每經(jīng)記者 閆峰峰    每經(jīng)編輯 易啟江    

中財(cái)期貨席位今年因重倉(cāng)做多黃金期貨大賺而聲名鵲起。如今，中財(cái)期貨席位又重倉(cāng)做多PVC，近幾個(gè)月，中財(cái)期貨席位始終位居PVC期貨多頭持倉(cāng)榜“榜一大哥”位置。

中財(cái)期貨席位的PVC多單可能和中財(cái)期貨的實(shí)控人邊錫明有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。不過(guò)，相較于黃金不斷創(chuàng)新高，PVC期貨則弱許多。PVC指數(shù)從5月份的高點(diǎn)6672點(diǎn)，最低跌至近期的5182點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到22%。

中財(cái)期貨席位上的PVC多單究竟是誰(shuí)所為？其盈虧怎樣？未來(lái)PVC行情面臨哪些變數(shù)？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此展開(kāi)了調(diào)查。

銀河期貨9月份的一篇研報(bào)指出，PVC終端需求主要用在房地產(chǎn)方面，2023年P(guān)VC下游管材管件消費(fèi)占比33%，型材門(mén)窗占比14%，地板墻板等占比12%，電纜占比7%，薄膜占比10%。 視覺(jué)中國(guó)圖

中財(cái)期貨席位持有巨量PVC多單

說(shuō)到中財(cái)期貨，可能很多人并不熟悉，如果說(shuō)到中財(cái)期貨的實(shí)際控制人邊錫明，做投資的朋友可能就耳熟能詳了。邊錫明在今年上半年因重倉(cāng)做多黃金大賺而聲名鵲起。

中財(cái)期貨席位重倉(cāng)做多的黃金期貨，今年以來(lái)漲幅已經(jīng)超過(guò)25%，近期也創(chuàng)出歷史新高，其在黃金期貨上收益頗豐。

據(jù)財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，一名知情人士對(duì)財(cái)聯(lián)社稱(chēng)，“中財(cái)期貨席位在上一輪黃金白銀的大漲中獲利或遠(yuǎn)超50億元，甚至可能達(dá)到100億元以上”，“此次邊錫明操盤(pán)的黃金期貨，部分員工也參與了投資”。對(duì)于該報(bào)道，中財(cái)期貨和邊錫明一方未公開(kāi)否認(rèn)。

實(shí)際上，中財(cái)期貨席位不僅重倉(cāng)做多了黃金期貨，也重倉(cāng)做多了PVC期貨。同花順、東方財(cái)富等數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，中財(cái)期貨席位上的黃金多頭持倉(cāng)量為3.2萬(wàn)手，位居上期所黃金期貨多頭持倉(cāng)榜第一；中財(cái)期貨席位上的PVC多頭持倉(cāng)量為13.23萬(wàn)手，也位居大商所PVC期貨多頭持倉(cāng)榜第一。

中財(cái)期貨席位上的PVC巨量多單，到底誰(shuí)是背后主力呢？記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中財(cái)期貨席位的PVC多單，不排除與中財(cái)期貨的董事長(zhǎng)邊錫明也有關(guān)聯(lián)。

一方面，中財(cái)期貨是邊錫明控股的中財(cái)招商投資集團(tuán)旗下的公司；另一方面，邊錫明控股的中財(cái)招商投資集團(tuán)的業(yè)務(wù)涉及管道、型材和房地產(chǎn)，而管道、型材和房地產(chǎn)行業(yè)則是PVC產(chǎn)業(yè)鏈的下游行業(yè)。

據(jù)中財(cái)招商投資集團(tuán)官網(wǎng)介紹，中財(cái)管道是中財(cái)集團(tuán)化學(xué)建材業(yè)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，在全國(guó)各地?fù)碛?2大管道生產(chǎn)基地，年生產(chǎn)能力逾200萬(wàn)噸，年銷(xiāo)售額近200億元。中財(cái)型材是中財(cái)招商投資集團(tuán)下轄的重點(diǎn)事業(yè)板塊之一，公司主營(yíng)產(chǎn)品為PVC共擠高抗紫外線(xiàn)型材、真彩彩色型材、覆膜型材、尊享高端型材、中財(cái)門(mén)窗系統(tǒng)等11大系列、300余個(gè)規(guī)格門(mén)窗用型材產(chǎn)品。中財(cái)集團(tuán)型材年生產(chǎn)能力達(dá)到50萬(wàn)噸。

從中財(cái)招商投資集團(tuán)官網(wǎng)的介紹可以看出，中財(cái)招商投資集團(tuán)共有逾250萬(wàn)噸的管道和型材產(chǎn)能。PVC是管道和型材的重要原材料之一，這意味著邊錫明控股的中財(cái)招商投資集團(tuán)是PVC期貨天然的多方，有在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入PVC期貨以鎖定原材料成本的需求，這也就是業(yè)內(nèi)所謂的買(mǎi)入套期保值。

中財(cái)招商投資集團(tuán)系公司是否中財(cái)期貨席位上的PVC多單主力呢？對(duì)此，記者向中財(cái)招商投資集團(tuán)發(fā)送了采訪(fǎng)函，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

PVC多頭5月高位加倉(cāng) 中財(cái)期貨最新周報(bào)唱空

不過(guò)，相較于今年在黃金期貨上的大賺，中財(cái)期貨席位在PVC期貨上的表現(xiàn)，則明顯遜色很多。今年以來(lái)，中財(cái)期貨席位不論是在PVC的多單持倉(cāng)量還是凈多單數(shù)量上，始終位于各期貨公司中的第一名。但是，今年P(guān)VC期貨指數(shù)較年初點(diǎn)位的跌幅一度超過(guò)10%，從年初PVC指數(shù)點(diǎn)位以及中財(cái)期貨席位的PVC多單持倉(cāng)量來(lái)估算，中財(cái)期貨席位在PVC期貨上的虧損額最多可能有數(shù)億元。

記者整理中財(cái)期貨席位今年以來(lái)的PVC期貨持倉(cāng)量和PVC指數(shù)走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，今年5月下旬，中財(cái)期貨席位上的PVC多單量有明顯增多，6月份，中財(cái)期貨席位上的PVC多單量大多在16萬(wàn)手以上（每手為5噸）。

而PVC指數(shù)在5月24日見(jiàn)到年內(nèi)高點(diǎn)后便開(kāi)始震蕩下行，PVC指數(shù)在5月底處于年內(nèi)的頂部區(qū)域。但中財(cái)期貨的PVC多單量也正是在5月底開(kāi)始迅速增加，中財(cái)期貨席位的PVC多單很有可能加倉(cāng)在年內(nèi)的頂部區(qū)域。

6月份，大商所PVC指數(shù)下跌7.67%，如果以16萬(wàn)手的多單持倉(cāng)量、5月份PVC指數(shù)的收盤(pán)價(jià)6579點(diǎn)來(lái)估算，中財(cái)期貨席位上的PVC多單在6月份的虧損額估計(jì)在4億元左右。

在接下來(lái)的7、8月份，PVC指數(shù)分別下跌5.28%、2.86%，這意味著在7月、8月，中財(cái)期貨席位的PVC多單延續(xù)了虧損狀態(tài)。但中財(cái)期貨席位的PVC多單量在7月、8月總體呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。中財(cái)期貨席位PVC的多單持倉(cāng)量從7月1日的15.86萬(wàn)手減少至8月30日的13.02萬(wàn)手。不過(guò)，9月以來(lái)，中財(cái)期貨席位的PVC多單持倉(cāng)量停止了減少的步伐，反而有小幅增加，從9月2日的12.93萬(wàn)手增加至10月17日的13.23萬(wàn)手。

值得注意的是，雖然中財(cái)期貨席位在PVC上有大量多單，但中財(cái)期貨在10月11日的PVC周報(bào)里，卻表達(dá)了中線(xiàn)偏空的觀(guān)點(diǎn)。中財(cái)期貨的研報(bào)顯示，在宏觀(guān)熱度開(kāi)始消退后，產(chǎn)業(yè)層面又回歸到此前的偏弱局面，內(nèi)需出口乏力，主動(dòng)去庫(kù)周期仍在進(jìn)行，PVC后市或偏弱。

對(duì)于中財(cái)期貨席位在相對(duì)高位建倉(cāng)PVC的情況，一名期貨業(yè)內(nèi)人士向記者表示，如果中財(cái)期貨席位上的PVC多單是出于投機(jī)目的，那么事后來(lái)看，其顯然在方向上判斷有誤；如果中財(cái)期貨席位上的PVC多單是出于買(mǎi)入套期保值目的，其是否套期保值成功，則需要結(jié)合該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易情況綜合判斷。

地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)成PVC期貨行情勝負(fù)手

從10月17日的PVC期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以看出，在凈多頭榜上，“榜一”的中財(cái)期貨席位PVC凈多頭持倉(cāng)量為11.55萬(wàn)手，明顯多于其他期貨公司席位的凈多頭量，比凈多頭龍虎榜第二~六名的凈多頭持倉(cāng)量之和還多。而在PVC期貨凈空頭榜上，持倉(cāng)分布則沒(méi)那么集中。PVC凈空頭龍虎榜“榜一”的國(guó)泰君安席位凈空單為8.2萬(wàn)手，銀河期貨席位的凈空單為5.85萬(wàn)手。從PVC的持倉(cāng)情況來(lái)看，中財(cái)期貨席位頗有PVC多頭上的“孤勇者”的味道。

PVC生產(chǎn)企業(yè)是PVC天然的空方，有在期貨市場(chǎng)賣(mài)出套期保值的需求，因此有可能是中財(cái)期貨席位PVC多頭的對(duì)手方。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)PVC的上市公司有新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、北元集團(tuán)、君正集團(tuán)、英力特等。不過(guò)，新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、英力特的2023年財(cái)報(bào)顯示，在2023年度均有不同程度的虧損。2024年上半年，中泰化學(xué)和英力特依舊處于虧損狀態(tài)。

對(duì)于PVC當(dāng)前的盈虧狀態(tài)，記者以投資者身份撥打了北元集團(tuán)的聯(lián)系電話(huà)。北元集團(tuán)相關(guān)人士表示，在當(dāng)前PVC的價(jià)格水平下，公司生產(chǎn)PVC處于虧損狀態(tài)，且行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司也可能處于虧損狀態(tài)。

不過(guò)，即使當(dāng)前生產(chǎn)PVC處于虧損狀態(tài)，北元集團(tuán)該人士表示，公司會(huì)在額度范圍內(nèi)在合適的時(shí)機(jī)做套期保值，在這種狀態(tài)下做套期保值，其實(shí)相當(dāng)于做了一個(gè)止虧動(dòng)作。對(duì)于PVC未來(lái)的供需格局，該人士判斷，PVC未來(lái)的供需矛盾難以改變，供大于求的狀態(tài)可能要持續(xù)一段時(shí)間。

同樣，記者以投資者身份撥打了英力特的聯(lián)系電話(huà)，英力特相關(guān)人士估計(jì)，在當(dāng)前的PVC價(jià)格水平，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司是虧損的。不過(guò)，當(dāng)記者詢(xún)問(wèn)公司是否會(huì)減產(chǎn)時(shí)，該人士表示，只要有邊際利潤(rùn)，大多數(shù)廠(chǎng)商應(yīng)該還會(huì)維持產(chǎn)量，除非PVC價(jià)格跌得非常厲害。英力特該人士表示，雖然現(xiàn)在已經(jīng)有一些政策上的利好，但行業(yè)的未來(lái)情況仍然不明朗。

新疆天業(yè)相關(guān)人士則相對(duì)樂(lè)觀(guān)，其表示，PVC價(jià)格很大程度上由行業(yè)周期決定，而PVC行業(yè)在周期底部已經(jīng)有一兩年時(shí)間，目前可能處于周期底部向上運(yùn)行的過(guò)程中。

從PVC的終端需求來(lái)看，銀河期貨9月份的一篇研報(bào)指出，PVC終端需求主要用在房地產(chǎn)方面，2023年P(guān)VC下游管材管件消費(fèi)占比33%，型材門(mén)窗占比14%，地板墻板等占比12%，電纜占比7%，薄膜占比10%；PVC 需求與房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)較大，受政策預(yù)期強(qiáng)推動(dòng)，從房地產(chǎn)新開(kāi)工向竣工的傳導(dǎo)時(shí)間看，終端房地產(chǎn)對(duì)PVC的需求仍有一定拖累。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1~8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資69284億元，同比下降10.2%；1~8月份，新建商品房銷(xiāo)售面積60602萬(wàn)平方米，同比下降18.0%；1~8月份房屋新開(kāi)工面積49465萬(wàn)平方米，同比下降22.5%；1~8月份房屋竣工面積33394萬(wàn)平方米，同比下降23.6%。

9月18日以來(lái)，PVC指數(shù)有所上漲，從5182點(diǎn)一度漲至5978點(diǎn)。PVC的生產(chǎn)廠(chǎng)家將明顯受益。新疆天業(yè)、北元集團(tuán)等PVC生產(chǎn)企業(yè)相關(guān)人員向記者表示，PVC價(jià)格是影響公司業(yè)績(jī)情況的重要因素，如果PVC價(jià)格上漲，將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成利好。

記者復(fù)盤(pán)新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、君正集團(tuán)、英力特等公司的股價(jià)表現(xiàn)情況，發(fā)現(xiàn)其跟PVC的價(jià)格走勢(shì)存在較強(qiáng)的相關(guān)性。

如PVC指數(shù)在2020年二季度至2021年三季度總體是向上趨勢(shì)，從2020年二季度末的6000點(diǎn)左右最高漲至13251點(diǎn)，新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、君正集團(tuán)、英力特等公司的股價(jià)在此期間均有不俗表現(xiàn)，新疆天業(yè)的股價(jià)最大漲幅接近200%，中泰化學(xué)的股價(jià)最大漲幅超過(guò)300%，君正集團(tuán)的股價(jià)最大漲幅超過(guò)500%，英力特的股價(jià)最大漲幅超過(guò)150%，而上證指數(shù)的最大漲幅不到30%。

隨著PVC指數(shù)在2021年四季度初見(jiàn)頂，這些公司的股價(jià)自2021年四季度以來(lái)也總體表現(xiàn)弱勢(shì)，甚至新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、英力特的股價(jià)一度跌破2020年的低點(diǎn)。這些PVC廠(chǎng)家未來(lái)能否再現(xiàn)過(guò)去的輝煌？中財(cái)期貨席位上的PVC多頭能否復(fù)制黃金期貨多頭的成功？PVC價(jià)格的表現(xiàn)和房地產(chǎn)行業(yè)的企穩(wěn)回升至關(guān)重要。

展望PVC后市，國(guó)泰君安期貨研報(bào)顯示，利好政策傳導(dǎo)至終端仍然需要時(shí)間，出口簽單也出現(xiàn)環(huán)比下降，因此，市場(chǎng)中期暫時(shí)為震蕩市。未來(lái)高產(chǎn)量、高庫(kù)存的結(jié)構(gòu)或仍持續(xù)，當(dāng)庫(kù)存難以明顯去化或出現(xiàn)累庫(kù)，則價(jià)格將有回落可能。

佛山金控期貨研報(bào)顯示，當(dāng)前PVC庫(kù)存結(jié)束去庫(kù)，開(kāi)始累庫(kù)，但總庫(kù)存仍低于去年同期；下游開(kāi)工節(jié)后雖明顯回升，但仍處于近幾年同期偏低位置。PVC供需暫無(wú)明顯矛盾，基本面缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)價(jià)格主要跟隨宏觀(guān)波動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注宏觀(guān)利好政策的持續(xù)性。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)