每經(jīng)編輯 蒲禎

8月27日，慕思股份（001323.SZ）發(fā)布2024年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入26.29億元，同比增長9.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.73億元，同比增長4.90%，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。

相關報道稱，面對具有挑戰(zhàn)性的市場環(huán)境，慕思股份通過研發(fā)創(chuàng)新增強產(chǎn)品優(yōu)勢，專注現(xiàn)有市場的需求深化，并深度挖掘客戶潛力。同時，公司實施精益生產(chǎn)和精細化管理策略，增強整體盈利能力，確保經(jīng)營的質(zhì)量和業(yè)績得到持續(xù)提升，進一步鞏固公司在健康睡眠領域的領導地位。

睡眠障礙已成為一種社會現(xiàn)象，高質(zhì)量睡眠需求催生了睡眠經(jīng)濟，帶動助眠家紡發(fā)展，其中，床墊是最重要的板塊。民生證券研報指出，在這一領域，品牌對產(chǎn)品質(zhì)量的背書至關重要，新進入者品牌認知度、企業(yè)基因不同，雖然完成0→1可行，但1→10的過程比較困難，存量競爭背景下，行業(yè)流量越發(fā)分散，品牌力的打造難度加大，賽道極差會拉大。

換句話說，睡眠領域的門檻不高，但新進入者難以成功，往往龍頭越大越強。在此背景下，慕思股份等睡眠產(chǎn)業(yè)的先行者，有望在市場競爭中擴大優(yōu)勢，取得更大領先。

增速多亮點：電商、全品類

實際上，受大環(huán)境影響，家居消費較之前有明顯減弱，今年上半年大家居企業(yè)業(yè)績普遍未能延續(xù)過往的高增長態(tài)勢，部分企業(yè)陷入逆增長甚至虧損境地。不過，作為健康睡眠行業(yè)的領先者，慕思股份上半年依然實現(xiàn)全品類業(yè)績的銷售增長。

在慕思股份的產(chǎn)品板塊中，收入占比最大的是床墊，今年上半年營收占比為47.18%，保持相對穩(wěn)定態(tài)勢，營收金額達到12.4億元，同比增加8.26%，依然是業(yè)績增長的核心推動力。此外，收入占比在三成左右的床架，保持同樣的增速，收入為7.78億元，同比增長7.03%。這兩大主營產(chǎn)品的同步增長，保持了“基本盤”穩(wěn)定。

慕思股份上半年收入增速最快的產(chǎn)品，來自沙發(fā)及床品，均實現(xiàn)兩位數(shù)的同比增長率。前者收入2.08億元，同比增幅達到11.63%。床品也創(chuàng)下近1.5億元營收，同比增幅達到16.58%。新品類高速增長，也是慕思股份品牌力的見證。

分渠道看，報告期內(nèi)，慕思股份電商業(yè)績同比增長35.37%，半年報中介紹，公司一方面通過對各大電商渠道的持續(xù)資源投入及營銷策略創(chuàng)新，一方面積極布局快手、小紅書、視頻號等新渠道；同時，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦主推產(chǎn)品，有針對性地在各平臺打造主力爆品。由此實現(xiàn)傳統(tǒng)電商平臺業(yè)務的穩(wěn)定有質(zhì)量發(fā)展，新興直播電商平臺業(yè)務的高速增長。

值得注意的是，慕思股份取得全品類業(yè)績增長的同時，并未犧牲利潤，其上半年綜合毛利率約50.95%，同比增加了0.59個百分點。對此，民生證券研報也指出，慕思股份能在消費承壓背景下，公司依然保持品牌調(diào)性并維持終端價格穩(wěn)定，毛利率穩(wěn)健。

與此同時，據(jù)choice顯示，包括民生證券、浙商證券、中金公司等各大機構(gòu)則對慕思股份加大分紅、回饋投資者之舉較為關注。民生證券研報還提到，公司持續(xù)深耕健康睡眠領域，品牌形象優(yōu)質(zhì)，看好公司持續(xù)擴張。

行業(yè)邁向品牌整合新階段，龍頭越大越強

今年初，首創(chuàng)證券曾針對輕工制造行業(yè)發(fā)布一份深度報告，標題為《精修內(nèi)功，伺機而動》，其中提到，展望2024年，內(nèi)銷市場仍需靜待整體消費環(huán)境復蘇，各細分賽道中積極變革精修內(nèi)功的企業(yè)有望持續(xù)獲得發(fā)展先機，實現(xiàn)卓越發(fā)展。

如今回望上半年，慕思股份得以實現(xiàn)全品類的業(yè)績增長，也離不開精修內(nèi)功。半年報中，慕思股份介紹，面對不利的經(jīng)營環(huán)境，公司通過提升產(chǎn)品競爭力、深耕存量市場需求、深挖客戶價值來提升公司核心競爭力，通過精益生產(chǎn)、精細化管理提升盈利能力，向經(jīng)營要質(zhì)量要業(yè)績。

實際上，我國睡眠產(chǎn)業(yè)市場潛在空間廣闊，消費疲軟的“半年度”只是一個短暫的考核期，上市公司真正面臨的問題是，要如何保持領先的市場份額，在優(yōu)質(zhì)的成長賽道中搶先跑出來。

媒體報道指出，這個賽道競跑中，是產(chǎn)品功能、設計、品牌，以及渠道能力（比如電商）、供應鏈能力等多維度的綜合競爭。

作為集研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售、服務于一體的行業(yè)龍頭企業(yè)，慕思股份自然有著多方位的優(yōu)勢。

產(chǎn)品自不必說，慕思股份不僅擁有床墊、床架、床品等寢具產(chǎn)品，還持續(xù)拓展沙發(fā)、定制等新品類，今年上半年繼續(xù)保持全品類業(yè)績增長。

品牌方面亦是如此，慕思股份擁有健康睡眠、大家居、沙發(fā)三大主力品牌，其中健康睡眠品牌包括中高端慕思品牌（涵蓋智慧睡眠、意簡、藍奢、0769、3D、凱奇等系列）、進口寢具TRECA和思麗德賽；大家居品牌為V6；沙發(fā)品牌包括高端品牌CALIA及中端品牌羨慕。

此外，渠道方面，慕思股份不僅建成以“經(jīng)銷為主，電商、直供、直營等多種渠道并存”覆蓋全國的多元化、全渠道銷售網(wǎng)絡體系，近年來更是大力發(fā)展電商業(yè)務，電商收入占比持續(xù)提升，線下方面推動經(jīng)銷商改革和門店重裝，提升店效，在行業(yè)線下零售承壓的背景下較為穩(wěn)健。

頭豹研究院分析，從需求端看，中國具有睡眠障礙的人數(shù)較多，消費者對于高質(zhì)量睡眠的需求帶動助眠產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時，消費者對床品等家紡產(chǎn)品的高附加功能關注增多，床品替換頻率增加，助眠產(chǎn)品市場規(guī)模有望持續(xù)增長。

根據(jù)前瞻研究院報告顯示，2022年我國床墊行業(yè)市場規(guī)模已達到752億元，預計2023—2028年市場規(guī)模年復合增長率為4%，到2028年我國床墊制造行業(yè)市場規(guī)模將達到840億元。

如此行業(yè)前景下，睡眠行業(yè)正邁向品牌整合新階段，上述首創(chuàng)證券研報中提到，新進入者難以成功，龍頭越大越強。慕思股份是國內(nèi)睡眠行業(yè)龍頭企業(yè)，品牌定位中高端且產(chǎn)品力突出，渠道體系完善。公司“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，隨著公司數(shù)字化建設不斷推進，疊加規(guī)模效應的日益顯現(xiàn)，看好公司長期成長。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）