每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

9月7日，國(guó)家外匯管理局披露最新月度外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)。截至2024年8月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32882億美元，較7月末上升318億美元，升幅為0.98%。8月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備總量為7280萬(wàn)盎司，為連續(xù)第四個(gè)月保持不變。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，8月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)增加較多，主要反映了在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷升溫的背景下，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上漲，匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素的正估值效應(yīng)。

（二）券商最新研判

天風(fēng)證券：A股七大資金主體，資金面修復(fù)趨勢(shì)仍在延續(xù)

8月以來(lái)，A股資金面整體延續(xù)改善趨勢(shì)，但各資金參與主體活躍度仍有較明顯分化，考慮到當(dāng)前各資金面指標(biāo)仍處于歷史低位，后續(xù)仍有進(jìn)一步改善空間。

公募基金：ETF資金連續(xù)三月凈流入。2024年8月新成立偏股型公募基金份額107.18億份，處于近3年來(lái)5.56%分位。8月偏股份額凈申購(gòu)695.64億份，存量+新發(fā)總份額環(huán)比上升802.81億份，但其中被動(dòng)型產(chǎn)品延續(xù)大規(guī)模凈申購(gòu)貢獻(xiàn)了主要增量，且被動(dòng)型ETF產(chǎn)品已連續(xù)3個(gè)月維持大額凈申購(gòu)態(tài)勢(shì)。

私募證券基金：7月私募證券基金規(guī)模為5.03萬(wàn)億元，新發(fā)數(shù)量654只，較6月的556只環(huán)比增加98只，處于2015年以來(lái)的8.9%分位。私募倉(cāng)位已降至歷史極低水平。

北向資金：當(dāng)前凈流出壓力仍然較大。截至2024年8月16日，北向資金8月以來(lái)累計(jì)凈流出287.27億元，當(dāng)前北向資金凈流入壓力仍然較大。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息的落地或一定程度上助推北向資金的流入，但外圍確定性因素也加大了后續(xù)北向資金流向的不確定性?？紤]到近期北向信息披露機(jī)制調(diào)整，后續(xù)北向?qū)τ谑袌?chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”意義可能會(huì)有所削弱。

兩融資金：8月凈流出態(tài)勢(shì)維持不變。截至2024年8月末，場(chǎng)內(nèi)兩融余額為1.39萬(wàn)億元，較7月環(huán)比下降3.07%。8月，兩融資金凈流出215.39億元，參與度為7.68%，較前月進(jìn)一步下滑。兩融資金在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓、監(jiān)管力度加強(qiáng)等因素影響下維持凈流出態(tài)勢(shì)。

保險(xiǎn)資金：Q2險(xiǎn)資持股倉(cāng)位延續(xù)回升。截至二季度末，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)+人身險(xiǎn)持有權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位為12.68%，較一季度有明顯回升，相關(guān)資金權(quán)益規(guī)模凈變化1828億元，較一季度環(huán)比變化+48.2%。二季度以來(lái)，險(xiǎn)資對(duì)于A股市場(chǎng)仍維持了凈流入態(tài)勢(shì)，且有進(jìn)一步加速趨勢(shì)，政策端引導(dǎo)中長(zhǎng)線(xiàn)資金流入股市支持力度加強(qiáng)等背景下，險(xiǎn)資流入權(quán)益市場(chǎng)意愿正得到進(jìn)一步提升。

銀行理財(cái)：8月權(quán)益新發(fā)占比仍處于底部。以收益起始日來(lái)看，2024年8月理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為4455只，較7月環(huán)比下降6.53%；新發(fā)權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比為0.21%，較前月小幅回升。當(dāng)前，債市波動(dòng)加劇對(duì)于理財(cái)市場(chǎng)的凈值壓力正逐步傳導(dǎo)至發(fā)行端，但隨著債市行情見(jiàn)頂，后續(xù)理財(cái)資金流入債市可能會(huì)有所減速，權(quán)益市場(chǎng)對(duì)于理財(cái)資金吸引力可能會(huì)逐步提升。

產(chǎn)業(yè)資本：8月產(chǎn)業(yè)資本整體凈減持7.33億元，其中增持55.48億元，減持62.81億元，減持規(guī)模較前月出現(xiàn)較明顯回落。三大主體資金流指標(biāo)，8月以來(lái)延續(xù)修復(fù)改善趨勢(shì)，A股主體資金流指標(biāo)正在進(jìn)一步改善，但仍處于歷史中低位水平。后續(xù)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，以及外圍地緣等方面均具有諸多不確定性，權(quán)益市場(chǎng)信心以及A股資金面改善持續(xù)性可能仍需進(jìn)一步驗(yàn)證。

申港證券：幾次底部研究表明，短期迅猛變動(dòng)的資金利率可能產(chǎn)生階段性底點(diǎn)

自2012年以來(lái)，A股重要的階段性底點(diǎn)（其后一段時(shí)間內(nèi)上漲的最大幅度超過(guò)20%）有以下幾個(gè)：

2012年12月4日形成的1949.46點(diǎn)；2013年6月25日形成的1849.65點(diǎn)；2016年1月27日形成的2638.30點(diǎn)；2019年1月4日形成的2440.91點(diǎn)；2020年3月19日形成的2646.80點(diǎn)；2024年2月5日形成的2635.09點(diǎn)。

2012年以來(lái)，A股幾個(gè)重要的階段性底點(diǎn)所帶來(lái)的啟示：“地量見(jiàn)地價(jià)”只是一個(gè)朗朗上口的圖書(shū)理論，在實(shí)際的市場(chǎng)中，某個(gè)階段的地量可以作為參考，但其意義有限。通常情況下，市場(chǎng)在縮量之后運(yùn)行一段時(shí)間，由于拋盤(pán)再次增加導(dǎo)致?lián)Q手率升高，反而促使市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，可能形成一個(gè)階段性底點(diǎn)。

貨幣資金市場(chǎng)一般不是形成階段性底點(diǎn)的主要原因，但是短期迅猛變動(dòng)的資金利率，確實(shí)可以對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，并有可能產(chǎn)生階段性底點(diǎn)。雖然我們很難確定一個(gè)參數(shù)的恒定值用來(lái)預(yù)判市場(chǎng)底點(diǎn)，但上證指數(shù)估值低于12倍時(shí)，可以認(rèn)為進(jìn)入低估區(qū)域。階段性底點(diǎn)的形成原因或許是非常復(fù)雜的迭加效應(yīng)，但是個(gè)別事件可能成為催化劑。

（三）券商行業(yè)掘金

德邦證券：?jiǎn)伪倍诽鎿Q和衛(wèi)星組網(wǎng)有望帶來(lái)空天投資機(jī)會(huì)

政策驅(qū)動(dòng)+內(nèi)生需求托底北斗規(guī)?；瘧?yīng)用。我國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)政策支撐衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代，同時(shí)北斗本身的優(yōu)秀性能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，北斗規(guī)?；瘧?yīng)用已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)，并將在2025年12月31前將所有GPS＆北斗雙模物聯(lián)網(wǎng)裝備替換為單北斗設(shè)備。

單北斗已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵支柱之一?！?024中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》顯示，2023年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達(dá)到5362億元人民幣，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到1萬(wàn)億元，截至2023年底，國(guó)內(nèi)主要行業(yè)和領(lǐng)域的北斗終端設(shè)備應(yīng)用總量約2500萬(wàn)臺(tái)/套，北斗規(guī)?；瘧?yīng)用走深走實(shí)。

“三位一體”空間網(wǎng)絡(luò)覆蓋或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)。我國(guó)通過(guò)三種衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)空間網(wǎng)絡(luò)覆蓋，首先是斗衛(wèi)星解決定位、短報(bào)文通信問(wèn)題；其次是天通衛(wèi)星解決的是應(yīng)急現(xiàn)場(chǎng)的打電話(huà)問(wèn)題。天通衛(wèi)星具備雙向衛(wèi)星語(yǔ)音通信、短信以及短數(shù)據(jù)能力。在無(wú)地面信號(hào)覆蓋地區(qū)，以及在應(yīng)急場(chǎng)景下，為用戶(hù)提供全時(shí)空、全天候、安全可靠的衛(wèi)星通信服務(wù)；低軌衛(wèi)星解決衛(wèi)星上網(wǎng)問(wèn)題，因軌道高度較低，具有低時(shí)延、低鏈路損耗等特點(diǎn)，適合發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

北斗和地面5G網(wǎng)絡(luò)均已具備規(guī)?；瘧?yīng)用基礎(chǔ)，天地一體化網(wǎng)絡(luò)雛形的初步顯現(xiàn)，或?qū)⒋碳ぷ詣?dòng)駕駛、低空經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域公司或?qū)⒂瓉?lái)持續(xù)增長(zhǎng)。關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、北斗產(chǎn)業(yè)鏈，包括上海瀚訊、天銀機(jī)電、華測(cè)導(dǎo)航等。

申港證券：消費(fèi)電子板塊進(jìn)入密集新品發(fā)布催化期

消費(fèi)電子進(jìn)入新品發(fā)布觀(guān)察階段，硬件創(chuàng)新及AI應(yīng)用或帶動(dòng)目標(biāo)銷(xiāo)量上調(diào)。9月消費(fèi)電子將迎來(lái)密集新品發(fā)布，根據(jù)CSDN消息，蘋(píng)果新手機(jī)及手表和耳機(jī)產(chǎn)品或?qū)⑦M(jìn)行處理器、攝像頭和圖像處理、電池及散熱、OLED面板、聲學(xué)部分等升級(jí)。

折疊屏手機(jī)滲透率提升，華為三折疊手機(jī)或提振市場(chǎng)情緒。9月華為三折疊手機(jī)即將發(fā)布，傳音控股日前公布處于概念階段的PhantomUltimate2三折疊手機(jī)，三折疊新機(jī)在價(jià)格、重量、厚度等方面有待市場(chǎng)驗(yàn)證，或帶動(dòng)換機(jī)和折疊屏手機(jī)滲透率進(jìn)一步提高。

Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，2024Q2全球智能手機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)6％，創(chuàng)三年來(lái)最高同比增速。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2024年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到12.3億部，同比增長(zhǎng)5%，有望結(jié)束連續(xù)2年的下降趨勢(shì)。智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量增長(zhǎng)除補(bǔ)庫(kù)原因外，換機(jī)周期有望在硬件創(chuàng)新和AI應(yīng)用帶動(dòng)下得以強(qiáng)化，帶動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈基本面回升。推薦關(guān)注果鏈及消費(fèi)電子標(biāo)的，包括立訊精密、藍(lán)思科技、鵬鼎控股等。

根據(jù)閃存市場(chǎng)消息，存儲(chǔ)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)過(guò)往三個(gè)季度的持續(xù)備貨及大幅度漲價(jià)后，下半年產(chǎn)業(yè)鏈下游代理、渠道庫(kù)存水位已達(dá)較高水平，系統(tǒng)終端客戶(hù)已建立安全庫(kù)存，同時(shí)終端硬件成本已到達(dá)高點(diǎn)。建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代及AI需求驅(qū)動(dòng)邏輯下的半導(dǎo)體設(shè)備和零部件及材料公司，包括北方華創(chuàng)、中微公司、寒武紀(jì)-U等。

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