每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘    

8月30日，人民銀行（下文亦稱央行）官網(wǎng)“公開市場國債買賣業(yè)務(wù)公告”欄目最新公告，為貫徹落實(shí)中央金融工作會議相關(guān)要求，2024年8月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。

對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪郵儲銀行研究員婁飛鵬。他表示，此前央行表示，要豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。8月凈買入1000億元國債，不僅有助于豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放，提供流動性支撐，而且通過“買短賣長”操作，增加相應(yīng)期限國債交易活躍度，有助于調(diào)節(jié)長端利率水平。

中郵證券固定收益首席分析師梁偉超在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，公告證實(shí)央行已經(jīng)在8月份進(jìn)行國債買賣操作，但范圍限定為“部分”一級交易商，操作形式并非公開招標(biāo)，大概率是小范圍定向操作，故央行并未通過公開買賣直接釋放利率信號，以免對利率形成強(qiáng)烈干預(yù)和擾動，也就更沒有市場前期擔(dān)憂的“利率控制”。

　8月央行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。 視覺中國圖

“買短賣長”操作模式向市場釋放何種信號？

梁偉超在接受記者采訪時(shí)分析，“買短賣長”的操作模式，意味著央行對于利率曲線“向上傾斜”的訴求較強(qiáng)，也通過買賣同時(shí)操作的模式，減少了對流動性的擾動。

8月全月凈買入1000億元，從流動性角度來看，梁偉超指出，即投放1000億元中長期流動性，在不降準(zhǔn)的背景下，客觀上起到補(bǔ)充中長期流動性的效果。但考慮到8月MLF操作縮量1000億元左右，當(dāng)月中長期流動性的補(bǔ)充依然偏少，銀行負(fù)債端壓力仍舊偏大。

綜合來看，梁偉超說，若后續(xù)國債買賣操作更多以上述模式進(jìn)行，其影響將更多集中在間接調(diào)控收益率水平和形態(tài)，以及調(diào)節(jié)流動性上，而非直接影響債券價(jià)格。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，這是央行7月宣布“借入賣出國債”后首次開展買賣國債操作。

溫彬認(rèn)為，央行8月開展的國債買賣是貨幣政策工具箱的補(bǔ)充和貨幣政策框架的完善，也是在經(jīng)濟(jì)修復(fù)時(shí)期貨幣與財(cái)政政策的配合，屬于常規(guī)貨幣政策范疇，并非在貨幣政策空間不足下的量化寬松。

溫彬說，若往后每月末央行均公布當(dāng)月在公開市場買賣，或?qū)a(chǎn)生一定的貨幣政策信號作用，增加貨幣政策的透明度，實(shí)現(xiàn)更好的預(yù)期管理。

溫彬進(jìn)一步提出，8月央行凈買入國債的操作，表明了央行支持性的貨幣政策立場，預(yù)示著后續(xù)流動性的合理充裕狀態(tài)。另外，也會給市場傳遞對國債收益率曲線的管控信號，8月央行“買短賣長”，表明了央行對長端利率的風(fēng)險(xiǎn)管控態(tài)度，長端債市利率大幅向下突破可能性較低，短端產(chǎn)品或因其流動性較好以及非銀機(jī)構(gòu)的配置需求更受青睞。

把國債買賣納入工具箱不代表要搞量化寬松

回顧國債買賣推進(jìn)過程，人民銀行行長潘功勝此前公開指出，逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱。

近年來，隨著我國金融市場快速發(fā)展，債券市場的規(guī)模和深度逐步提升，央行通過在二級市場買賣國債投放基礎(chǔ)貨幣的條件逐漸成熟。去年中央金融工作會議提出，要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。人民銀行與財(cái)政部加強(qiáng)溝通，共同研究推動落實(shí)。這個過程整體是漸進(jìn)式的，國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等也需同步研究優(yōu)化。

潘功勝強(qiáng)調(diào)，應(yīng)當(dāng)看到，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環(huán)境。

中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2024年第二季）進(jìn)一步明確指出開展國債借入操作。其中提到，人民銀行認(rèn)真研究并推動落實(shí)具體方案，根據(jù)債券市場情況靈活安排配套措施。

今年以來，國債收益率持續(xù)較快下行，6月下旬，10年期國債收益率逼近2.2%關(guān)口，創(chuàng)20年來新低，已明顯偏離合理中樞水平，不斷累積金融風(fēng)險(xiǎn)。

7月1日，人民銀行發(fā)布公告宣布開展國債借入操作，必要時(shí)將擇機(jī)在公開市場賣出，平衡債市供求，校正和阻斷金融市場風(fēng)險(xiǎn)的累積。

封面圖片來源：視覺中國