每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

截至9月23日16時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.0577附近，上周五盤中一度創(chuàng)下年內(nèi)低點7.0425；離岸人民幣兌美元匯率為7.06115，上周五盤中一度突破7.04關口。

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在業(yè)內(nèi)人士看來，在9月19日美聯(lián)儲降息50個基點后，人民幣匯率累計出現(xiàn)約600個基點的漲幅，其中一個重要原因是“企業(yè)結匯潮涌”。

業(yè)內(nèi)：企業(yè)結匯潮涌令人民幣匯率獲得約200個基點的額外漲幅

據(jù)悉，企業(yè)結匯潮涌，在8月份已初露端倪。

東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳向媒體表示，8月份銀行代客結匯金額達到1834億美元，連續(xù)兩個月小幅上行，這顯示在美聯(lián)儲9月降息幾乎“鐵板釘釘”的情況下，企業(yè)對人民幣貶值的預期顯著降溫。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤指出，近期人民幣加速上漲，與企業(yè)結匯盤進一步“松動”有關。尤其是7月底以來人民幣匯率大幅回升，帶動前期被“壓抑”的企業(yè)結匯盤涌現(xiàn)。

一位外資銀行跨境業(yè)務部人士向記者透露，9月以來，企業(yè)結匯意愿仍在持續(xù)上升。

“上半年，不少外貿(mào)企業(yè)為了押注人民幣進一步貶值而獲取更高的結匯金額，紛紛選擇囤積美元。但現(xiàn)在狀況截然不同，這些外貿(mào)企業(yè)紛紛擔心人民幣匯率持續(xù)升值導致結匯金額進一步縮水，開始加大結匯力度止損。”他告訴記者。在美聯(lián)儲降息50個基點后，企業(yè)結匯潮涌令人民幣匯率獲得約200個基點的額外漲幅。

數(shù)據(jù)顯示，在9月19日美聯(lián)儲降息50個基點后，美元指數(shù)已從100.21企穩(wěn)反彈，截至9月23日16時徘徊在101.18附近，過去三個交易日跌幅不到0.2%，但期間人民幣匯率累計漲幅達到約600個基點，累計漲幅超過0.8%。

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記者了解到，“結匯潮”引發(fā)的人民幣匯率快速上漲，正給進口購匯企業(yè)帶來新的“匯率操作選擇”。

“上半年，不少進口購匯企業(yè)簽訂執(zhí)行價格在7.08-7.12的遠期外匯掉期交易協(xié)議用于鎖定購匯價格，如今隨著人民幣匯率一度快速漲破7.05，這些進口購匯企業(yè)正考慮放棄這份遠期外匯掉期交易（即便損失相應手續(xù)費），在人民幣進一步升值后果斷購匯。因為后者的實際購匯操作成本相對更低。”上述外資銀行跨境業(yè)務部人士告訴記者。

人民幣進一步升值，或?qū)⒁l(fā)更大規(guī)模的企業(yè)“結匯潮”

針對企業(yè)結匯潮涌，境外投資機構率先“語出驚人”。此前，資產(chǎn)管理公司Eurizon SLJ Capital首席執(zhí)行官史蒂芬·詹（Stephen Jen）發(fā)表觀點指出，美聯(lián)儲降息將促使中國企業(yè)拋售美元計價資產(chǎn)，推動人民幣升值至多10%。而嘉盛集團資深策略師David Scutt表示，有機構預計中國出口企業(yè)持有約5000億-6000億美元，未來不排除會有約1/3美元資金被換成人民幣。

對此，上述外資銀行跨境業(yè)務部人士認為，這個觀點略顯“夸張”。盡管此前美聯(lián)儲維持高利率與人民幣匯率走低令不少外貿(mào)企業(yè)選擇囤積美元，但多數(shù)外貿(mào)企業(yè)仍選擇在人民幣匯率在7.15-7.25期間快速結匯，真正留存美元押注人民幣匯率進一步貶值而結匯更多金額的企業(yè)并不多。

“目前，部分外貿(mào)企業(yè)也相繼加大結匯力度。”該外資銀行跨境業(yè)務部人士指出。這背后，是近期人民幣升值速度加快疊加美聯(lián)儲將繼續(xù)大幅降息預期升溫，令他們感受到未來結匯將得到更少的人民幣金額，紛紛提前結匯先鎖定相對“可觀”的人民幣金額。

不過，他告訴記者，多數(shù)外貿(mào)企業(yè)主要采取分期結匯策略，很少看到一家企業(yè)一次性結匯所有的美元頭寸。究其原因，一是企業(yè)需要留存部分美元金額用于拓展海外新客戶與海外市場本地化運營，二是他們認為當前美元存款利率仍有4.75%—5%，較境內(nèi)人民幣存款利率高于逾2個百分點，可以對沖人民幣升值所帶來的部分匯兌損失。

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此外，不少外貿(mào)企業(yè)還通過遠期外匯掉期交易將年底結匯金額鎖定在7.08-7.13之間，即便當前人民幣匯率上漲突破7.05，但他們可以通過執(zhí)行上述遠期外匯掉期交易按7.08-7.13執(zhí)行價結匯，仍能獲得理想的人民幣結匯金額，導致這些企業(yè)緊急一次性結匯所有美元金額的意愿不強。

但這位外資銀行跨境業(yè)務部人士坦言，若人民幣匯率升值突破“7”整數(shù)關口，將大概率引發(fā)更大規(guī)模的企業(yè)“結匯潮”，原因是遠期外匯掉期交易所覆蓋的企業(yè)整體結匯金額占比不到40%，面對人民幣匯率繼續(xù)升值，企業(yè)不得不快速對另外60%美元頭寸進行結匯，以此降低相應的結匯損失金額。

銀行結售匯與代客結售匯有望重回“雙順差”

面對人民幣匯率迭創(chuàng)年內(nèi)新高，越來越多外貿(mào)出口企業(yè)也開始“坐不住”了。

一家江浙地區(qū)外貿(mào)企業(yè)負責人向記者透露，在9月19日美聯(lián)儲降息50個基點后，他們已舉行兩場內(nèi)部會議，專門討論是否大幅提高結匯金額。

“此前，企業(yè)采取的策略，是一面在境內(nèi)借入低息銀行貸款（年化利率約在4%）維持企業(yè)日常經(jīng)營，一面將外貿(mào)美元收款存放在企業(yè)境外分公司賬戶，購買美元貨幣基金等理財產(chǎn)品坐享約5%的年化收益。”他告訴記者。如今一切狀況都發(fā)生180度轉(zhuǎn)變，一是美聯(lián)儲降息令美元理財產(chǎn)品收益縮水，企業(yè)未必能再坐享可觀的利差收益，二是人民幣快速升值正令企業(yè)匯兌損失進一步擴大。

這位企業(yè)主還告訴記者，當前銀行給出的外匯套保方案也較以往發(fā)生較大變化——上半年銀行主要側重針對人民幣貶值壓力進行結匯套保，如今銀行的外匯套保方案主要基于未來人民幣穩(wěn)步升值的假設。

具體而言，與企業(yè)保持合作的銀行建議企業(yè)將未來6個月的外匯掉期交易執(zhí)行價設定在6.95-7進行結匯，并搭配風險逆轉(zhuǎn)衍生品工具防范人民幣匯率“意外”回落。

“目前，我們尚未決定是否采納這份外匯套保方案，但可以肯定的是，未來企業(yè)外匯套保力度會增加，并覆蓋更高的外貿(mào)美元收款額度。”他告訴記者，這是該企業(yè)舉行兩次會議所達成的一項共識，即提升外匯套保金額占比以規(guī)避人民幣繼續(xù)升值所帶來的更大結匯損失。

在上述外資銀行跨境業(yè)務部人士看來，隨著越來越多外貿(mào)出口企業(yè)采取類似的外匯套保策略，未來銀行結售匯與代客結售匯雙逆差狀況將得到進一步改善。

數(shù)據(jù)顯示，2024年1-8月，銀行累計結匯14385億美元，累計售匯16080億美元；同期銀行代客累計涉外收入46288億美元，累計對外付款46862億美元；呈現(xiàn)“雙逆差”狀況。但是，隨著7月底人民幣匯率從年內(nèi)低點7.2776持續(xù)回升以來，銀行結售匯與代客結售匯狀況開始好轉(zhuǎn)。其中，8月銀行代客結售匯數(shù)據(jù)已重回“順差”，差額為9.09億美元。

國家外匯管理局有關負責人指出，8月份，企業(yè)、個人等非銀行部門跨境收支順差153億美元；與此同時，境內(nèi)主體購匯節(jié)奏有所回落、結匯需求穩(wěn)中有升，銀行結售匯差額趨向均衡。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著人民幣匯率持續(xù)升值引發(fā)更大規(guī)模的企業(yè)結匯潮涌，未來銀行結售匯與代客結售匯或?qū)⒃诓痪煤髮崿F(xiàn)“雙順差”，將給人民幣匯率進一步堅挺反彈帶來更強有力的支撐，進而造成“人民幣升值－企業(yè)‘結匯潮’”的新循環(huán)格局。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝