到，近期，人民銀行行長潘功勝公開表示，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。

潘功勝指出，調(diào)控短端利率時，中央銀行通常還會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率“框”在一定的區(qū)間。目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準備金利率，總體上寬度是比較大的。這有利于充分發(fā)揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。

潘功勝表示，從近段時間貨幣市場利率走勢看，市場利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運行，波動區(qū)間明顯收窄。如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標信號，讓市場心里更托底。除了剛才談到的需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

據(jù)悉，利率走廊的基本操作原理是，中央銀行通過向商業(yè)銀行提供一個貸款便利工具和存款便利工具，將貨幣市場的利率控制在目標利率附近。這樣，以央行目標利率為中心，在兩個短期融資工具即央行貸款利率與存款利率之間形成了一條“走廊”，存貸款便利利率分別構(gòu)成了這條走廊的下限與上限。

另有觀點認為，與單純的公開市場操作系統(tǒng)相比，利率走廊操作系統(tǒng)更有利于金融市場主體形成穩(wěn)定的預(yù)期，能夠更及時、準確地對市場流動性變化作出反應(yīng)，從而在控制短期利率波動上更有優(yōu)勢。此外，利率走廊系統(tǒng)下，央行只需對走廊的邊界進行調(diào)整即可實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)整，而不需要頻繁地進行公開市場操作，從而降低貨幣政策操作成本。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝