每經(jīng)編輯 畢陸名

上周（10月7日~10月13日），城投債發(fā)行還需多次調(diào)升申購利率才能成功。

10月14日，城投債卻出現(xiàn)被搶購的現(xiàn)象，當(dāng)天上午城投債ETF一度上漲1.23%，盡管隨后有所回落，但依然有不少城投債大漲，尤其部分中低評級城投債收益率下行較多。

上周，多只城投債在發(fā)行過程中出現(xiàn)申購利率多次調(diào)升的現(xiàn)象。

10月10日的公告顯示，青島西海岸新區(qū)海洋控股集團(tuán)有限公司發(fā)行2024年度第四期中期票據(jù)（科創(chuàng)票據(jù)）過程中3次調(diào)升申購區(qū)間，經(jīng)過3次調(diào)整，利率上限從3.0%上調(diào)至4.0%，最終未能成功發(fā)行，發(fā)行人取消了此次發(fā)行。根據(jù)公司公告，該期票據(jù)原計(jì)劃發(fā)行金額為3億元，但由于近期市場波動(dòng)較大，公司決定取消發(fā)行。

此外，還有多家城投公司發(fā)行債券時(shí)申購利率上調(diào)幅度在50個(gè)基點(diǎn)以上。比如AA+評級的城投臨沂投資發(fā)展集團(tuán)有限公司所發(fā)行的“24臨沂投資MTN004”兩次調(diào)升申購利率區(qū)間上限，從3.5%調(diào)整到3.8%，再調(diào)整到4.2%。部分新發(fā)行城投債票面利率甚至高達(dá)5%。

不過，本周受城投債投資情緒反轉(zhuǎn)影響，10月14日發(fā)行的城投債開始下調(diào)申購利率。例如主體評級為AA級的荊門高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)有限責(zé)任公司10月14日公告稱，將2024年度第五期中期票據(jù)的申購區(qū)間由2.5%～3.5%下調(diào)至2.3%～3.5%，下調(diào)了申購區(qū)間下限。

逆轉(zhuǎn)背后是城投債10月14日的大漲，尤其是中低評級城投債收益率下行較快，漲幅更大。Wind數(shù)據(jù)顯示，Wind高收益城投債指數(shù)盤中一度上漲0.67%，收盤仍然上漲0.24%。

Chioce數(shù)據(jù)顯示，多只AA+及以下評級城投債收益率下行超過20個(gè)基點(diǎn)，甚至有城投債下行超過100個(gè)基點(diǎn)。部分高評級城投債收益率也出現(xiàn)大幅下行，比如AAA評級的“24津城建MTN026”收益率下行31.14個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)媒體報(bào)道，“之前城投債下跌是因?yàn)闄?quán)益市場比較好，理財(cái)資金贖回，所以導(dǎo)致需求突然少了?，F(xiàn)在理財(cái)贖回的情況好一些了，就算沒有10月12日財(cái)政部的化債政策利好的影響，這周城投債收益率應(yīng)該也會下行。”某券商資產(chǎn)管理部人士在接受記者采訪時(shí)稱。事實(shí)上，城投債在經(jīng)歷一波下跌后，在10月10日、10月11日已出現(xiàn)回升。“中證中誠信城投債1～3年隱含AA+及以上”指數(shù)顯示，9月26日~10月9日該指數(shù)下跌了0.57%，隨后10月10日、10月11日分別上漲0.07%、0.16%。

近期，在央行打出貨幣政策“組合拳”之后，市場廣泛期待財(cái)政增量政策的出臺。

10月12日，在國新辦舉行的財(cái)政部專場新聞發(fā)布會上，財(cái)政部部長藍(lán)佛安表示，近期將陸續(xù)推出“一攬子”有針對性的增量政策舉措，包括加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大規(guī)模增加債務(wù)額度；發(fā)行特別國債，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本；疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；加大對重點(diǎn)群體的支持保障力度，將針對學(xué)生群體加大獎(jiǎng)優(yōu)助困力度，提升整體消費(fèi)能力。

就今年是否可以實(shí)現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)，藍(lán)佛安稱，中國財(cái)政有足夠的韌勁，通過采取綜合性措施可以實(shí)現(xiàn)收支平衡，完成今年預(yù)算目標(biāo)。此次發(fā)布會規(guī)格較高，財(cái)政部安排了“一正三副”出席，共同介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。發(fā)布會后，藍(lán)佛安被眾多記者追問“較大規(guī)模增加債務(wù)額度”的規(guī)模到底是多大，但他并未回應(yīng)。

化債無疑是此次發(fā)布會的最大看點(diǎn)，此前幾次化債帶動(dòng)了債市行情。

據(jù)媒體報(bào)道，某股份行理財(cái)子公司債券投資經(jīng)理對記者表示，隱債置換的思路似乎回到了2015~2018年——除每年繼續(xù)在新增專項(xiàng)債限額中專門安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)外，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)政策待履行法定程序后向社會做詳細(xì)說明。

“隱債規(guī)模已經(jīng)比2018年降低50%，剩下50%估計(jì)不會一次性全部消化，還會是持續(xù)性的，但總體規(guī)模估計(jì)破萬億元。”上述人士表示。

財(cái)政部部長藍(lán)佛安提到，這項(xiàng)即將實(shí)施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施，這無疑是一場政策及時(shí)雨，將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提振經(jīng)營主體信心，鞏固基層“三保”。

標(biāo)普信評工商企業(yè)評級部董事王雷對記者表示，預(yù)計(jì)城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步收斂，對于尾部地區(qū)城投和非標(biāo)債務(wù)也提供了政策利好。自2023年7月政治局會議提出“一攬子”化債方案以來，各地出臺措施有序推進(jìn)債務(wù)化解，化債已取得一定的階段性成果，城投債利差整體呈現(xiàn)下行狀態(tài)，地方政府隱性債務(wù)較2018年底減少了一半。

“較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)將促進(jìn)地方債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，城投企業(yè)能夠獲得更多債務(wù)置換資金以緩解流動(dòng)性壓力，尾部地區(qū)城投企業(yè)或?qū)⑹芤嫦鄬γ黠@，債務(wù)到期壓力或能夠進(jìn)一步得到緩釋。”王雷稱，機(jī)構(gòu)認(rèn)為地方債和銀行信貸置換等措施也可能將惠及非標(biāo)債務(wù)。

就整體債市而言，上述理財(cái)子人士認(rèn)為，國內(nèi)仍處于降息周期中，且地產(chǎn)新房銷售數(shù)據(jù)仍偏弱，債市的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著理財(cái)和基金的負(fù)債逐步穩(wěn)定，以及銀行逐步下調(diào)存款利率，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將轉(zhuǎn)松，短端利率回落確定性較高。投資策略則是精選有性價(jià)比的信用債特別是城投個(gè)券，有調(diào)整時(shí)可加快配置節(jié)奏。

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