每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獲悉，近日有市場(chǎng)消息稱(chēng)，監(jiān)管準(zhǔn)備下發(fā)文件取消利率債基、信用債基免稅制度。對(duì)于該說(shuō)法，有媒體從接近監(jiān)管人士處獲悉，完全是子虛烏有。

8月22日，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明和團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中解析了基金稅盾原理和免稅退出路徑猜想。他表示，根據(jù)現(xiàn)行稅收政策，公募基金具有的稅收優(yōu)勢(shì)最為明顯，其次是其他資管產(chǎn)品，可以適用簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，享受3%的增值稅率，金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)部門(mén)投資承擔(dān)的稅負(fù)最大，因此一些銀行自營(yíng)部門(mén)通過(guò)委外方式進(jìn)行“合理避稅”。據(jù)測(cè)算，商業(yè)銀行基金委外規(guī)?？赡芙咏?萬(wàn)億~8萬(wàn)億元，每年節(jié)約的稅負(fù)成本可能在百億量級(jí)。

“從‘拉平監(jiān)管’和‘去通道’的角度考慮，未來(lái)確實(shí)存在取消基金免稅的可能，但短期落地的可能性有限，操作性不強(qiáng)。即便未來(lái)基金免稅開(kāi)始退出，我們認(rèn)為也難以一蹴而就，大概率從小范圍開(kāi)始實(shí)行，配合‘新老劃斷’，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。”

專(zhuān)家預(yù)測(cè)：存在取消基金免稅可能，大概率從小范圍實(shí)行

近日，多則關(guān)于公募基金的市場(chǎng)消息在業(yè)內(nèi)發(fā)酵，其中就有“取消公募債券基金的稅收優(yōu)惠”的消息。彼時(shí)有消息稱(chēng)，有關(guān)部門(mén)檢查過(guò)頭部公募后，準(zhǔn)備下發(fā)文件取消利率債基、信用債基免稅制度。

不過(guò)很快就有媒體辟謠稱(chēng)該市場(chǎng)消息不實(shí)，有接近監(jiān)管人士表示這些說(shuō)法“完全是子虛烏有”。

8月22日早間，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明和團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中解析了基金稅盾原理和免稅退出路徑猜想，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

在他看來(lái)，根據(jù)現(xiàn)行稅收政策，公募基金具有的稅收優(yōu)勢(shì)最為明顯，其次是其他資管產(chǎn)品，可以適用簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，享受3%的增值稅率，金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)部門(mén)投資承擔(dān)的稅負(fù)最大。

基金投資債券免稅疊加基金分紅收入免稅，一些銀行自營(yíng)部門(mén)通過(guò)委外方式進(jìn)行“合理避稅”。據(jù)明明團(tuán)隊(duì)測(cè)算，商業(yè)銀行基金委外規(guī)?？赡芙咏?萬(wàn)億~8萬(wàn)億元，每年節(jié)約的稅負(fù)成本可能在百億量級(jí)。如果聚焦目的性相對(duì)更強(qiáng)的“定制基金”，其規(guī)?？赡茉?.5萬(wàn)億~2.1萬(wàn)億元。

據(jù)此，明明指出，從“拉平監(jiān)管”和“去通道”的角度考慮，未來(lái)確實(shí)存在取消基金免稅的可能，但短期落地的可能性有限，操作性不強(qiáng)，還可能加大目前銀行所面臨的凈息差壓力，甚至放大市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，不符合穩(wěn)步推進(jìn)整改的要求。

退出路徑猜想：可能將首先針對(duì)單家銀行定制的基金開(kāi)始退出

對(duì)于基金免稅退出的路徑，明明和團(tuán)隊(duì)也進(jìn)行了猜想。他表示，即便未來(lái)基金免稅開(kāi)始退出，也難以一蹴而就，推測(cè)可能有兩種路徑。

第一，退出路徑從資產(chǎn)來(lái)劃分。投資信用債基金的資金最終流入企業(yè)，為了貫徹金融支持實(shí)體的目標(biāo)，因此可能暫不急于取消信用債基的免稅。

第二，退出路徑從投資者來(lái)劃分，可能將首先針對(duì)單家銀行定制的基金開(kāi)始退出，之后是幾家拼單式定制基金取消免稅，最后徹底鋪開(kāi)范圍。此外，為了避免對(duì)存量市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)大沖擊，也可以考慮進(jìn)行“新老劃斷”。

事實(shí)上，此前有市場(chǎng)消息稱(chēng)要取消基金免稅優(yōu)惠時(shí)，有北京公募人士就對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，銀行機(jī)構(gòu)部銷(xiāo)售的同事“估計(jì)一天都沒(méi)過(guò)好，以為以后這業(yè)務(wù)就不讓做了，對(duì)他們銷(xiāo)售肯定是噩耗”。

另一名頭部公募人士也對(duì)每經(jīng)記者表示，若取消基金稅收優(yōu)惠，將對(duì)固收占比較高的管理人業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊，“有一些基金公司以債基業(yè)務(wù)為主，機(jī)構(gòu)定制債基對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)非常重要，一旦取消影響肯定比較大，行業(yè)格局也會(huì)發(fā)生變化”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月21日，全市場(chǎng)債券型基金的資產(chǎn)凈值總規(guī)模達(dá)到10.68萬(wàn)億元，占公募基金總資產(chǎn)的34.65%。

而從近年基金發(fā)行的情況來(lái)看，債券型基金規(guī)模在新發(fā)基金總規(guī)模中的占比逐年增加、熱度居高不下，新發(fā)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的占比卻呈下降趨勢(shì)。

對(duì)于基金免稅退出帶來(lái)的影響，明明也在研報(bào)中指出，如果基金免稅取消，基金規(guī)模短期內(nèi)會(huì)受到較大的沖擊，而配置盤(pán)受到的影響相對(duì)更小，隱含稅率存在走高的可能。“然而，現(xiàn)在預(yù)判基金免稅取消的影響可能為時(shí)尚早，調(diào)整在短期內(nèi)落地的可能性不高；隨著未來(lái)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)制度不斷完善，相信市場(chǎng)將會(huì)以更加成熟的姿態(tài)迎接改革。”

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