每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 馬子卿    

特殊資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)被看作化解金融風(fēng)險(xiǎn)、疏通經(jīng)濟(jì)“淤堵”的重要渠道。所謂特殊資產(chǎn)管理，即是對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化、風(fēng)險(xiǎn)較高、流動(dòng)性較低的資產(chǎn)進(jìn)行管理和處置，這類資產(chǎn)包括不良貸款、違約債券、破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)、不良房地產(chǎn)、抵押品等。

自上世紀(jì)末以來(lái)國(guó)內(nèi)特殊資產(chǎn)行業(yè)已有20余年發(fā)展歷程，目前我國(guó)已經(jīng)形成了全國(guó)性的金融資產(chǎn)管理公司5家、地方資產(chǎn)管理公司60家、銀行系金融投資公司5家和大量的外資民資非持牌機(jī)構(gòu)構(gòu)成的不良資產(chǎn)處置和交易市場(chǎng)，特殊資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億元。

如何有效地挖掘、管理特殊資產(chǎn)？日前，由上海資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)主辦的“全球資產(chǎn)管理中心上海國(guó)際活動(dòng)周2024”特殊資產(chǎn)管理論壇上，與會(huì)嘉賓就特殊資產(chǎn)管理行業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展路徑分享了各自的觀點(diǎn)。

上海資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)黨的工作小組組長(zhǎng)、秘書長(zhǎng)韓康，上海市第三中級(jí)人民法院黨組成員、副院長(zhǎng)俞秋瑋等出席論壇。

通過(guò)市場(chǎng)化途徑，實(shí)現(xiàn)特殊資產(chǎn)處置價(jià)值最大化

特殊資產(chǎn)領(lǐng)域，如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化十分重要。上海市第三中級(jí)人民法院副院長(zhǎng)俞秋瑋作了《“挖礦”特殊資產(chǎn)價(jià)值，開(kāi)拓特殊資產(chǎn)“藍(lán)海”》為題發(fā)言，介紹破產(chǎn)案件沉淀的特殊資產(chǎn)清理處置和盤活已越來(lái)越受到市場(chǎng)關(guān)注，促進(jìn)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的作用也越來(lái)越得到體現(xiàn)。上海破產(chǎn)法庭每年案件受理數(shù)大幅遞增，相應(yīng)地特殊資產(chǎn)處置數(shù)量增幅也大。特殊資產(chǎn)處置基本原則就是價(jià)值最大化，需要通過(guò)市場(chǎng)化途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)，構(gòu)建特殊資產(chǎn)統(tǒng)一大市場(chǎng)需加快推進(jìn)。實(shí)踐中出現(xiàn)的共益?zhèn)谫Y、信托工具引入等新需求，值得投資關(guān)注。

國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所合伙人尹玉芹提及，特殊資產(chǎn)具有五大特征：一是跨周期性，逆周期收儲(chǔ)、順周期處置，在這過(guò)程中投資人發(fā)現(xiàn)和挖掘以及修復(fù)資產(chǎn)價(jià)值，在上升期將其出售，由此獲得巨額利潤(rùn)回報(bào)；二是溢價(jià)空間相當(dāng)大，特殊資產(chǎn)的持有人變現(xiàn)需求特別強(qiáng)烈，要短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，出價(jià)往往低于資產(chǎn)的賬面價(jià)值和可實(shí)現(xiàn)價(jià)值，溢價(jià)空間很大；三是全程不確定性，成交價(jià)格是不確定的，收儲(chǔ)的過(guò)程和處理的結(jié)果也是不確定的，處理的時(shí)間以及成本和最終的收益都是不確定的；四是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，基于這么多的不確定性，所以它是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的一類投資產(chǎn)品；五是入門門檻高，牌照稀缺。

“特殊資產(chǎn)行業(yè)存在的真實(shí)邏輯是金融資產(chǎn)的緩沖期、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的清道夫。”尹玉芹說(shuō)道，長(zhǎng)期以來(lái)特殊資產(chǎn)行業(yè)形成了獨(dú)有的生態(tài)圈，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)是特殊資產(chǎn)的重要組成部分，特殊資產(chǎn)的管理和破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的處置是創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營(yíng)行為，沒(méi)有不良的資產(chǎn)，只有錯(cuò)配的資源。

立信德豪管理咨詢特殊資產(chǎn)事業(yè)部總監(jiān)羅文表示，從政策視角來(lái)看，國(guó)慶前后監(jiān)管的發(fā)言，都涉及了特殊資產(chǎn)行業(yè)的政策。比如對(duì)于經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸的延續(xù)，以及AIC也就是股權(quán)投資的試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，這些都是和特殊資產(chǎn)非常相關(guān)的。作為特殊資產(chǎn)行業(yè)的參與者，更應(yīng)該關(guān)注這些政策背后都是2023年整個(gè)中央金融工作會(huì)議提出的三大金融風(fēng)險(xiǎn)，即房地產(chǎn)、地方債、中小金融機(jī)構(gòu)，這里面的機(jī)會(huì)還是非常多的。

商事仲裁有成為主要爭(zhēng)議解決方式的趨勢(shì)

“從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，特殊資產(chǎn)的投資是通過(guò)低價(jià)購(gòu)入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，賺取買賣過(guò)程的差價(jià)利潤(rùn)。”上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)秘書長(zhǎng)王唯駿表示，特殊資產(chǎn)標(biāo)的物具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征，怎么尋找到一種快速、高效、精準(zhǔn)解決爭(zhēng)議環(huán)節(jié)的方式，對(duì)于提升投資者的投資信息和管理人的專業(yè)服務(wù)積極性至關(guān)重要。

王唯駿提到，商事仲裁有專家審裁的特點(diǎn)，高效靈活，非公開(kāi)審理包括跨境這一端裁決可以依據(jù)《紐約公約》，在全球172個(gè)國(guó)家便捷的境外執(zhí)行，受到商事主體的選擇和信賴，成為主要爭(zhēng)議解決方式的趨勢(shì)。國(guó)際上來(lái)看仲裁也始終和商業(yè)活動(dòng)緊密相伴的。比如，新加坡、倫敦、巴黎、紐約、香港這些都是國(guó)際公認(rèn)的商業(yè)中心、金融中心，也是國(guó)際上公認(rèn)的商事仲裁中心。

記者注意到，今年10月1日開(kāi)始實(shí)行的《上海市推進(jìn)國(guó)際金融中心建設(shè)條例》當(dāng)中專門列出了金融的司法保障、金融的法律服務(wù)業(yè)發(fā)展、金融仲裁、金融糾紛多元化解決機(jī)制建設(shè)四個(gè)條款。

如何提升仲裁服務(wù)能級(jí)？王唯駿指出，與監(jiān)管的協(xié)同可以更側(cè)重于監(jiān)管規(guī)定背后對(duì)交易的要求，也要兼顧商事主體實(shí)難安排的商業(yè)合理性，從而在金融創(chuàng)新交易的理解、國(guó)際金融規(guī)則適用方面發(fā)揮仲裁優(yōu)勢(shì)。另外，加強(qiáng)與金融監(jiān)管部門和人民法院的聯(lián)系合作，讓監(jiān)管部門可以了解商事仲裁的特點(diǎn)。同時(shí)也反饋仲裁案件審裁中遇到的疑難問(wèn)題和思考，供監(jiān)管部門在今后制定相關(guān)的規(guī)范性文件時(shí)參考。

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