每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

9月24日上午，國新辦就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤、中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。

發(fā)布會上，潘功勝現(xiàn)場宣布三大政策包：第一，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動市場基準(zhǔn)利率下行。第二，降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例。第三，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。

針對最新重大政策帶來的影響，東方金誠首席宏觀分析師王青、中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明、前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍等多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步展開解讀。

三大政策包集中發(fā)力

潘功勝在發(fā)布會上詳細(xì)介紹了上述三大政策包。一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率。近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；在今年年內(nèi)還將視市場流動性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25~0.5個百分點。

降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時引導(dǎo)貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。

二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預(yù)計平均降幅大約在0.5個百分點。統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%。將5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來的60%提高到100%，增強(qiáng)對銀行和收購主體的市場化激勵。將年底前到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和“金融16條”這兩項政策文件延期到2026年底。原來這兩份文件是今年底到期，央行和金融監(jiān)管總局一起，把這兩份文件延長到2026年底。

三是創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。第一項是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項是創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

潘功勝說，上述政策舉措，將于近期在人民銀行網(wǎng)站上逐項發(fā)布政策文件或者是發(fā)布公告。

明明：降準(zhǔn)補(bǔ)充商業(yè)銀行中長期流動性

對上述三大政策包，中信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明解讀，降準(zhǔn)釋放萬億流動性，補(bǔ)充中長期流動性。數(shù)量工具層面，本次會議中央行行長潘功勝提及近期將實施0.5pct降準(zhǔn)，年內(nèi)視情況接續(xù)0.25~0.5pct幅度降準(zhǔn)，而本次降準(zhǔn)釋放流動性在1萬億左右。8月以來地方債發(fā)行、凈融資節(jié)奏明顯抬升，而9月地方債凈融資規(guī)模為年內(nèi)以來最高水準(zhǔn)，商業(yè)銀行作為地方債主要需求方，面臨一定的承接壓力，8月來同業(yè)存單利率持續(xù)回升。降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的訴求下，壓降商業(yè)銀行負(fù)債成本仍有必要，央行本次降準(zhǔn)補(bǔ)充商業(yè)銀行中長期流動性也是順應(yīng)市場需求。

針對降息，下調(diào)政策利率，明明分析，逆回購降息20bps，引導(dǎo)LPR、存款利率同步下行，降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。價格工具層面，本次會議提及逆回購利率調(diào)降20bps，從1.7%下調(diào)至1.5%，而LPR和存款利率將會隨之同步調(diào)整，下調(diào)幅度可能在20到25bps，MLF則會隨之下調(diào)約30bps。

從內(nèi)部需求來看，今年來金融數(shù)據(jù)整體偏弱，居民端加杠桿意愿偏弱，而通脹讀數(shù)偏低環(huán)境下實際利率仍然較高，大幅降息有助于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度。從外部環(huán)境來看，美聯(lián)儲降息后中美利差逐步收窄，而人民幣匯率整體走強(qiáng)，穩(wěn)匯率目標(biāo)對于寬貨幣的制約緩解，我國降息也存在更多的空間。

存量房貸下調(diào)、首付比降低、保障房再貸款加力、金融16條延期等措施下，央行對地產(chǎn)支持力度抬升。明明說，本次會議對于地產(chǎn)支持工具表述較多，包括存量房貸利率下調(diào)至新發(fā)放貸款利率附近，統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%，3000億元保障性住房再貸款，央行支持從60%提高至100%，年底前經(jīng)營性物業(yè)再貸款與金融16條政策文件延期至2026年底。

需求側(cè)層面，在LPR下調(diào)的基礎(chǔ)上壓降存量房貸利率對基準(zhǔn)利率的加點，將大幅改善購房者負(fù)債成本，減少提前還貸的壓力；降低首付比有助于刺激地產(chǎn)需求修復(fù)。

供給側(cè)層面，保障房再貸款支持力度抬升，而經(jīng)營性物業(yè)再貸款、金融16條政策文件延期有助于改善房企的融資和經(jīng)營環(huán)境，支持地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)。同時潘行長接受采訪時提及正在研究允許政策銀行、商業(yè)銀行市場化收購房企的土地，必要時央行可以給再貸款支持，預(yù)計改善房企經(jīng)營環(huán)境的同時也有助于改善地產(chǎn)行業(yè)的供求關(guān)系。

創(chuàng)設(shè)證券、保險、基金互換便利、股票回購增持再貸款工具，央行對權(quán)益市場支持力度強(qiáng)化。本次會議提及支持權(quán)益市場的創(chuàng)新工具，包括創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，資產(chǎn)質(zhì)押從中央銀行獲取流動性，提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力與股票增值能力；創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款，引導(dǎo)向上市公司與主要股東貸款支持回購與增持股票。

兩項工具均有助于向權(quán)益市場注入流動性，改善市場預(yù)期，但本質(zhì)上并非央行直接在權(quán)益市場購買資產(chǎn)，因此和日銀QQE存在本質(zhì)上的區(qū)別。預(yù)計隨著央行創(chuàng)設(shè)的權(quán)益市場支持工具落地，股市預(yù)期可能會進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，而央行對于市場的引導(dǎo)和管理能力也會逐步抬升。

東方金誠王青團(tuán)隊：下調(diào)存量房貸利率能抑制提前還貸潮

東方金誠王青、馮琳團(tuán)隊分析了央行宣布下調(diào)存量房貸利率等房地產(chǎn)支持政策。王青團(tuán)隊指出，本次存量房貸利率平均下調(diào)50個基點，能夠顯著抑制提前還貸潮，對銀行凈息差的影響將通過引導(dǎo)存款利率下調(diào)予以緩解。

央行宣布，將“引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計平均降幅在0.5個百分點。”王青團(tuán)隊分析，這將有效遏制提前還貸潮，緩解其對居民消費的沖擊。同時，這也在釋放穩(wěn)樓市的積極信號，有助于推動樓市企穩(wěn)回暖。

需要指出的是，截至6月末，存量房貸規(guī)模為37.8萬億，利率下調(diào)0.5個百分點，意味著銀行1年的利息收入就要減少1890億，約相當(dāng)于2023年銀行業(yè)利潤總額的8.2%。王青團(tuán)隊認(rèn)為，接下來監(jiān)管層將通過引導(dǎo)商業(yè)銀行有序下調(diào)存款利率的方式予以緩解。截至6月末，商業(yè)銀行各項存款余額為296.5萬億。這意味著若存款利率平均下調(diào)6.4個基點，即可彌補(bǔ)存量房貸利率下調(diào)50個基點對銀行利潤帶來的影響。這能夠在減輕房貸居民家庭負(fù)擔(dān)的同時，緩解對銀行利潤的擠壓。

央行還宣布，“統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。”王青團(tuán)隊分析，這將有效降低改善性需求的購房門檻。與此同時，央行還宣布，“將5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來的60%提高到100%，增強(qiáng)對銀行和收購主體的市場化激勵”。這將顯著加快各地收購存量商品房用作保障房的進(jìn)度，緩解商品房市場庫存壓力。以上兩項措施意味著房地產(chǎn)支持政策在需求端顯著加碼。

央行宣布，“將年底前到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和‘金融16條’這兩項政策文件延期到2026年底”。這意味著以“三只箭”為重點，房企融資支持政策將延長一年。王青團(tuán)隊判斷，下一步各地將著力落實城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，房企信貸融資來源在8月同比轉(zhuǎn)正后，將保持持續(xù)改善勢頭。

展望未來，王青團(tuán)隊認(rèn)為，接下來的重點是進(jìn)一步下調(diào)新發(fā)放居民房貸利率，這是扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵。本次央行宣布下調(diào)政策利率20個基點后，新發(fā)放居民房貸利率會跟進(jìn)下調(diào)。不過，考慮到當(dāng)前物價水平較低，GDP平減指數(shù)同比為負(fù)，計入物價因素的實際居民房貸利率仍然處于高位，下調(diào)空間較大。據(jù)此判斷，進(jìn)一步下調(diào)房貸利率，對房地產(chǎn)行業(yè)實施定向降息，將是未來樓市支持政策的主要發(fā)力點。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍從政策支持資本市場角度分析，新聞發(fā)布會上發(fā)布的三大重磅利好，有利于提振投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，以及資本市場的信心，有助于推動我國資本市場走出一輪大幅反彈的走勢。

楊德龍說，多項政策利好出來之后，市場情緒將得到扭轉(zhuǎn)，從而有利于推動市場回升，吸引場外資金入場。在人民幣升值預(yù)期逐步形成之后，外資回流回人民幣資產(chǎn)的動力也將更強(qiáng)。楊德龍分析，對于外資，投資A股所獲得的投資回報由兩部分組成，一部分是直接的投資回報，一部分是匯兌損失損益。在人民幣升值期間，匯兌損益也變?yōu)檎?，這將成為吸引外資回流的重要原因之一。

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