8月以來，港股率先A股發(fā)動反攻，上周依然表現不俗。9月26日-9月30日，恒生指數收漲13.0%，為2000年以來最大單周漲幅，重回20,000點以上，恒生國企和MSCI中國分別上漲14.4%和16.8%，基本面盈利更好的恒生科技更是大漲20.2%。高漲的情緒推動兩地市場成交也創(chuàng)新高，周五港股主板成交額突破4,000億港幣，創(chuàng)歷史新高。

市場聚焦的問題一：當前市場計入了多少預期，還有多大空間？

中金公司發(fā)表最新觀點認為，樂觀情緒已接近今年5月，達到2023年初情緒或對應恒指22,500左右。

相比市場情緒的“搶跑”，無風險利率相對固定而盈利則反應較慢，因此股權風險溢價成為刻畫短期市場預期的最佳指標，不管是政策樂觀預期又或是流動性直接注入。

當前恒生指數風險溢價自9月11日9.5%的高點已快速回落2.3ppt至7.3%，接近2018年以來歷史均值，為2024年6月以來新低。因此粗略地看，當前計入的樂觀情緒與5月下旬市場高點時相當，可能尚不及2023年初的情緒。

市場聚焦的問題二：后續(xù)還有多少空間？

中金公司預測，假設中美無風險利率短期維持不變，同時盈利改善仍待時日：

1）如果風險溢價降至2024年5月市場高點時的6.7%，或支撐恒指到21,000點左右；

2）如果情緒繼續(xù)改善至2023年初疫情放開后高點對應的6.1%，恒指或達22,500點左右。

在此基礎上，更大的空間則需要財政發(fā)力下的盈利修復，當前我們自下而上測算2024年全年盈利增長2%-3%，假若盈利增速能修復到10%，恒指點位或達到24,000點附近。

相關ETF：恒生科技指數ETF（513180.SH）