每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，A股市場交投持續(xù)低迷。在各主要板塊中，科創(chuàng)板的流動性問題尤為引人關(guān)注。8月27日，滬深兩市成交量低于10萬股的股票共有9只，其中科創(chuàng)板占7只，雙元科技（SH688623，股價48.39元，市值28.62億元）僅成交4.9萬股，為當(dāng)日最低，對應(yīng)成交金額238萬元。28日，雙元科技成交5.4萬股，對應(yīng)成交金額265萬元。

盡管科創(chuàng)板對個人投資者設(shè)置了50萬元的入市門檻，但此前流動性并不差。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年1月3日，科創(chuàng)板換手率為2.38%，與創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)，顯著高于滬深主板的0.91%和1.81%。到了8月27日，科創(chuàng)板換手率降至0.95%，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的2.4%，也低于深市主板的1.1%。市場底部徘徊、增量資金入市意愿不高，這是所有板塊面臨的共性問題，而對科創(chuàng)板來說，還有什么特殊的成因？以雙元科技作為切入點，或許可以找到一些答案。

雙元科技于2023年6月8日正式上市，原本計劃募集資金8.46億元，但實際募集資金高達(dá)18.6億元，超募約10億元。高額超募伴隨著高價發(fā)行，雙元科技的發(fā)行價為125.88元，發(fā)行市盈率為79.83倍，遠(yuǎn)高于當(dāng)時行業(yè)平均市盈率（31.4倍）。由于IPO定價過高，上市當(dāng)天雙元科技即破發(fā)。

上市后，雙元科技業(yè)績未能維持高增長，在2023年半年報歸母凈利潤增長74.76%之后，2023年年報增速回落至38.33%，2024年一季度更是陷入負(fù)增長。無法通過業(yè)績消化高估值，就只能通過股價調(diào)整來消化。據(jù)統(tǒng)計，2023年科創(chuàng)板股票發(fā)行市盈率算術(shù)平均數(shù)為82.83倍，創(chuàng)業(yè)板為43.75倍，更高的定價代表了投資者更高的增長預(yù)期，但在多種因素影響下，高估值難以消化，這是科創(chuàng)板個股流動性壓力更大的重要原因。

科創(chuàng)板企業(yè)偏向硬科技，風(fēng)險資本深度參與其成長過程，這意味著風(fēng)險資本退出的壓力也更大。以雙元科技為例，發(fā)行前無錫蜂云能創(chuàng)、金華畢方貳號、惠州利元亨投資等多家投資機(jī)構(gòu)就在股東名單中。風(fēng)險資本需要向投資人兌現(xiàn)利潤，退出是必然的選擇。今年6月8日，雙元科技上市滿一年后，就有1343.95萬股股份解禁，這對公司股價構(gòu)成了不小壓力。

除了一些共性原因，對于科創(chuàng)板流動性承壓，IPO定價和風(fēng)險資本的退出路徑應(yīng)當(dāng)是被重點關(guān)注的環(huán)節(jié)。更有效的定價能夠讓二級市場投資者有機(jī)會分享企業(yè)成長的紅利，定價過度透支成長空間難以吸引增量資金進(jìn)場。風(fēng)險資本更有效的退出可以有效提升一級市場的活躍度，監(jiān)管可以考慮大幅縮短風(fēng)險資本限售期，這樣可以讓賣方力量充分體現(xiàn)到IPO定價環(huán)節(jié)，從而使二級市場更多投資者有機(jī)會入場。