每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-08-10 12:03:04
每經(jīng)編輯 杜宇
據(jù)中國人民銀行微信公眾號8月10日消息,央行發(fā)文稱,今年以來,我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢,貨幣政策堅持以我為主,兼顧內(nèi)外部均衡,人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定,跨境資本流動趨于平衡,國內(nèi)金融市場保持韌性。下一步,人民銀行將密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策動向,實施好穩(wěn)健的貨幣政策,合理有效應(yīng)對外部挑戰(zhàn),為實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。
央行稱,未來隨著房地產(chǎn)市場定價趨于理性,租賃需求進(jìn)一步釋放,租售比持續(xù)改善回升,住房租賃企業(yè)運(yùn)營能力不斷提升,住房租賃市場實現(xiàn)商業(yè)化可持續(xù)發(fā)展是有基礎(chǔ)的。下階段,要繼續(xù)發(fā)揮好支持政策對住房租賃產(chǎn)業(yè)的推動作用,完善住房租賃金融支持體系,同時,充分調(diào)動市場化機(jī)構(gòu)的積極性,通過更多社會資金的投入,建立可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式,支持存量商品房去庫存,助力推動房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
央行表示,今年以來,我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢,貨幣政策堅持以我為主,兼顧內(nèi)外部均衡,人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定,跨境資本流動趨于平衡,國內(nèi)金融市場保持韌性。下一步,人民銀行將密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策動向,實施好穩(wěn)健的貨幣政策,合理有效應(yīng)對外部挑戰(zhàn),為實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。
圖片來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖
圖片來源:央行官方微信號
存貸款利率形成機(jī)制是貨幣政策傳導(dǎo)的重要環(huán)節(jié)。改革開放后我國開始探索利率市場化,到20世紀(jì)90年代逐步明確利率市場化改革目標(biāo)與路徑,建立健全由市場供求決定的存貸款利率形成機(jī)制,金融機(jī)構(gòu)存貸款定價權(quán)限不斷擴(kuò)大,中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率。目前,存貸款利率已基本實現(xiàn)市場化定價。
歷史上,存貸款基準(zhǔn)利率曾經(jīng)是重要的貨幣政策工具。1978年以前,我國實行高度集中的利率管理體制,各類存貸款利率均由政府直接決定。改革開放后,逐步下放利率定價權(quán)限。1984年人民銀行專門行使中央銀行職能后,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策調(diào)控需要,多次調(diào)整各品種、期限存貸款基準(zhǔn)利率。與此同時,人民銀行持續(xù)深化利率市場化改革,不斷擴(kuò)大利率浮動區(qū)間,2004年放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限和存款利率下限,直至2013年放開貸款利率管制,2015年放開存款利率管制。在此過程中,中央銀行利率調(diào)控模式也逐步向市場化的利率調(diào)控機(jī)制過渡,不再直接調(diào)控存貸款利率,而是運(yùn)用貨幣政策工具間接引導(dǎo)市場利率。2015年10月以來,存貸款基準(zhǔn)利率未再調(diào)整,實際上已逐步淡出。
目前,存款利率已主要由金融機(jī)構(gòu)自主調(diào)整,輔之以行業(yè)自律來保障理性有序競爭。2013年9月,人民銀行在逐步放松利率管制的同時,借鑒成熟市場利率市場化改革經(jīng)驗,指導(dǎo)建立市場利率定價自律機(jī)制,以行業(yè)自律的方式維護(hù)市場競爭秩序,保障利率市場化改革有序推進(jìn)。由于存款同質(zhì)化高,競爭存款主要靠價格,為避免無序惡性競爭,目前仍通過行業(yè)自律的方式對銀行存款利率進(jìn)行上限管理。金融機(jī)構(gòu)可在自律上限范圍內(nèi)自主確定存款利率。2022年4月,人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制,幫助金融機(jī)構(gòu)和市場更加適應(yīng)和習(xí)慣存款利率市場化調(diào)整。截至2024年7月末,大型銀行已5次主動下調(diào)存款利率。
貸款利率由金融機(jī)構(gòu)自主確定,并形成貸款市場報價利率(LPR),作為浮動利率貸款的主要定價基準(zhǔn)。2013年10月,我國參考美國、日本等主要經(jīng)濟(jì)體做法,創(chuàng)設(shè)了LPR(當(dāng)時稱之為貸款基礎(chǔ)利率),但LPR長期與貸款基準(zhǔn)利率同向同幅變動,無法及時反映市場利率變化。為疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制,2019年8月,人民銀行深化LPR改革。新的LPR由20家報價行根據(jù)本行實際發(fā)放的最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率自主報價,取平均數(shù)后每月發(fā)布一次。目前對客戶實際執(zhí)行的貸款利率由金融機(jī)構(gòu)自主確定,其中,浮動利率貸款大多參考LPR約定重定價規(guī)則。房貸利率方面,2013年人民銀行取消貸款利率下限時,考慮到當(dāng)時房地產(chǎn)市場過熱,暫時保留了個人房貸利率下限并作為調(diào)控工具使用,為保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。2024年5月17日,為適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢,人民銀行取消全國層面?zhèn)€人住房貸款利率下限,絕大多數(shù)城市均已取消當(dāng)?shù)厥滋缀投追抠J利率下限,金融機(jī)構(gòu)可自主確定對客戶的個人住房貸款利率。至此,商業(yè)貸款利率已實現(xiàn)市場化,金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)經(jīng)營需要自主確定存貸款利率,并保持合理存貸利差。
下一步,人民銀行將認(rèn)真貫徹落實黨的二十屆三中全會精神,立足服務(wù)構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制,持續(xù)深化利率市場化改革,破除不適應(yīng)的限制競爭政策,督促指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提升市場化定價能力,更好發(fā)揮市場機(jī)制作用。同時,落實完善宏觀調(diào)控制度體系要求,健全市場化利率調(diào)控機(jī)制,更好發(fā)揮市場利率定價自律機(jī)制作用,規(guī)范市場競爭行為,維護(hù)好市場秩序。
黨的二十屆三中全會提出,進(jìn)一步全面深化改革,完善宏觀調(diào)控制度體系,統(tǒng)籌推進(jìn)財稅、金融等重點領(lǐng)域改革。人民銀行認(rèn)真貫徹三中全會精神,寓改革于調(diào)控,在已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上,明確央行主要政策利率,疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,持續(xù)深化利率市場化改革。
調(diào)整公開市場操作招標(biāo)方式,強(qiáng)化公開市場7天期回購操作利率的主要政策利率屬性。近年來公開市場操作主要通過7天期逆回購調(diào)節(jié)流動性供求。以往逆回購操作采用利率招標(biāo),即給定操作數(shù)量,中標(biāo)利率由一級交易商多重價位投標(biāo)確定,理論上中標(biāo)利率的變動能夠較好地反映市場資金面狀況。但考慮到公開市場7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)起主要政策利率的功能,不宜頻繁變化擾亂政策信號,故央行需要與一級交易商做好事前溝通,摸清不同價位的需求情況,以便確定合意的操作數(shù)量。隨著金融市場發(fā)展、流動性管理更趨復(fù)雜,這一溝通成本也愈發(fā)增大,有時還會出現(xiàn)合意數(shù)量與穩(wěn)定價格二者沖突的情況。在此背景下,將7天期逆回購操作改為固定利率的數(shù)量招標(biāo),明示操作利率,有助于增強(qiáng)其政策利率地位,提高操作效率,穩(wěn)定市場預(yù)期。
增加午后臨時正、逆回購操作,引導(dǎo)市場利率更好圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行。2016年開始,人民銀行每日連續(xù)開展公開市場操作,較好地適應(yīng)了流動性管理需要。但僅在每日上午開展一場逆回購操作,有時仍會遇到預(yù)期外日間流動性變化所帶來的沖擊。此次增加臨時正、逆回購操作,流動性管理更為科學(xué)、規(guī)范,操作精細(xì)化水平進(jìn)一步提高。其中,臨時逆回購提供流動性,臨時正回購回收流動性,目前由人民銀行擇機(jī)操作,二者搭配使用可實現(xiàn)流動性雙向調(diào)節(jié),更好平抑稅期、季末考核等因素對流動性的擾動。同時,臨時正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減20bp、加50bp,在不改變現(xiàn)有利率走廊格局的情況下,既保持足夠的彈性和靈活性,又有利于短期利率運(yùn)行在相對較窄的區(qū)間,也增強(qiáng)了7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的作用。
完善貸款市場報價利率(LPR),理順由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系。2019年8月人民銀行啟動LPR改革初期,從短期政策利率到信貸市場利率的傳導(dǎo)機(jī)制不夠健全,LPR主要參考當(dāng)時的中期政策利率即1年期中期借貸便利(MLF)利率,并綜合考慮資金成本、風(fēng)險溢價等市場因素報出。隨著利率市場化改革不斷深化,商業(yè)銀行定價能力進(jìn)一步提升,市場化利率形成機(jī)制更加有效,MLF利率對LPR的參考作用下降。同時,部分報價行報出的LPR偏高,與其最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)較大偏離,一定程度影響了報價質(zhì)量。
為此,在明確7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的同時,中期政策利率正在逐步淡出。以2024年7月為例,當(dāng)月15日MLF利率未作調(diào)整,22日7天期逆回購操作利率下降10個基點,同日報出的LPR迅速作出反應(yīng)并跟隨調(diào)整,也表明LPR報價轉(zhuǎn)向更多參考央行短期政策利率,由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系在逐步理順。
總的看,深化利率市場化改革的過程整體是漸進(jìn)式的。下一步,人民銀行將始終保持貨幣政策穩(wěn)健性,進(jìn)一步健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制,增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性,研究適度收窄利率走廊寬度,給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號。同時,持續(xù)改革完善LPR,著重提高LPR報價質(zhì)量,更好發(fā)揮利率自律機(jī)制作用,維護(hù)理性有序競爭秩序,暢通利率傳導(dǎo)渠道,為經(jīng)濟(jì)回升向好和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。
黨的二十大提出,要加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。培育和發(fā)展住房租賃市場,既是構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重要一環(huán),也有助于促進(jìn)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。人民銀行不斷健全住房租賃金融支持體系,聯(lián)合國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》。
5月17日,聯(lián)合各部門推出房地產(chǎn)支持政策組合,并在前期試點基礎(chǔ)上設(shè)立保障性住房再貸款,用市場化方式支持統(tǒng)籌消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房。
租金是影響住房價值的核心變量。資產(chǎn)有價值,是因為會帶來未來現(xiàn)金流收益。理論上,住房的價值主要受未來房租折現(xiàn)的影響,房子的居住屬性和總體穩(wěn)定的房租折現(xiàn)決定了房產(chǎn)的底價和基礎(chǔ),同時也會受未來房價漲跌預(yù)期的影響。近年來房價預(yù)期發(fā)生重大變化,市場利率水平和貼現(xiàn)利率也趨于下行,房租折現(xiàn)對房產(chǎn)價值的影響愈發(fā)受到關(guān)注。“租售比”,即房租與售價之間的比值,是衡量住房價值的簡化指標(biāo),近年來總體回升,有市場機(jī)構(gòu)測算目前一線城市租售比已接近2%水平,二三線城市升至3%左右。但這個指標(biāo)是靜態(tài)的,假定了未來租金不變。
實際上,對于長期持有的住房資產(chǎn),租金的增長率也很重要,會增厚租賃住房的收益回報。疫情以來我國房租增長有所放緩,但隨著經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù),長期看租金仍有望穩(wěn)步上漲,過去十年我國CPI中房租分項年均上漲超1.2%。若假定未來仍能長期保持這樣的租金增長率,相較于既定的購房成本,租賃住房總的收益率在靜態(tài)租售比基礎(chǔ)上有望提升至3%以上,將高于多數(shù)資產(chǎn)回報率。
住房租賃產(chǎn)業(yè)是未來房地產(chǎn)市場發(fā)展的重要方向。在房地產(chǎn)市場供求關(guān)系深刻轉(zhuǎn)變的新形勢下,我國存量住房規(guī)模已然很大,住房租賃產(chǎn)業(yè)是未來房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重要方向。從需求端看,近年來不僅是低收入群體,新市民或是剛畢業(yè)參加工作的青年人,對“好房子”的租賃需求也在上升。有市場機(jī)構(gòu)測算,未來我國有租房需求的人口超2億人,市場潛力較大。從供給端看,過去我國提供租賃住房的主要是個人,近年來隨著租售比的回升和融資運(yùn)營成本的下降,住房租賃產(chǎn)業(yè)的商業(yè)可持續(xù)性在增強(qiáng),越來越多的住房租賃企業(yè)進(jìn)入市場,規(guī)模化、集約化經(jīng)營,將有助于提供更優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的租賃住房服務(wù)。
盤活存量去庫存助力啟動住房租賃業(yè)。當(dāng)前我國住房租賃產(chǎn)業(yè)仍處于起步階段,房地產(chǎn)市場也處在調(diào)整的特殊時期,需要發(fā)揮金融和其它政策合力,通過盤活存量去庫存培育住房租賃產(chǎn)業(yè)。近期人民銀行在原租賃住房貸款支持計劃的基礎(chǔ)上,完善推出了保障性住房再貸款。通過市場化的方式,助力實現(xiàn)三大功能∶
一是推動構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式,支持住房租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展。企業(yè)批量收購存量住房,形成團(tuán)體購買力,收購價格折扣會進(jìn)一步提升住房租賃產(chǎn)業(yè)投資回報和企業(yè)參與意愿。
二是增加保障性住房供給。收購后的商品房可用作保障性住房配售或租賃,在加快盤活存量和市場去庫存的同時,滿足保障性住房需求。
三是與保交房和“白名單”機(jī)制形成合力,降低房地產(chǎn)市場風(fēng)險水平。房企自愿參與,回籠的資金須用于保交樓項目和其他在建項目,將推動更多項目滿足“白名單”條件,改善房企資金狀況。截至6月末,金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放247億元租賃住房貸款,保障性再貸款余額為121億元,后續(xù)貸款投放有望進(jìn)一步加快。同時,各地方政府還在財稅、土地、配套設(shè)施等方面提供了支持政策,這些都能起到降低企業(yè)成本、增強(qiáng)住房租賃產(chǎn)業(yè)商業(yè)可持續(xù)性的作用。
未來隨著房地產(chǎn)市場定價趨于理性,租賃需求進(jìn)一步釋放,租售比持續(xù)改善回升,住房租賃企業(yè)運(yùn)營能力不斷提升,住房租賃市場實現(xiàn)商業(yè)化可持續(xù)發(fā)展是有基礎(chǔ)的。下階段,要繼續(xù)發(fā)揮好支持政策對住房租賃產(chǎn)業(yè)的推動作用,完善住房租賃金融支持體系,同時,充分調(diào)動市場化機(jī)構(gòu)的積極性,通過更多社會資金的投入,建立可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式,支持存量商品房去庫存,助力推動房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
今年以來,銀行理財?shù)雀鞣N資管產(chǎn)品規(guī)模增長較快,尤其是債市火熱背景下,一些投向債券市場的資管產(chǎn)品受到投資者的追捧。在凈值化管理機(jī)制下,資管產(chǎn)品凈值波動對投資者行為也帶來了影響。
凈值化有助于明確資管產(chǎn)品風(fēng)險和收益歸屬,促進(jìn)市場健康發(fā)展。根據(jù)合同,資管產(chǎn)品的風(fēng)險與收益本應(yīng)歸屬于投資者。資管新規(guī)前,許多資管產(chǎn)品有“預(yù)期收益率”,且與到期實際收益率通常一致,其中就隱含著剛性兌付。為了實現(xiàn)穩(wěn)定的預(yù)期收益率,資管產(chǎn)品管理人往往會采取激進(jìn)投資策略承受更大風(fēng)險,或用收益較好產(chǎn)品的“豐”去補(bǔ)虧損產(chǎn)品的“欠”,投資者對其中的具體操作并不知情,也不關(guān)心,管理人實際上承擔(dān)了所有的剩余風(fēng)險,但又不計入管理人自身的資產(chǎn)負(fù)債表,積累了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。
2018年4月資管新規(guī)出臺,明確要求金融機(jī)構(gòu)對資管產(chǎn)品實行凈值化管理。凈值化機(jī)制下,產(chǎn)品管理人根據(jù)實際投資運(yùn)作情況,定期或不定期披露單位份額凈值,產(chǎn)品收益率變動信息更加透明。同時,投資者按照凈值申購、贖回產(chǎn)品,最終投資收益由申購日和贖回日的產(chǎn)品凈值確定,產(chǎn)品管理人與產(chǎn)品的投資風(fēng)險分離,風(fēng)險由投資者自擔(dān),收益和風(fēng)險更加對等,真正體現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的資管本質(zhì)。2019-2023年,我國凈值型銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額大約由10萬億元增加至26萬億元,占比由43%上升至97%,凈值化管理成為大勢所趨。
凈值化管理對資管產(chǎn)品管理人和投資者都提出更高要求。在凈值化機(jī)制下,投資者的收益率隨底層資產(chǎn)實際價值的變化而波動,不再有剛性兌付。對管理人而言,需要適應(yīng)金融市場資產(chǎn)價格變化,科學(xué)制定投資策略,為各類投資者提供適當(dāng)產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù),包括及時的信息披露和必要的咨詢顧問等。
對投資者而言,需要逐步轉(zhuǎn)變過度依賴穩(wěn)定預(yù)期收益的傳統(tǒng)觀念,更深入理解產(chǎn)品預(yù)期收益率與最終實際收益率的本質(zhì)差異及風(fēng)險,樹立更加科學(xué)、理性的投資理念。但是,在凈值化管理初期,投資者對產(chǎn)品凈值變化的關(guān)注度和敏感性上升,容易出現(xiàn)短期非理性交易和市場“羊群效應(yīng)”。
2022年資管新規(guī)過渡期結(jié)束后正式實施,投資者尚未完全適應(yīng)凈值化機(jī)制,對理財產(chǎn)品出現(xiàn)虧損風(fēng)險還沒有充分思想準(zhǔn)備。當(dāng)時,不少銀行理財資金投向債市,隨著市場利率上行,債券價格下跌,部分產(chǎn)品凈值回撤乃至“破凈”,市場產(chǎn)生恐慌情緒,大規(guī)模贖回潮伴隨出現(xiàn),底層金融資產(chǎn)價格與資管產(chǎn)品凈值波動又形成共振,市場螺旋下行循環(huán)進(jìn)一步放大。
2022年贖回潮以來,市場對資管產(chǎn)品凈值波動的容忍度有所下降,部分資管產(chǎn)品采取策略平滑凈值,底層資產(chǎn)更加復(fù)雜,使得近兩年來資管產(chǎn)品凈值的波動表面上出現(xiàn)下降。但當(dāng)前市場和底層資產(chǎn)仍復(fù)雜多變,市場的螺旋循環(huán)效應(yīng)也依然存在,對資管產(chǎn)品凈值的波動還需要審慎觀察。
投資者宜審慎評估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險和收益。今年以來,我國長債利率下行,一些資管產(chǎn)品的長債配置增多,隨著短期內(nèi)債券價格上漲,產(chǎn)品凈值走高。
數(shù)據(jù)顯示,7月末銀行理財平均年化收益率超過3%,而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%,吸引部分投資者將存款“搬家”到這類產(chǎn)品。對投資產(chǎn)品的風(fēng)險和收益還需綜合權(quán)衡。首先是如何看風(fēng)險和收益。高收益對應(yīng)著高風(fēng)險,在打破剛性兌付的環(huán)境下,長期看資管產(chǎn)品無法同時兼具“低風(fēng)險”和“高回報”,追求高收益的同時要承擔(dān)高風(fēng)險。其次是如何看底層資產(chǎn)收益和資管產(chǎn)品收益。資管產(chǎn)品的收益最終取決于底層資產(chǎn)。
今年以來,部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn),主要是通過加杠桿實現(xiàn)的,實際上存在較大的利率風(fēng)險。未來市場利率回升時,相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會很大。再次是如何看過去的收益率和投資者未來可實現(xiàn)的收益率。理財產(chǎn)品動態(tài)發(fā)布的年化收益率是當(dāng)前時點的預(yù)期收益率,是按過去一段時期的收益率,線性推算出的未來一年收益率,投資者未來贖回產(chǎn)品時實際獲得的收益率是不確定的。
現(xiàn)在凈值越高,意味著是在更高的價格位置投資,未來的損失風(fēng)險可能越大。最后是如何比較選擇不同的產(chǎn)品。投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險承受能力選擇投資產(chǎn)品。比如說,存款收益看似低于當(dāng)前平均的理財收益率,但它是存款人確定可以獲得的收益率;資管產(chǎn)品的收益率是不斷變動的,投資風(fēng)險大于存款,其相對較高的收益率是通過承擔(dān)價格波動風(fēng)險換來的。
總的來看,隨著資管行業(yè)進(jìn)一步向凈值化方向轉(zhuǎn)型,投資者將逐步承擔(dān)更多凈值波動風(fēng)險。金融機(jī)構(gòu)銷售資管產(chǎn)品時有必要做好投資者服務(wù),提供相關(guān)咨詢,充分向投資者提示風(fēng)險,引導(dǎo)投資者理性看待凈值波動,促進(jìn)市場平穩(wěn)健康運(yùn)行。
今年以來,美國通貨膨脹讀數(shù)已明顯回落,經(jīng)濟(jì)前景和勞動力市場也有所變化,美聯(lián)儲貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向。近期,美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,美聯(lián)儲也逐步釋放溫和的貨幣政策信號,市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期有所升溫。
物價和就業(yè)數(shù)據(jù)邊際變化為美聯(lián)儲降息創(chuàng)造條件。6月,美國CPI同比上漲3%,為近12個月的最低水平;美聯(lián)儲更為關(guān)注的個人消費支出(PCE)物價指數(shù)同比上漲2.5%,為2021年3月以來最低。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示,7月美國新增非農(nóng)就業(yè)11.4萬人,不及市場預(yù)期,失業(yè)率意外上行。通脹壓力下降和就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟加劇投資者對美國經(jīng)濟(jì)增長動能放緩的擔(dān)憂,進(jìn)一步增強(qiáng)美聯(lián)儲降息預(yù)期,金融市場也有波動。近期,黃金期貨再創(chuàng)新高,美債收益率大幅走低,全球股市出現(xiàn)回調(diào)。7月美聯(lián)儲召開議息會議,維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變,但會后的新聞發(fā)布會強(qiáng)調(diào)平衡經(jīng)濟(jì)增長和通脹兩端的風(fēng)險,不少市場機(jī)構(gòu)推斷美聯(lián)儲降息可能臨近。
美聯(lián)儲具體降息時點還會依賴于未來數(shù)據(jù)變化。一方面,美國經(jīng)濟(jì)韌性賦予美聯(lián)儲更多觀察時間。二季度,美國GDP環(huán)比折年率為2.8%,較一季度的1.4%回升;工資增速保持在歷史高位,并高于消費價格漲幅。
另一方面,當(dāng)前地緣政治風(fēng)險猶存,若未來國際供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、運(yùn)輸成本上升等問題再現(xiàn),不排除大宗商品價格上漲帶動美國通脹反彈。
主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)π屡d市場經(jīng)濟(jì)體的外溢影響值得關(guān)注。近期,歐央行、英格蘭銀行已先后降息,美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫,未來主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策利率可能由高位逐步回落,對新興市場經(jīng)濟(jì)體也可能帶來影響。
一方面,全球流動性環(huán)境趨于改善,總體上有利于緩解新興市場經(jīng)濟(jì)體外部壓力。宏觀層面,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場經(jīng)濟(jì)體之間利差逐步收窄,新興市場經(jīng)濟(jì)體資本外流和貨幣匯率貶值壓力趨于緩解。微觀層面,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息后,新興經(jīng)濟(jì)體外幣融資的利息支出將隨之下降,償債壓力也會有所減輕。
另一方面,國際金融市場可能出現(xiàn)相應(yīng)調(diào)整。從歷史經(jīng)驗看,在全球流動性面臨拐點時,國際金融市場通常會出現(xiàn)一定程度的波動,投資者情緒變化對金融資產(chǎn)定價也會產(chǎn)生影響。近期,主要國際金融市場已呈現(xiàn)出不同程度的波動跡象。
今年以來,我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢,貨幣政策堅持以我為主,兼顧內(nèi)外部均衡,人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定,跨境資本流動趨于平衡,國內(nèi)金融市場保持韌性。下一步,人民銀行將密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策動向,實施好穩(wěn)健的貨幣政策,合理有效應(yīng)對外部挑戰(zhàn),為實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。
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