每經(jīng)編輯 畢陸名

截至7月24日上午發(fā)稿，滬指繼續(xù)走低，盤中跌超0.6%，再次跌破2900點，為2024年2月22日以來的階段新低。汽車產(chǎn)業(yè)鏈、家電、游戲等板塊指數(shù)跌幅居前，滬深京三市下跌個股超4600只。

不過，盤面上，紅利概念股依舊逆勢活躍。其中，“水電雙雄”長江電力、華能水電；中國核電、川投能源、中國廣核、工商銀行均再創(chuàng)歷史新高，寧滬高速、中國移動等跟漲。

今年以來，大行的漲幅非常驚人，農(nóng)業(yè)銀行今年漲幅已經(jīng)超過40%，而工商銀行接近35%，建行和中行皆接近25%。而且，從目前的趨勢來看，這類股票還未出現(xiàn)趨勢性調(diào)整跡象。

華福證券還認為，今年以來銀行板塊的行情有三方面的驅(qū)動因素。一是股息率選股邏輯在板塊內(nèi)的擴散，高股息策略從國有行擴散到中小行。二是地產(chǎn)政策的放松。三是市場對于銀行凈息差下行斜率放緩以及基本面即將見底的期待。展望未來，銀行板塊要更多檢驗前期政策的效果以及未來基本面的走勢。

最近，由于煤炭板塊的調(diào)整，紅利ETF整體上是下跌的，而且趨勢也已經(jīng)走壞。但以超大市值為主線的“大紅利”并未出現(xiàn)明顯調(diào)整，比如四大行、長江電力、中國核電這些股票。今天，長江電力、華能水電等再度創(chuàng)下歷史新高。

那么，“大紅利”是否會退潮，又何時會退潮？

據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，基金對央企的整體配置比例由15.4%升至17.2%，電信、建筑、石油石化、煤炭和銀行等五個行業(yè)大型央企倉位由3.3%升至3.6%；高股息主題關(guān)注度持續(xù)升高，以中證紅利成份股測算的倉位從5.1%提升至5.6%，但仍處于低配狀態(tài)，若僅觀察電信、能源、電力和家電的核心高股息標的，目前處于略微超配狀態(tài)，港股核心高股息央企也獲得較大幅度加倉。

紅利資產(chǎn)占優(yōu)其實亦有其底層邏輯。民生證券牟一凌曾表示，歷史上高息策略占優(yōu)的環(huán)境特征表現(xiàn)為：經(jīng)濟增長無彈性，企業(yè)成長性下降，市場成交熱度處于低位。

上述情況發(fā)生過四次，分別是2006年10月至2008年9月、2010年12月至2013年1月、2016年至2018年10月以及2021年8月至今。這些階段對應(yīng)的宏觀環(huán)境大多為經(jīng)濟見頂之后的滯脹或者弱復蘇階段，在這個階段經(jīng)濟增長無彈性，全社會回報率下降，上市公司成長性下降。而且，此時的市場往往都會面臨成交額和換手率的大幅下降、風險溢價的大幅上行，而新發(fā)基金也較少，這意味著在這些階段投資者的風險偏好較低，成交熱度并不高。

平安證券認為，資產(chǎn)荒優(yōu)選紅利，同時關(guān)注政策發(fā)力效果對優(yōu)質(zhì)中小行的催化，我們繼續(xù)看好銀行板塊全年表現(xiàn)，資產(chǎn)荒背景下銀行作為類固收資產(chǎn)的配置價值依然存在，當前銀行板塊對應(yīng)靜態(tài)估值0.61倍，按最新交易日計算上市銀行平均股息率為4.94%，較無風險利率溢價水平仍處高位。

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