每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 趙云    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獲悉，繼廣東、四川、安徽、湖北、深圳等多地探索國(guó)資創(chuàng)投容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制之后，日前又有城市加入了這一行列。

9月11日，鄭州市發(fā)布了《鄭州市天使投資基金設(shè)立方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），對(duì)基金定位、基金要素、基金管理決策及分工、基金退出等多個(gè)維度都進(jìn)行了詳細(xì)介紹。

方案中，“盡職免責(zé)及容錯(cuò)機(jī)制”這部分內(nèi)容引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。例如，要求遵循天使投資規(guī)律，合理容忍正常的投資風(fēng)險(xiǎn)，不將正常投資風(fēng)險(xiǎn)作為追責(zé)依據(jù)，基金清算時(shí)投資損失率不超過投資本金40%的，依法依規(guī)啟動(dòng)容錯(cuò)程序；采用整體評(píng)價(jià)原則進(jìn)行綜合績(jī)效評(píng)價(jià)，不因單個(gè)或若干個(gè)直投項(xiàng)目、單只或少數(shù)子基金投資的單個(gè)或若干個(gè)項(xiàng)目的虧損，以及單個(gè)項(xiàng)目年度階段性績(jī)效結(jié)果進(jìn)行追究；建立以科技成果轉(zhuǎn)化、技術(shù)進(jìn)步為導(dǎo)向的評(píng)價(jià)機(jī)制，寬容投資虧損，等等。

有業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)投行業(yè)由于其高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性，往往面臨較大的投資失敗風(fēng)險(xiǎn)。放寬容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制有助于減輕國(guó)資在投資過程中的壓力，鼓勵(lì)其更加積極地參與到創(chuàng)投活動(dòng)中。通過建立科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系和激勵(lì)機(jī)制，可以更好地發(fā)揮政府性資金的引導(dǎo)作用，促進(jìn)投資與創(chuàng)新的良性循環(huán)。

探索國(guó)資創(chuàng)投容錯(cuò)機(jī)制

近期，國(guó)資紛紛開始了對(duì)容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制的探索。

記者注意到，9月11日，鄭州市人民政府辦公室印發(fā)了《鄭州市天使投資基金設(shè)立方案》。根據(jù)方案，該基金總規(guī)模為10億元，首期實(shí)繳規(guī)模3億元，基金存續(xù)期為十五年?；鹜断蚍相嵵菔挟a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，重點(diǎn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、科技服務(wù)業(yè)以及應(yīng)用高新技術(shù)提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域中具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、商業(yè)模式新的種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)。

在市場(chǎng)關(guān)注度比較高的考核評(píng)價(jià)機(jī)制方面，方案要求建立科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，對(duì)基金的考核遵循天使投資市場(chǎng)規(guī)律，重在被投企業(yè)的創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性、科技成果轉(zhuǎn)化效果和科技創(chuàng)業(yè)人才的培養(yǎng)，重在子基金和項(xiàng)目搜集、篩選、盡職調(diào)查、評(píng)審、重大事項(xiàng)及時(shí)報(bào)告、合規(guī)性等過程考核。

而在盡職免責(zé)及容錯(cuò)機(jī)制上，有幾方面內(nèi)容值得重點(diǎn)關(guān)注。

首先，根據(jù)基金方案，要全面落實(shí)“三個(gè)區(qū)分開來”要求，按照“支持實(shí)干、鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗、注重實(shí)效、盡職免責(zé)”的原則，遵循天使投資規(guī)律，合理容忍正常的投資風(fēng)險(xiǎn)，不將正常投資風(fēng)險(xiǎn)作為追責(zé)依據(jù)，基金清算時(shí)投資損失率不超過投資本金40％的，依法依規(guī)啟動(dòng)容錯(cuò)程序。

其次，采用整體評(píng)價(jià)原則進(jìn)行綜合績(jī)效評(píng)價(jià)，不因單個(gè)或若干個(gè)直投項(xiàng)目、單只或少數(shù)子基金投資的單個(gè)或若干個(gè)項(xiàng)目的虧損，以及單個(gè)項(xiàng)目年度階段性績(jī)效結(jié)果進(jìn)行追究。

第三，建立以科技成果轉(zhuǎn)化、技術(shù)進(jìn)步為導(dǎo)向的評(píng)價(jià)機(jī)制，寬容投資虧損。同時(shí)符合以下條件的，不啟動(dòng)追責(zé)程序：基金管理機(jī)構(gòu)投前、投中、投后管理規(guī)程健全，投資過程中已聽取外部專家或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)意見，與投資有關(guān)的各類業(yè)務(wù)文件留存完整，沒有證據(jù)顯示存在串通、個(gè)人謀取私利等情形。

多地國(guó)資探路容錯(cuò)免責(zé)

根據(jù)融中數(shù)據(jù)，2024年1~5月的新設(shè)基金中，國(guó)資管理人新設(shè)基金數(shù)量在新設(shè)基金中僅占25.15%。但是，從新設(shè)基金的認(rèn)繳規(guī)模來看，國(guó)資管理人新設(shè)基金的合計(jì)認(rèn)繳規(guī)模在新設(shè)基金中占比高達(dá)61.70%。國(guó)資背景管理人在新設(shè)基金中占主導(dǎo)地位，這已經(jīng)成為一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

今年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，也就是行業(yè)里所稱的“創(chuàng)投17條”，國(guó)資的容錯(cuò)和免責(zé)機(jī)制被重點(diǎn)提及。以此為依據(jù)，各地政府開始探索國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的容錯(cuò)機(jī)制，紛紛在制度層面將容錯(cuò)機(jī)制以及長(zhǎng)周期考核落到實(shí)處。

舉個(gè)例子，就在近期，《廣東省科技創(chuàng)新條例》正式通過，將自2024年10月1日起施行。該條例圍繞科技創(chuàng)新所需要的股權(quán)投資支持提出了延長(zhǎng)存續(xù)期、差異化考核、退出等一系列相關(guān)措施，其中明確提出，國(guó)有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的考核中，“不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)”。

7月，成都高新區(qū)針對(duì)種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購(gòu)基金等政策性基金設(shè)置從80%到30%的容虧率，致力破解國(guó)資“不敢投”困境，從而更好發(fā)揮投資基金助力科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的作用。

今年5月，安徽省出臺(tái)《關(guān)于在國(guó)有資本投資科創(chuàng)企業(yè)審計(jì)中建立容錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施意見（試行）》，實(shí)施意見圍繞國(guó)有資本投資生命周期，明確了適用容錯(cuò)機(jī)制的3項(xiàng)基本條件，規(guī)定了4個(gè)具體環(huán)節(jié)的9項(xiàng)適用情形以及其他2項(xiàng)適用情形，同時(shí)細(xì)化規(guī)范了審計(jì)容錯(cuò)認(rèn)定程序流程以及相關(guān)工作要求等。

對(duì)此，盈科律師事務(wù)所高級(jí)合伙人賀俊對(duì)每經(jīng)記者表示，創(chuàng)投行業(yè)由于其高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性，往往面臨較大的投資失敗風(fēng)險(xiǎn)。放寬容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制有助于減輕國(guó)資在投資過程中的壓力，鼓勵(lì)其更加積極地參與到創(chuàng)投活動(dòng)中，從而增加對(duì)創(chuàng)新企業(yè)和項(xiàng)目的資金支持。這種政策導(dǎo)向?qū)⒋龠M(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的健康發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)活力，不斷完善和優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資多元化主體格局。這種政策的實(shí)施還有助于吸引更多的專業(yè)人才和管理團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樗峁┝艘粋€(gè)更加健康和可持續(xù)的投資環(huán)境。通過建立科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系和激勵(lì)機(jī)制，可以更好地發(fā)揮政府性資金的引導(dǎo)作用，促進(jìn)投資與創(chuàng)新的良性循環(huán)。

“容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制需要明確具體的操作流程、責(zé)任劃分和追責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，以確保其透明度和可操作性，從國(guó)家層面做好制度梳理，建立多部門協(xié)調(diào)的容錯(cuò)機(jī)制，形成統(tǒng)一的監(jiān)管方向和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而推動(dòng)政府引導(dǎo)基金容錯(cuò)機(jī)制的落地實(shí)施。容虧率的設(shè)定是容錯(cuò)機(jī)制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需要綜合考慮投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平、行業(yè)特點(diǎn)、市場(chǎng)環(huán)境等因素，根據(jù)不同階段、不同類別的基金特點(diǎn)設(shè)置不等的容虧率。容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制需要與績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制相銜接，形成完整的投資管理體系。通過科學(xué)的績(jī)效考核和激勵(lì)措施，可以激發(fā)國(guó)資的投資積極性，提高投資質(zhì)量和效益。為引導(dǎo)基金提供緩沖期，不意味著放松對(duì)引導(dǎo)基金的管理，反而是基于創(chuàng)投行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的前提下，按照整個(gè)基金生命周期來對(duì)國(guó)資創(chuàng)投進(jìn)行更全面的考核。”賀俊指出。