每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

上周，國內利好政策頻出，對金融市場持續(xù)提振，無論是互換便利工具的正式官宣實施，還是貨幣政策的持續(xù)寬松預期等，都進一步增強投資者信心。

從債市的表現(xiàn)來看，并沒有因股市的活躍而失去吸引力，很多純債基金上周漲幅環(huán)比提升明顯。

《每日經濟新聞》記者注意到，有分析指出，目前債市的投資前景不能簡單通過股債“蹺蹺板效應”來評判，持續(xù)的貨幣寬松環(huán)境仍將助力債市平穩(wěn)向好發(fā)展。

持續(xù)寬松預期形成托底

上周，A股市場表現(xiàn)活躍，較此前一周的深度回調來看又一次出現(xiàn)反彈，尤其是后半周的走勢比較亢奮，成交額也出現(xiàn)了放大。在此背景下，債市反而沒有像之前呈現(xiàn)的股債“蹺蹺板效應”那般明顯，很多基金也出現(xiàn)了上漲。

Wind統(tǒng)計顯示，以純債基金為例，上周的中長期純債基金凈值平均周漲幅達到0.2182%，較此前一周的0.0612%明顯擴大；短債基金的周平均凈值漲幅達到0.2002%，較此前一周的-0.0327%更加強勁。

從單個基金來看，大摩純債穩(wěn)定增利C上周實現(xiàn)1.2573%的收益率，位列所有純債基金單周收益率第一。

從有關債市的投資判斷來看，越來越多與股市負相關的看法開始出現(xiàn)修正，體現(xiàn)為權益市場的上漲并非會對固收領域的資金形成明顯的“抽水效應”。

《每日經濟新聞》記者注意到，對此，有分析指出，政策持續(xù)發(fā)力，讓外界對下一階段國內貨幣政策的走向有了預期，持續(xù)寬松的預期恰恰對債市形成了托底。

中國人民銀行行長潘功勝在“2024金融街論壇年會”上公開表示，9月27日已下調存款準備金率0.5個百分點，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調存款準備金率0.25~0.5個百分點；下調公開市場7天期逆回購操作利率0.2個百分點；中期借貸便利利率下降0.3個百分點，從2.3%下降到2%。

相關表述將影響未來國內貨幣政策走向，也給債市投資者注入更多信心。從現(xiàn)券的收益率來看，并沒有出現(xiàn)明顯的波動跡象，上周債市收益率小幅下行，其中7年期及以下期限國債現(xiàn)券收益率下行幅度稍大，而20年期、30年期等超長端收益率則基本橫盤。

中短債投資機遇已顯現(xiàn)

不僅投資端的資金充裕，在央行的公開市場運作方面，上周共計凈回籠1647億元。從DR001、DR007等關鍵期限加權成交價格看，上周資金價格有所下行，總體依然處于寬松區(qū)間。

應該如何看待債市下一步走向，對資金的配置又有哪些方向需要關注？

金源期貨研報分析指出，資金面寬松加經濟基本面疲軟，依然是短期債市主要利多因素，但是當前市場更關注未來政策刺激力度，因此即使上周公布的經濟數(shù)據疲軟，債市收益率下行幅度也相對有限，反而是政策的超預期及不及預期更能左右市場走向。

在其看來，長債及超長債依然蘊含相當大的調整風險，但中短債尤其是中短信用債如能調整至10月8日、9日水平，對比當前極低的政策利率及銀行存款利率，則有一定投資價值。因此，策略方面建議等待債市第二輪調整后，配置部分中短期高收益率信用債。

諾安基金分析指出，2024年前三季度經濟金融數(shù)據已公布，國內基本面依然處于弱復蘇狀態(tài)，PPI、M1等重要指標的最新變化尤其值得留意。高層近日明確表態(tài)：“最大程度發(fā)揮政策效應”“持續(xù)提振市場信心、改善社會預期”“有力促進經濟持續(xù)回升向好、金融高質量發(fā)展”，國慶假期以來各部委陸續(xù)推出一系列重磅政策，對于完成年內穩(wěn)增長目標的促進效果需要持續(xù)關注驗證。

就債市而言，前期調整更多由于“股債蹺蹺板”效應驟升，固收類產品贖回潮負反饋的影響，基本面與政策面因素本身并無大礙。國慶假期之后，無論股債投資者都相對回歸理性，債市遭受情緒與資金擾動的負面影響逐漸消散。當前可維持組合久期與杠桿，后續(xù)則需重點關注增量財政政策的實際落地情況，以及經濟金融數(shù)據的邊際修復程度，擇機進行操作。