每經(jīng)編輯 葉峰    

直播時(shí)間：2024-7-17

直播嘉賓：朱碧瑩 國泰基金量化投資部基金經(jīng)理助理

摘要：

上半年中特估類指數(shù)表現(xiàn)亮眼，港股國企ETF（159519）跟蹤的內(nèi)地國有指數(shù)（H11153.CSI）是上半年漲幅超過20%，指數(shù)具有高股息、低波動(dòng)特征。從指數(shù)成分來看，國企+央企的比重超過了90%。從市值的角度看，市值1000億以上的成分股累積權(quán)重占比高達(dá)90%，所以該指數(shù)整體是偏向金融地產(chǎn)和資源品風(fēng)格，呈現(xiàn)以央企為主、偏向大市值的特征。

上半年港股國企ETF能獲得超20%的表現(xiàn)，一方面受益于紅利風(fēng)格，指數(shù)具有6%左右的股息率，紅利風(fēng)格在市場風(fēng)格偏謹(jǐn)慎時(shí)往往占優(yōu)；另一方面，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，國企以各行業(yè)龍頭為主，它們的盈利韌性較強(qiáng)，央國企具備國企改革、中國特色社會(huì)估值、國企市值管理預(yù)期、近年來優(yōu)于民企的ROE水平等諸多投資亮點(diǎn)；此外，隨著內(nèi)地資金定價(jià)權(quán)提升，上半年港股估值迎來一輪修復(fù)。

從當(dāng)前的流動(dòng)性環(huán)境來說，國內(nèi)流動(dòng)性易松難緊，美國的高利率環(huán)境還會(huì)持續(xù)一定時(shí)間，對于“高股息”“中特估”風(fēng)格構(gòu)成了一定的利好。十年前的國企改革上市潮中，一些優(yōu)質(zhì)央企國企在港股陸續(xù)上市，涉及金融、地產(chǎn)、物業(yè)、能源，石油、煤炭、有色、化工等細(xì)分行業(yè)。在宏觀角度，宏觀經(jīng)濟(jì)增速中樞開始下移的時(shí)候，市場利潤增長的速度就會(huì)放緩，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有所下移，進(jìn)入成熟期的優(yōu)質(zhì)央企國企高質(zhì)量分紅意愿會(huì)強(qiáng)一點(diǎn)。

從投資角度來看，一、二季度的港股通資金流向是比較偏好國企風(fēng)格的，而且當(dāng)前紅利稅制度優(yōu)化的預(yù)期情況下，AH的價(jià)差也是有望進(jìn)一步收斂。從交易角度來看，當(dāng)前部分港股國企的行業(yè)較A股國企的行業(yè)還是會(huì)有一定的估值優(yōu)勢。另外，從個(gè)人配置的角度來看，參考海外和一些地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，紅利收入已經(jīng)成為個(gè)人收入里越來越重要收益來源。資產(chǎn)荒下的“高股息”“中特估”策略或持續(xù)有效。

年初以來領(lǐng)漲的“高股息”“中特估”，風(fēng)格近期也明顯回調(diào)。既和高擁擠度有關(guān)，也和部分行業(yè)景氣下滑有關(guān)。調(diào)整之后，穩(wěn)定盈利+后續(xù)分紅能力有望持續(xù)的港股國企或具備更好的布局機(jī)會(huì)，感興趣的投資者可以關(guān)注港股國企ETF（159519）。

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