中共中央政治局9月26日召開會議，此次會議重點分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。繼今年7月召開以經(jīng)濟工作會議為主題的政治局會議之后，時隔兩個月再次召開以經(jīng)濟工作為主題的政治局會議。

政治局會議對經(jīng)濟和金融市場具體可能如何影響？請聽中金公司總量以及行業(yè)為您聯(lián)合解讀。

宏觀：政策信號更加明確

9月26日中共中央政治局召開會議，主要議題為經(jīng)濟工作。這是繼今年7月召開以經(jīng)濟工作會議為主題的政治局會議之后，時隔兩個月再次召開以經(jīng)濟工作為主題的政治局會議，說明政策制定者對經(jīng)濟形勢高度重視。本次政治局會議對經(jīng)濟形勢的定調(diào)有所變化，在宏觀政策的表述上更加務(wù)實積極，也比較全面。房地產(chǎn)領(lǐng)域，會議強調(diào)“要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，信號意義明確；會議還強調(diào)“要幫助企業(yè)渡過難關(guān)”，“為非公有制經(jīng)濟發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境”，“要努力提振資本市場”。擴內(nèi)需政策兼顧促消費和惠民生，已有債務(wù)工具加快發(fā)行使用，全年財政政策力度有望提升?？傮w而言，我們對政策、經(jīng)濟與資本市場的走勢充滿期待。

本次政治局會議對經(jīng)濟形勢的定調(diào)有所變化，在宏觀政策的表述上更加務(wù)實積極。今年7月30日的中央政治局會議提出“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，延續(xù)回升向好態(tài)勢”，在本次政治局會議當(dāng)中的表述則改變?yōu)?ldquo;經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進”。會議同時指出，“要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經(jīng)濟工作的責(zé)任感和緊迫感。”也將更多行文用于討論短期經(jīng)濟問題和應(yīng)對措施。

從具體的政策部署上來看，一些貨幣政策相關(guān)措施已經(jīng)基本宣布，后續(xù)關(guān)注LPR的調(diào)降以及房貸調(diào)降的具體細則。本次政治局會議提到“降低存款準(zhǔn)備金率，實施有力度的降息”，央行已經(jīng)在9月24日會議中宣布相關(guān)政策，后續(xù)10月LPR大概率也會調(diào)降，存量房貸利率的調(diào)降還有一些細則有待明確。

房地產(chǎn)領(lǐng)域，會議強調(diào)“要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，信號意義明確。在當(dāng)前房地產(chǎn)銷售與投資雙弱的大背景下，本次會議關(guān)于房地產(chǎn)領(lǐng)域的積極表述具有較強的信號意義，有助于提振市場信心。“對商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大‘白名單’項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地”。從供給角度緩解目前房地產(chǎn)供需矛盾，嚴(yán)控增量有助于減少供給，加快房地產(chǎn)的去化。而加大“白名單”項目貸款投放則有助于緩解地產(chǎn)開發(fā)商的流動性問題，助力“保交樓”進一步推進。截至9月24日，商業(yè)銀行已審批通過的融資金額近1.43萬億元，支持400余萬套住房如期交付，但之前貸款進度偏慢主要原因在于銀行按照“白名單”放貸款后自身承擔(dān)全部風(fēng)險。未來若要加大投放力度或需形成風(fēng)險共擔(dān)的有效機制。“要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。”9月24日國務(wù)院召開新聞發(fā)布會也提到了降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例，其中存量房貸利率的下調(diào)預(yù)計可以為居民每年節(jié)省1500億元利息支出，有效緩解居民付息壓力，我們預(yù)計未來將有更多細節(jié)政策出臺推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

會議對資本市場的強調(diào)進一步提升。相比以往政治局會議，本次會議在“提振資本市場”之前加上了“努力”，顯示重視程度進一步提升。具體方式一方面包括“大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點”。而9月24日國新辦發(fā)布會上證監(jiān)會主席吳清表示：“證監(jiān)會等相關(guān)部門制定了《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，近日將會印發(fā)。”“完善‘長錢長投’的制度環(huán)境。重點是提高對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，全面落實3年以上長周期考核。”另一方面也包括“支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施”。9月24日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，在支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級、鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合、進一步提高監(jiān)管包容度、提升重組市場交易效率等方面提出了支持措施。

會議充分回應(yīng)市場關(guān)切，強調(diào)對“為非公有制經(jīng)濟發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境”。會議強調(diào)“要幫助企業(yè)渡過難關(guān)，進一步規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為”，從正向鼓勵和負向禁止兩個層面回應(yīng)市場關(guān)切，較2018年10月政治局會議提出的“研究解決民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難”更明確清晰。針對近期外商直接投資有所下滑的問題，會議提出：“要加大引資穩(wěn)資力度，抓緊推進和實施制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入等改革措施。”

擴內(nèi)需政策兼顧促消費和惠民生。政治局會議提出，“要把促消費和惠民生結(jié)合起來”，延續(xù)了7月政治局會議的基調(diào)，強調(diào)對民生的重視。9月25日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進高質(zhì)量充分就業(yè)的意見》發(fā)布，要求“把高質(zhì)量充分就業(yè)作為經(jīng)濟社會發(fā)展優(yōu)先目標(biāo)”，提出六個方面24條舉措，著力支持就業(yè)。同日，民政部網(wǎng)站發(fā)布，民政部、財政部聯(lián)合部署向特困人員、孤兒等困難群眾發(fā)放一次性生活補助。本次會議提出“要支持和規(guī)范社會力量發(fā)展養(yǎng)老、托育產(chǎn)業(yè)，抓緊完善生育支持政策體系”，也體現(xiàn)了對重點民生領(lǐng)域的支持。在我國老齡化和城鎮(zhèn)化加深的背景下，民生領(lǐng)域的潛在空間比較大，未來的具體部署值得關(guān)注。

已有債務(wù)工具加快發(fā)行使用，全年財政政策力度有望提升。政治局會議提出，“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層’三保’工作。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用”。根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年前9月超長期特別國債和新增地方專項債分別發(fā)行7500億元和3.6萬億元，9月底專項債發(fā)行提速，我們預(yù)計10月或全部發(fā)行完畢，資金下達進度也有望加快。整體上看，受經(jīng)濟基本面和物價偏弱影響，今年一般公共預(yù)算收入或低于預(yù)算目標(biāo)，政府性基金收入則受土地市場調(diào)整拖累，地方化債也一定程度上擠占財政支出空間，財政收支平衡壓力明顯加大，我們認為年內(nèi)存在新增政府債務(wù)或調(diào)用其他存量資金以保障財政支出力度的必要性和可能性。

策略

據(jù)新華社報道，中共中央政治局9月26日召開會議，此次會議重點分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作，召開時間點也引發(fā)市場較高關(guān)注。A股港股在新聞通稿發(fā)布后表現(xiàn)積極，對此我們簡評如下：

正視困難。會議指出“當(dāng)前經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題”，“要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經(jīng)濟工作的責(zé)任感和緊迫感”。相較7月底召開的政治局會議，本次對在經(jīng)濟層面的問題表述及應(yīng)對“緊迫感”明顯加強。在應(yīng)對上，提出要“主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策”，再提“努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。從政策部署上，表態(tài)也較前期會議有所增強，尤其對國新會后市場較為關(guān)注的財政政策，強調(diào)“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出”。

房地產(chǎn)強調(diào)要促進“止跌回穩(wěn)”。地產(chǎn)領(lǐng)域直面市場關(guān)注，強調(diào)“對商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大白名單項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地”，“調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率”。

資本市場方面，明確釋放“穩(wěn)市場”信號。7月底中央政治局會議就資本市場強調(diào)“要統(tǒng)籌防風(fēng)險、強監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”，此次新聞通稿中涉及資本市場內(nèi)容明顯增加，強調(diào)“要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施”，結(jié)合三季度以來的市場環(huán)境，本次會議體現(xiàn)對資本市場的高度重視。

新聞通稿中此次會議就市場關(guān)心的民營企業(yè)發(fā)展、新型消費、人口結(jié)構(gòu)、對外開放、就業(yè)等問題也做了要求部署。

中央政治局會議進一步釋放政策加碼信號，A股升勢有望延續(xù)。我們在8月底發(fā)布報告《9月市場有望邊際回穩(wěn)》，9月中下旬以來A股在外部美聯(lián)儲降息、國內(nèi)國新會釋放積極信號等內(nèi)外部有利因素影響下企穩(wěn)回升。此次中央政治局會議一方面召開時點引發(fā)市場關(guān)注，另一方面結(jié)合此前國新會，在投資者較為關(guān)心的政策應(yīng)對尤其是財政政策方面有較明確表態(tài)，且對資本市場給予較高關(guān)注。我們認為本次會議對市場影響積極，有望進一步促進投資者信心回穩(wěn)，當(dāng)前環(huán)境下A股市場升勢有望延續(xù)。

配置上，短期繼續(xù)關(guān)注非銀及地產(chǎn)鏈，中期關(guān)注中小市值及成長風(fēng)格，破凈企業(yè)也有望有相對表現(xiàn)。我們在此前國新會點評中認為直接受益政策預(yù)期的非銀及地產(chǎn)鏈有望在短期表現(xiàn)占優(yōu)，此次中央政治局會議有望進一步提振市場預(yù)期；待風(fēng)險偏好進一步回穩(wěn)后，中期可關(guān)注中小市值和成長風(fēng)格機會，尤其是科技硬件及前期調(diào)整較多的新能源領(lǐng)域；資本市場改革帶來上市公司市值管理新階段，破凈企業(yè)近期也有望有相對表現(xiàn)；偏防御屬性的高股息風(fēng)格短期可能顯現(xiàn)分化。

閱讀全文（各行業(yè)解讀）

封面圖片來源：視覺中國-VCG111340069361