每經記者 王硯丹    每經編輯 賈運可    

7月10日，證監(jiān)會官網發(fā)布消息稱，依法批準中證金融公司暫停轉融券業(yè)務的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結。同時，批準證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調至120%，自2024年7月22日起實施。

同時，針對程序化交易，證監(jiān)會將推出五大舉措：一是指導證券交易所盡快出臺程序化交易管理實施細則，細化完善具體安排。同時，指導證券交易所評估完善程序化交易報告制度，加強報告信息核查和現(xiàn)場檢查力度。二是指導證券交易所盡快公布和實施程序化異常交易監(jiān)控標準，劃定程序化交易監(jiān)控“紅線”，進一步推動程序化交易特別是高頻交易降頻降速。三是加強與香港方面溝通協(xié)調，抓緊制定發(fā)布北向資金程序化交易報告指引，對北向投資者適用與境內投資者相同的監(jiān)管標準。四是明確高頻量化交易差異化收費安排。根據(jù)申報數(shù)量、撤單率等指標，研究明確對高頻量化交易額外收取流量費、撤單費等標準，以“增本”促“降速”。五是持續(xù)強化交易行為監(jiān)測監(jiān)管，對利用程序化交易特別是高頻量化交易從事違法違規(guī)行為的，堅決依法從嚴打擊、嚴肅查處。

資料來源：東方財富、同花順、渤海證券研究所 楊靖制圖

融券影響明顯減弱

有分析指出，保證金比例調整預留一周左右時間，是考慮到相關業(yè)務和技術調整的需要，與此前歷次實施的安排基本一致。存量轉融券合約設置過渡期，則是考慮到存量業(yè)務瞬時停止將對部分已發(fā)生的交易產生擾動，因此設置過渡期，但不晚于9月30日全部停止。

證監(jiān)會指出，融資融券是資本市場重要的基礎性制度之一，對平抑非理性波動，促進多空平衡與價格發(fā)現(xiàn)，吸引中長期資金入市具有積極作用。從國內證券市場發(fā)展和集中監(jiān)管實際需要出發(fā)，我國從2013年前后建立了轉融通制度，一方面為融資融券業(yè)務提供必要的資金和證券來源；另一方面也為監(jiān)管部門掌握業(yè)務開展情況，加強日常監(jiān)管，及時采取逆周期調節(jié)措施提供了手段。

2023年8月以來，證監(jiān)會根據(jù)市場情況和投資者關切，采取了一系列加強融券和轉融券業(yè)務監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，上調融券保證金比例，降低轉融券市場化約定申報證券劃轉效率，暫停新增轉融券規(guī)模等；同步要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，持續(xù)加大對利用融券交易實施不當套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月底，融券、轉融券規(guī)模累計下降64%、75%。融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%。對市場的影響明顯減弱，為暫停轉融券業(yè)務創(chuàng)造了條件。此次調整對存量業(yè)務分別明確了依法展期和新老劃斷安排，這有助于防范業(yè)務風險，維護市場穩(wěn)健有序運行。

新規(guī)有助于穩(wěn)定市場

值得一提的是，證監(jiān)會此次暫停轉融券恰在滬指徘徊于3000點大關附近，市場人士認為，該舉措對穩(wěn)定資本市場有重要意義。

華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對《每日經濟新聞》記者指出，證監(jiān)會此舉意在切實回應投資者關切，有助于維護資本市場的平穩(wěn)運行。近期A股市場表現(xiàn)較為弱勢，這是由于經濟復蘇斜率趨于平滑，導致流動性定價切換經濟定價過程中出現(xiàn)空檔期，因此A股市場再次通過估值折價的方式，吸引更多場外資金進場。

華創(chuàng)證券非銀團隊也指出，轉融券暫停并整體調高融券保證金率一定程度上有助于提振市場情緒。對量化交易而言，主要是股票多空策略可能受到一定影響。

華創(chuàng)證券非銀團隊進一步闡述道，暫停轉融通，券源只剩券商自有證券，規(guī)模都不大，供需不均下融券成本或將提升；由于保證金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低。綜上，多空策略規(guī)模或將受到一定影響，超額收益降低。因此，多空策略可能轉而變?yōu)槭袌鲋行圆呗浴?/p>

不過，華創(chuàng)證券非銀團隊認為，多空策略規(guī)模下滑對市場整體影響不大。一方面，多空策略收縮會產生部分個股上漲及部分個股下跌。但近期調研估算多空策略整體規(guī)模在500億元左右，總體不會對市場產生顯著沖擊。另一方面，受過往券源影響，多空策略頻率不算高，且暫停融券可能會讓多空策略轉為市場中性策略，資金大概率仍留在市場。