每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 楊夏    

歷時五年多，多次嘗試未果之后，近期，紐曼思健康食品控股有限公司（以下簡稱紐曼思）第六次遞表沖刺港股上市。

紐曼思的主要產(chǎn)品是藻油DHA（二十二碳六烯酸）。憑借多年的品牌和渠道積累，2023年公司創(chuàng)造了4億多元的營收，并維持了70%以上的高毛利率。

作為一家食品行業(yè)企業(yè)，紐曼思主要采取代工模式?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，難以對供應鏈有效管理情況下，公司的重要供應商之一曾經(jīng)被美國食品藥品監(jiān)督管理局指控存在產(chǎn)品摻假行為。

不僅如此，去年以來，公司產(chǎn)品平均售價下降，但也未能持續(xù)帶動銷量增長。今年上半年公司更是收入和凈利潤雙雙下滑。“今年以來，很多營養(yǎng)補充劑品牌都在降價和壓貨，業(yè)績也走下坡路。”10月16日，乳業(yè)分析師宋亮接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。

藻油DHA收入占比超九成

紐曼思主要于中國從事成品營養(yǎng)品營銷、銷售及分銷，藻油DHA產(chǎn)品是公司的主要產(chǎn)品。2021年－2023年全年及2024年上半年，公司藻油DHA產(chǎn)品銷售額分別占總收益的約91.9%、92.7%、94.7%及96.2%。

藻油DHA俗稱“腦黃金”，是一種適用于孕產(chǎn)婦和嬰幼兒的營養(yǎng)品。不過，紐曼思自己并不生產(chǎn)藻油DHA，而是由供應商采用OEM模式制造公司營養(yǎng)品及／或在其上加貼公司品牌的標簽。

圖片來源：紐曼思官網(wǎng)

紐曼思的藻油DHA產(chǎn)品主要在新西蘭、美國加工，較少情況下在中國加工。紐曼思上市文件中稱，公司在海外加工的藻油DHA產(chǎn)品（即新西蘭DHA產(chǎn)品及美國DHA產(chǎn)品）的銷量及銷售收益顯著高于他們的中國DHA產(chǎn)品。

在電商平臺上，紐曼思也強調公司的DHA藻油是“原裝進口”；同時公司還強調使用的是“美國FDA權威認證帝斯曼藻油原料”。

圖片來源：電商平臺截圖

帝斯曼集團從事提供藥品、生命早期營養(yǎng)品及膳食補充方面的解決方案。紐曼思援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)稱，帝斯曼集團被認為是中國藻油DHA市場的領導者，于2023年，在中國藻油DHA市場的原材料及成品之中，按數(shù)量及價值計算超過40%由其制造。

傍上帝斯曼這棵大樹，紐曼思打出了一定的知名度并收獲了一定的市場份額。2021年至2023年，公司的營收分別約為3.38億元、3.67億元、4.27億元；同期的凈利潤分別約為1.20億元、0.88億元、1.59億元。

同時，紐曼思維持著較高的毛利率：2021年－2023年及2024年上半年，公司毛利率分別約為73.0%、74.4%、75.2%及71.9%。

圖片來源：紐曼思招股書截圖

為何紐曼思能獲得這么高的毛利率，這么高的毛利率在行業(yè)中常見嗎？“這種公司很多，特別是在營養(yǎng)補充劑這一行業(yè)。”乳業(yè)分析師宋亮向記者表示。

主要供應商曾被指摻假，但與藻油DHA產(chǎn)品無關

保健品、奶粉對食品安全要求很高，采用代工模式的紐曼思如何進行產(chǎn)品質量安全管理？

紐曼思招股書顯示，帝斯曼集團雖然是知名的行業(yè)領先企業(yè)，但從帝思曼集團的藻油DHA原材料到成品，中間還需經(jīng)過其他的供應商，Confidence集團就是紐曼思的重要供應商之一。

根據(jù)披露，Confidence集團為一名獨立第三方。其由在同一控制及管理下的兩家美國注冊成立的私人公司組成，其主要從事營養(yǎng)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

2021年－2023年及今年上半年，Confidence集團都是紐曼思的前五大供應商之一，今年上半年是公司的第二大供應商，主要向公司供應在美國加工的藻油DHA成品。

值得注意的是，美國食品藥品監(jiān)督管理局曾指出Confidence USA（即Confidence集團成員之一）于制作、包裝及保存其膳食補充品時未能遵守美國食品藥品監(jiān)督管理局的良好生產(chǎn)規(guī)范規(guī)例，從而使該產(chǎn)品摻假，違反《美國聯(lián)邦食品、藥品和化妝品法》。而Confidence USA也一度被發(fā)出禁制令，其中包括禁止Confidence USA經(jīng)營業(yè)務。

Confidence USA被指摻假，這對于紐曼思影響如何？紐曼思上市文件中稱，Confidence USA已于2021年6月（即禁制令發(fā)出后三個月）恢復營運。董事會確認，本集團沒有任何產(chǎn)品或訂單受到上述Confidence USA暫停營運的影響。

紐曼思提到，根據(jù)判決書，美國食品藥品監(jiān)督管理局的大部分違規(guī)發(fā)現(xiàn)均基于傳統(tǒng)中藥產(chǎn)品，其與Confidence集團向本集團供應的藻油DHA產(chǎn)品無關。

對于保障供應鏈環(huán)節(jié)的安全，紐曼思上市文件中提到了多方面舉措，包括要求所有營養(yǎng)品加工公司須具備GMP（良好生產(chǎn)規(guī)范）或同等的行業(yè)資格或食品生產(chǎn)許可證等。

不過，紐曼思也在風險提示中明確表示：“我們無法絕對控制上海康營（紐曼思新西蘭DHA產(chǎn)品的供應商）及Confidence集團供應的藻油DHA成品的質量，亦無法絕對控制新西蘭加工公司的生產(chǎn)及制造過程、Confidence集團聘用的第三方加工公司的封裝和干燥程序以及Confidence集團的包裝程序。”

降價也難持續(xù)刺激銷量

從業(yè)績表現(xiàn)來看，紐曼思的利潤水平波動較大，公司此前還曾嘗試轉型，但最終未能成功。

2021年12月，紐曼思與奶粉企業(yè)澳優(yōu)集團簽訂協(xié)議，但不久后的2022年4月，澳優(yōu)集團被國家市場監(jiān)督管理總局罰款人民幣960余萬元，原因是因為其旗下2020年2月生產(chǎn)的一批1段配方被發(fā)現(xiàn)含有香蘭素，違反中國國家食品安全標準。

紐曼思表示，公司向澳優(yōu)集團購買的1段配方不是被發(fā)現(xiàn)含有香蘭素的批次。但公司仍難免受到上述事件的影響。

2023年10月，紐曼思與澳優(yōu)集團達成協(xié)議，終止公司與澳優(yōu)集團就奶粉產(chǎn)品訂立的所有協(xié)議。紐曼思招股文件中表示，鑒于公司與澳優(yōu)集團的采購承諾，加上奶粉產(chǎn)品銷量偏低，2022財政年度產(chǎn)生虧損約人民幣8150萬元。這一影響下，2022年，紐曼思的凈利潤也同比下滑了大約27%。

奶粉生意不好做，藻油DHA產(chǎn)品銷售同樣不容易。2021年－2023年，紐曼思藻油DHA產(chǎn)品的銷量分別為134.7萬件、148萬件和191.8萬件。2023年銷量大幅增長可能受益于其平均售價的降低：2023年，紐曼思藻油DHA產(chǎn)品的平均售價為210.7元/件，相比2021—2022年分別為230.3元/件、230.1元/件的平均售價大幅降低。

時至2024年上半年，公司產(chǎn)品降價對銷量刺激的效果似乎變小了。今年上半年，紐曼思藻油DHA產(chǎn)品的平均售價為210.3元/件，但銷售藻油DHA產(chǎn)品的收益從2023年上半年的大約1.8億元減少至1.4億元。

與之相關，今年上半年，紐曼思收入約人民幣1.46億元，同比減少了大約24%；期內溢利大約為人民幣4530萬元，同比減少了大約41.39%。

事實上，作為膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)龍頭企業(yè)，湯臣倍健今年日子也不好過：今年上半年，公司營收同比下滑了17.56%，歸母凈利潤則下滑了42.34%。

“往后可能更難了。”乳業(yè)分析師宋亮表示，前兩年，營養(yǎng)補充劑行業(yè)確實勢頭還不錯。但隨著消費景氣度下降和競爭加劇，今年很多營養(yǎng)補充劑品牌都在降價和壓貨，業(yè)績也紛紛走下坡路。“趁著行業(yè)紅利還沒有完全消失，可能也是近期企業(yè)們積極謀求上市的原因。”

就公司港股上市，10月16日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電紐曼思并向公司發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復。