每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

“數(shù)據(jù)要素”概念，再一次點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)國(guó)新健康的預(yù)期。盡管公司在10月17日和22日兩次提示風(fēng)險(xiǎn)，但公司股票過(guò)去4個(gè)交易日里3天漲停。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，10月14日到10月23日，國(guó)新健康累計(jì)漲幅66.20%。

股價(jià)上漲背后，是國(guó)新健康的一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)是為醫(yī)保部門和醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供大數(shù)據(jù)智能監(jiān)測(cè)服務(wù)，現(xiàn)已覆蓋6億多醫(yī)保參保人群。如部分接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的投資者所說(shuō)，國(guó)新健康成為熱門股，是因?yàn)楫?dāng)下國(guó)家對(duì)數(shù)據(jù)要素的重視程度空前，如果這些醫(yī)療大數(shù)據(jù)能夠落地，再加上央企的股東背景，將有廣闊的應(yīng)用空間。

一位曾對(duì)國(guó)新健康有過(guò)深入研究的醫(yī)藥投資人士對(duì)記者表示，公司基本面沒(méi)太多變化，市場(chǎng)炒的是最近數(shù)據(jù)要素的政策刺激。“他們（投資者）預(yù)期這些數(shù)據(jù)可以拿來(lái)用”。

券商預(yù)期落地場(chǎng)景

10月23日上午，國(guó)新健康迅速漲停，盡管公司在前一晚再次提示風(fēng)險(xiǎn)，資金還是蜂擁?yè)尰I。截至當(dāng)日收盤，市值達(dá)到164億元。而在一個(gè)月前，國(guó)新健康的股價(jià)只有6元出頭。

對(duì)于近期股價(jià)波動(dòng)，國(guó)新健康在公告中表示，公司近期經(jīng)營(yíng)情況及內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化；公司控股股東和實(shí)際控制人不存在關(guān)于本公司應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)。公司不存在違反信息公平披露的情形。

陳天（化名）所在的國(guó)內(nèi)一家醫(yī)療信息服務(wù)公司，與國(guó)新健康都屬于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，但側(cè)重點(diǎn)不同。他對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2018年以后互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已經(jīng)不在風(fēng)口了，業(yè)務(wù)量大幅下滑，現(xiàn)在相同項(xiàng)目的報(bào)價(jià)也只有當(dāng)時(shí)的1/3，很多公司都收縮業(yè)務(wù)，甚至退出行業(yè)。

國(guó)新健康上一次大漲是在2021年底，9個(gè)交易日從5.90元飆漲到21.56元，這也是國(guó)新健康2018年更名后最大的一次漲幅。國(guó)新健康的前身海虹控股是一家老牌上市公司，曾因醫(yī)?？刭M(fèi)概念風(fēng)光一時(shí)。但后來(lái)隨著預(yù)期遲遲不能落地，此后跌落神壇。2017年11月開(kāi)始，國(guó)風(fēng)投基金成為海虹控股的實(shí)際控制人，5個(gè)月后公司更名為“國(guó)新健康”。

有著豐富醫(yī)藥投資經(jīng)驗(yàn)的王斌（化名），就是在那個(gè)時(shí)期開(kāi)始關(guān)注國(guó)新健康的。對(duì)于近期公司股價(jià)上漲，王斌對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，據(jù)他了解公司基本面沒(méi)有發(fā)生明顯變化，醫(yī)院端的DRG項(xiàng)目還有些業(yè)務(wù)做。近期這波炒作，是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)國(guó)家數(shù)據(jù)局可能出臺(tái)的文件有所期待。

2024年10月9日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）。在公開(kāi)的研報(bào)中，已經(jīng)有分析師在暢想國(guó)新健康在數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域的落地應(yīng)用。

東吳證券分析師表示，上述《意見(jiàn)》是中央層面首次對(duì)公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用進(jìn)行系統(tǒng)部署，一系列與公共數(shù)據(jù)有關(guān)的政策已經(jīng)在出臺(tái)的路上，僅公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)未來(lái)將至少打開(kāi)千億元級(jí)別市場(chǎng)空間。

該分析師把國(guó)新健康稱作“醫(yī)保IT國(guó)家隊(duì)”。預(yù)計(jì)后續(xù)將有大量地市跟進(jìn)地方公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)，公司背靠頭部央企，落地實(shí)踐案例先行先試，有望持續(xù)受益。

假若如上述人士猜測(cè)，國(guó)新健康有哪些業(yè)務(wù)可以獲得數(shù)據(jù)要素授權(quán)落地？

2023年11月，國(guó)新健康在官網(wǎng)發(fā)表的《探索打造以健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)為切入點(diǎn)的數(shù)字化產(chǎn)業(yè)》一文中提到，國(guó)新健康基于三醫(yī)領(lǐng)域業(yè)務(wù)沉淀，在商業(yè)健康險(xiǎn)、醫(yī)藥器械、大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域，均取得了數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景落地，形成了系列典型應(yīng)用場(chǎng)景。

在今年半年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，國(guó)新健康高管也對(duì)這一熱門話題作出回應(yīng)，表示公司在商保數(shù)據(jù)服務(wù)方面做了重點(diǎn)探索，在杭州老年人意外險(xiǎn)理賠直達(dá)、萍鄉(xiāng)個(gè)人醫(yī)保數(shù)據(jù)授權(quán)使用等標(biāo)桿項(xiàng)目上，進(jìn)一步明晰業(yè)務(wù)場(chǎng)景。此外，公司全資子公司獲得杭州市人民政府?dāng)?shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)授權(quán)，成為金融領(lǐng)域公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)單位。這一重要突破有利于公司聚焦數(shù)據(jù)要素價(jià)值實(shí)現(xiàn)，優(yōu)化知識(shí)數(shù)據(jù)沉淀。

公司層面：近年?duì)I收持續(xù)增長(zhǎng)

2018年后，國(guó)新健康的營(yíng)業(yè)總收入保持逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在凈利潤(rùn)方面除了2019年盈利，其余年份均為虧損。

今年上半年，國(guó)新健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元，同比增長(zhǎng)37%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為-7298萬(wàn)元。

在業(yè)績(jī)交流會(huì)，國(guó)新健康高管團(tuán)隊(duì)表示，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，確實(shí)與公司近年來(lái)實(shí)施的綜合性改革密切相關(guān)。今年1—8月，得益于公司在市場(chǎng)拓展方面的努力以及產(chǎn)品和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，合同簽署數(shù)量同比去年有所增長(zhǎng)，而且成功簽訂了數(shù)個(gè)關(guān)鍵的大客戶合約，

公司除實(shí)現(xiàn)在醫(yī)藥數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域的重大突破，還與北京藥監(jiān)局簽訂了三醫(yī)追溯項(xiàng)目和金華市醫(yī)保支付方式項(xiàng)目，這兩個(gè)項(xiàng)目合同金額均超過(guò)千萬(wàn)元。

國(guó)新健康的業(yè)務(wù)主要分為數(shù)字醫(yī)保、數(shù)字醫(yī)療。國(guó)新健康高管2021年底接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)曾介紹，醫(yī)保端最常見(jiàn)的DRG/DIP是信息化建設(shè)+服務(wù)形式，不同地區(qū)因具體需求不同存在一定差異，后續(xù)服務(wù)費(fèi)按照年度計(jì)算。醫(yī)保端主要以財(cái)政資金（政府主導(dǎo)）為主，也有部分合作方（保險(xiǎn)公司、銀行）資金。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢注意到，近年來(lái)國(guó)新健康中標(biāo)最多的是DRG/DIP項(xiàng)目。截至2024年上半年，數(shù)字醫(yī)保方面，國(guó)新健康在全國(guó)累計(jì)已實(shí)施DRG支付方式改革地區(qū)中，已服務(wù)70余個(gè)地區(qū)；在全國(guó)推行實(shí)施DIP支付方式地區(qū)中，已服務(wù)40余個(gè)地區(qū)；目前數(shù)字醫(yī)保業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全國(guó)200多個(gè)統(tǒng)籌區(qū)。醫(yī)保信息化業(yè)務(wù)方面，已完成10個(gè)省份的支付方式管理和基金智能監(jiān)管相關(guān)子系統(tǒng)的實(shí)施部署。數(shù)字醫(yī)療方面，國(guó)新健康已覆蓋近700家醫(yī)院。

2024年半年報(bào)顯示，數(shù)字醫(yī)保與數(shù)字醫(yī)療兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了國(guó)新健康70%以上的收入。

陳天對(duì)記者介紹，以前醫(yī)院對(duì)智慧醫(yī)療的理解不深，項(xiàng)目造價(jià)都比較高，今時(shí)不同往日，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，還有很多服務(wù)是信息系統(tǒng)公司免費(fèi)給醫(yī)院做服務(wù)，或者是壓著成本線做。能夠達(dá)到千萬(wàn)元以上的項(xiàng)目，絕大多數(shù)是工程量很大的HIS系統(tǒng)。

而國(guó)新健康的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊中，只有數(shù)字醫(yī)療的毛利率為7.31%，其他均是負(fù)數(shù)。整體毛利率為-2.82%，但在逐年提高。

對(duì)此，國(guó)新健康高管在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上解釋，主要由于公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降本增效策略進(jìn)一步顯現(xiàn)成效，營(yíng)業(yè)成本增速小于收入增速。公司將持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)管理，綜合提高公司整體盈利水平。

陳天則向記者透露，IT行業(yè)都是項(xiàng)目制模式，這幾年項(xiàng)目驗(yàn)收非常難，而且醫(yī)院為了拖長(zhǎng)賬期，很多都不好好配合驗(yàn)收。而IT行業(yè)屬于人力密集型行業(yè)，工資很高，往往是普通人員的好幾倍，項(xiàng)目如果不能盡早驗(yàn)收，那么就非常耗人力，弄到后面很多項(xiàng)目都變虧損。

但國(guó)新健康在2021年底接受投資者調(diào)研時(shí)給出了另一個(gè)相對(duì)樂(lè)觀的回答——DRG/DIP業(yè)務(wù)盈利或者盈虧平衡是基本目標(biāo)，增值服務(wù)和業(yè)務(wù)拓展是未來(lái)盈利的方向。從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，各地的財(cái)政資金基本能夠覆蓋公司的項(xiàng)目成本，至少可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

對(duì)于DRG建設(shè)從免費(fèi)走向付費(fèi)的過(guò)程，國(guó)新健康回應(yīng)稱，受財(cái)政、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人口老齡化加劇等因素影響，醫(yī)保基金壓力變大，從中央政府到地方政府都開(kāi)始重視支付方式改革。何時(shí)可以盈利？可以參照公司披露的股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)解鎖條件。

10月22日和23日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者兩次致電國(guó)新健康公開(kāi)電話，工作人員均表示，已向相關(guān)負(fù)責(zé)人轉(zhuǎn)達(dá)采訪需求，截至發(fā)稿，未獲得回應(yīng)。

對(duì)于數(shù)據(jù)價(jià)值的不同觀點(diǎn)

一些老股民看國(guó)新健康，則要理性得多。

“國(guó)新健康的基本面并沒(méi)什么變化，上面提到這些數(shù)據(jù)適合做床旁診療系統(tǒng)，市場(chǎng)炒作這個(gè)概念就足夠了。”王斌對(duì)記者說(shuō)，而且這些數(shù)據(jù)的所有權(quán)本質(zhì)上也不屬于國(guó)新健康。不排除國(guó)家醫(yī)保局授權(quán)給它使用。在他看來(lái)，這輪上漲更多是游資借著概念炒作。

2018年國(guó)新健康入主海虹控股的時(shí)候，王斌覺(jué)得機(jī)會(huì)來(lái)了，新股東是國(guó)企背景，應(yīng)該能在醫(yī)?？刭M(fèi)上出成效。結(jié)果買入后虧了，他后來(lái)再回過(guò)頭冷靜分析，就覺(jué)得自己還是太不理性。

王斌說(shuō)，以前一個(gè)地方招投標(biāo)走智慧醫(yī)療路線，年?duì)I收都可以超過(guò)10億元，現(xiàn)在一個(gè)地方收1000萬(wàn)元，10億元級(jí)別已經(jīng)是天花板了。“之前和地方聯(lián)合做項(xiàng)目，現(xiàn)在收服務(wù)費(fèi)為主。”在他看來(lái)，醫(yī)療大數(shù)據(jù)的價(jià)值，取決于使用者和應(yīng)用場(chǎng)景。

有分析指出，針對(duì)于不同使用者和醫(yī)療場(chǎng)景，大數(shù)據(jù)可以扮演不同的角色：大數(shù)據(jù)既可以助力藥企研發(fā)，降低研發(fā)成本，又可通過(guò)終端表現(xiàn)制定精準(zhǔn)的市場(chǎng)營(yíng)銷方案；保險(xiǎn)領(lǐng)域，可以借助醫(yī)療費(fèi)用、醫(yī)保醫(yī)藥相關(guān)數(shù)據(jù)，更精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)可持續(xù)增長(zhǎng)；觀察患者的預(yù)后和臨床路徑的效率，新療法和新藥品更準(zhǔn)確尋找靶點(diǎn)和最佳臨床目標(biāo)人群。

但是，這些數(shù)據(jù)并不掌握在包括國(guó)新健康這樣的“中間商”手中。陳天也在采訪中表達(dá)了類似觀點(diǎn)，盡管他們?yōu)獒t(yī)院建設(shè)信息化系統(tǒng)，但并沒(méi)有數(shù)據(jù)的所有權(quán)，他們只是工具的提供方。是否可以用這些醫(yī)療數(shù)據(jù)來(lái)做更多嘗試，醫(yī)保局和醫(yī)院有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，廠商沒(méi)有。

這些在游資眼里都不重要，在本輪數(shù)據(jù)要素的風(fēng)口下，誰(shuí)都不想錯(cuò)過(guò)。

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