每經(jīng)記者 閆峰峰    每經(jīng)編輯 易啟江    

中財期貨席位今年因重倉做多黃金期貨大賺而聲名鵲起。如今，中財期貨席位又重倉做多PVC，近幾個月，中財期貨席位始終位居PVC期貨多頭持倉榜“榜一大哥”位置。

中財期貨席位的PVC多單可能和中財期貨的實控人邊錫明有千絲萬縷的聯(lián)系。不過，相較于黃金不斷創(chuàng)新高，PVC期貨則弱許多。PVC指數(shù)從5月份的高點6672點，最低跌至近期的5182點，最大跌幅達到22%。

中財期貨席位上的PVC多單究竟是誰所為？其盈虧怎樣？未來PVC行情面臨哪些變數(shù)？對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者就此展開了調(diào)查。

銀河期貨9月份的一篇研報指出，PVC終端需求主要用在房地產(chǎn)方面，2023年P(guān)VC下游管材管件消費占比33%，型材門窗占比14%，地板墻板等占比12%，電纜占比7%，薄膜占比10%。 視覺中國圖

中財期貨席位持有巨量PVC多單

說到中財期貨，可能很多人并不熟悉，如果說到中財期貨的實際控制人邊錫明，做投資的朋友可能就耳熟能詳了。邊錫明在今年上半年因重倉做多黃金大賺而聲名鵲起。

中財期貨席位重倉做多的黃金期貨，今年以來漲幅已經(jīng)超過25%，近期也創(chuàng)出歷史新高，其在黃金期貨上收益頗豐。

據(jù)財聯(lián)社此前報道，一名知情人士對財聯(lián)社稱，“中財期貨席位在上一輪黃金白銀的大漲中獲利或遠(yuǎn)超50億元，甚至可能達到100億元以上”，“此次邊錫明操盤的黃金期貨，部分員工也參與了投資”。對于該報道，中財期貨和邊錫明一方未公開否認(rèn)。

實際上，中財期貨席位不僅重倉做多了黃金期貨，也重倉做多了PVC期貨。同花順、東方財富等數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，中財期貨席位上的黃金多頭持倉量為3.2萬手，位居上期所黃金期貨多頭持倉榜第一；中財期貨席位上的PVC多頭持倉量為13.23萬手，也位居大商所PVC期貨多頭持倉榜第一。

中財期貨席位上的PVC巨量多單，到底誰是背后主力呢？記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中財期貨席位的PVC多單，不排除與中財期貨的董事長邊錫明也有關(guān)聯(lián)。

一方面，中財期貨是邊錫明控股的中財招商投資集團旗下的公司；另一方面，邊錫明控股的中財招商投資集團的業(yè)務(wù)涉及管道、型材和房地產(chǎn)，而管道、型材和房地產(chǎn)行業(yè)則是PVC產(chǎn)業(yè)鏈的下游行業(yè)。

據(jù)中財招商投資集團官網(wǎng)介紹，中財管道是中財集團化學(xué)建材業(yè)的重點產(chǎn)業(yè)，在全國各地?fù)碛?2大管道生產(chǎn)基地，年生產(chǎn)能力逾200萬噸，年銷售額近200億元。中財型材是中財招商投資集團下轄的重點事業(yè)板塊之一，公司主營產(chǎn)品為PVC共擠高抗紫外線型材、真彩彩色型材、覆膜型材、尊享高端型材、中財門窗系統(tǒng)等11大系列、300余個規(guī)格門窗用型材產(chǎn)品。中財集團型材年生產(chǎn)能力達到50萬噸。

從中財招商投資集團官網(wǎng)的介紹可以看出，中財招商投資集團共有逾250萬噸的管道和型材產(chǎn)能。PVC是管道和型材的重要原材料之一，這意味著邊錫明控股的中財招商投資集團是PVC期貨天然的多方，有在期貨市場上買入PVC期貨以鎖定原材料成本的需求，這也就是業(yè)內(nèi)所謂的買入套期保值。

中財招商投資集團系公司是否中財期貨席位上的PVC多單主力呢？對此，記者向中財招商投資集團發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

PVC多頭5月高位加倉 中財期貨最新周報唱空

不過，相較于今年在黃金期貨上的大賺，中財期貨席位在PVC期貨上的表現(xiàn)，則明顯遜色很多。今年以來，中財期貨席位不論是在PVC的多單持倉量還是凈多單數(shù)量上，始終位于各期貨公司中的第一名。但是，今年P(guān)VC期貨指數(shù)較年初點位的跌幅一度超過10%，從年初PVC指數(shù)點位以及中財期貨席位的PVC多單持倉量來估算，中財期貨席位在PVC期貨上的虧損額最多可能有數(shù)億元。

記者整理中財期貨席位今年以來的PVC期貨持倉量和PVC指數(shù)走勢發(fā)現(xiàn)，今年5月下旬，中財期貨席位上的PVC多單量有明顯增多，6月份，中財期貨席位上的PVC多單量大多在16萬手以上（每手為5噸）。

而PVC指數(shù)在5月24日見到年內(nèi)高點后便開始震蕩下行，PVC指數(shù)在5月底處于年內(nèi)的頂部區(qū)域。但中財期貨的PVC多單量也正是在5月底開始迅速增加，中財期貨席位的PVC多單很有可能加倉在年內(nèi)的頂部區(qū)域。

6月份，大商所PVC指數(shù)下跌7.67%，如果以16萬手的多單持倉量、5月份PVC指數(shù)的收盤價6579點來估算，中財期貨席位上的PVC多單在6月份的虧損額估計在4億元左右。

在接下來的7、8月份，PVC指數(shù)分別下跌5.28%、2.86%，這意味著在7月、8月，中財期貨席位的PVC多單延續(xù)了虧損狀態(tài)。但中財期貨席位的PVC多單量在7月、8月總體呈現(xiàn)減少趨勢。中財期貨席位PVC的多單持倉量從7月1日的15.86萬手減少至8月30日的13.02萬手。不過，9月以來，中財期貨席位的PVC多單持倉量停止了減少的步伐，反而有小幅增加，從9月2日的12.93萬手增加至10月17日的13.23萬手。

值得注意的是，雖然中財期貨席位在PVC上有大量多單，但中財期貨在10月11日的PVC周報里，卻表達了中線偏空的觀點。中財期貨的研報顯示，在宏觀熱度開始消退后，產(chǎn)業(yè)層面又回歸到此前的偏弱局面，內(nèi)需出口乏力，主動去庫周期仍在進行，PVC后市或偏弱。

對于中財期貨席位在相對高位建倉PVC的情況，一名期貨業(yè)內(nèi)人士向記者表示，如果中財期貨席位上的PVC多單是出于投機目的，那么事后來看，其顯然在方向上判斷有誤；如果中財期貨席位上的PVC多單是出于買入套期保值目的，其是否套期保值成功，則需要結(jié)合該企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的交易情況綜合判斷。

地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)成PVC期貨行情勝負(fù)手

從10月17日的PVC期貨持倉數(shù)據(jù)可以看出，在凈多頭榜上，“榜一”的中財期貨席位PVC凈多頭持倉量為11.55萬手，明顯多于其他期貨公司席位的凈多頭量，比凈多頭龍虎榜第二~六名的凈多頭持倉量之和還多。而在PVC期貨凈空頭榜上，持倉分布則沒那么集中。PVC凈空頭龍虎榜“榜一”的國泰君安席位凈空單為8.2萬手，銀河期貨席位的凈空單為5.85萬手。從PVC的持倉情況來看，中財期貨席位頗有PVC多頭上的“孤勇者”的味道。

PVC生產(chǎn)企業(yè)是PVC天然的空方，有在期貨市場賣出套期保值的需求，因此有可能是中財期貨席位PVC多頭的對手方。國內(nèi)生產(chǎn)PVC的上市公司有新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、北元集團、君正集團、英力特等。不過，新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、英力特的2023年財報顯示，在2023年度均有不同程度的虧損。2024年上半年，中泰化學(xué)和英力特依舊處于虧損狀態(tài)。

對于PVC當(dāng)前的盈虧狀態(tài)，記者以投資者身份撥打了北元集團的聯(lián)系電話。北元集團相關(guān)人士表示，在當(dāng)前PVC的價格水平下，公司生產(chǎn)PVC處于虧損狀態(tài)，且行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司也可能處于虧損狀態(tài)。

不過，即使當(dāng)前生產(chǎn)PVC處于虧損狀態(tài)，北元集團該人士表示，公司會在額度范圍內(nèi)在合適的時機做套期保值，在這種狀態(tài)下做套期保值，其實相當(dāng)于做了一個止虧動作。對于PVC未來的供需格局，該人士判斷，PVC未來的供需矛盾難以改變，供大于求的狀態(tài)可能要持續(xù)一段時間。

同樣，記者以投資者身份撥打了英力特的聯(lián)系電話，英力特相關(guān)人士估計，在當(dāng)前的PVC價格水平，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司是虧損的。不過，當(dāng)記者詢問公司是否會減產(chǎn)時，該人士表示，只要有邊際利潤，大多數(shù)廠商應(yīng)該還會維持產(chǎn)量，除非PVC價格跌得非常厲害。英力特該人士表示，雖然現(xiàn)在已經(jīng)有一些政策上的利好，但行業(yè)的未來情況仍然不明朗。

新疆天業(yè)相關(guān)人士則相對樂觀，其表示，PVC價格很大程度上由行業(yè)周期決定，而PVC行業(yè)在周期底部已經(jīng)有一兩年時間，目前可能處于周期底部向上運行的過程中。

從PVC的終端需求來看，銀河期貨9月份的一篇研報指出，PVC終端需求主要用在房地產(chǎn)方面，2023年P(guān)VC下游管材管件消費占比33%，型材門窗占比14%，地板墻板等占比12%，電纜占比7%，薄膜占比10%；PVC 需求與房地產(chǎn)市場關(guān)聯(lián)較大，受政策預(yù)期強推動，從房地產(chǎn)新開工向竣工的傳導(dǎo)時間看，終端房地產(chǎn)對PVC的需求仍有一定拖累。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1~8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資69284億元，同比下降10.2%；1~8月份，新建商品房銷售面積60602萬平方米，同比下降18.0%；1~8月份房屋新開工面積49465萬平方米，同比下降22.5%；1~8月份房屋竣工面積33394萬平方米，同比下降23.6%。

9月18日以來，PVC指數(shù)有所上漲，從5182點一度漲至5978點。PVC的生產(chǎn)廠家將明顯受益。新疆天業(yè)、北元集團等PVC生產(chǎn)企業(yè)相關(guān)人員向記者表示，PVC價格是影響公司業(yè)績情況的重要因素，如果PVC價格上漲，將對公司業(yè)績形成利好。

記者復(fù)盤新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、君正集團、英力特等公司的股價表現(xiàn)情況，發(fā)現(xiàn)其跟PVC的價格走勢存在較強的相關(guān)性。

如PVC指數(shù)在2020年二季度至2021年三季度總體是向上趨勢，從2020年二季度末的6000點左右最高漲至13251點，新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、君正集團、英力特等公司的股價在此期間均有不俗表現(xiàn)，新疆天業(yè)的股價最大漲幅接近200%，中泰化學(xué)的股價最大漲幅超過300%，君正集團的股價最大漲幅超過500%，英力特的股價最大漲幅超過150%，而上證指數(shù)的最大漲幅不到30%。

隨著PVC指數(shù)在2021年四季度初見頂，這些公司的股價自2021年四季度以來也總體表現(xiàn)弱勢，甚至新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、英力特的股價一度跌破2020年的低點。這些PVC廠家未來能否再現(xiàn)過去的輝煌？中財期貨席位上的PVC多頭能否復(fù)制黃金期貨多頭的成功？PVC價格的表現(xiàn)和房地產(chǎn)行業(yè)的企穩(wěn)回升至關(guān)重要。

展望PVC后市，國泰君安期貨研報顯示，利好政策傳導(dǎo)至終端仍然需要時間，出口簽單也出現(xiàn)環(huán)比下降，因此，市場中期暫時為震蕩市。未來高產(chǎn)量、高庫存的結(jié)構(gòu)或仍持續(xù)，當(dāng)庫存難以明顯去化或出現(xiàn)累庫，則價格將有回落可能。

佛山金控期貨研報顯示，當(dāng)前PVC庫存結(jié)束去庫，開始累庫，但總庫存仍低于去年同期；下游開工節(jié)后雖明顯回升，但仍處于近幾年同期偏低位置。PVC供需暫無明顯矛盾，基本面缺乏驅(qū)動，預(yù)計價格主要跟隨宏觀波動，重點關(guān)注宏觀利好政策的持續(xù)性。

封面圖片來源：視覺中國