每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

近日，中國(guó)人民銀行上?？偛堪l(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券的規(guī)模達(dá)4.39萬(wàn)億元。相比8月的4.52萬(wàn)億元，9月該數(shù)值環(huán)比減少約1300億元，結(jié)束了境外機(jī)構(gòu)此前連續(xù)12個(gè)月增持趨勢(shì)。

截至10月25日收盤，1年期美元兌人民幣掉期點(diǎn)數(shù)收盤價(jià)為-2143.5個(gè)基點(diǎn)，較9月底的-1715個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大428.5個(gè)基點(diǎn)，相應(yīng)的債券息差交易匯兌部分收益也增加428.5個(gè)基點(diǎn)。交通銀行金融市場(chǎng)部楊一成近日指出，短期而言，跨境息差交易仍將吸引境外資本流入中國(guó)債券市場(chǎng)，境外投資者增持中國(guó)債券的盈利空間仍在。在買入人民幣債券并進(jìn)行掉期對(duì)沖后，其年化收益率仍超過5.5%。

圖片來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)

一位香港銀行外匯交易員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，10月以來(lái)，海外資本已重返境內(nèi)債券市場(chǎng)。一方面，其此前擔(dān)心的境內(nèi)債市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)并未發(fā)生，隨著10月節(jié)后國(guó)債價(jià)格率先企穩(wěn)，加倉(cāng)國(guó)債的步伐相應(yīng)加快；另一方面，國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，全球資本對(duì)境內(nèi)債券的避險(xiǎn)配置需求增加。此外，10月以來(lái)，人民幣匯率有所回調(diào)，令參與債券息差交易的海外資金看到新的匯兌收益增加空間，再度重返境內(nèi)債券市場(chǎng)。

10月22日，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)李紅燕在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)表示，外資投資境內(nèi)債券整體仍延續(xù)穩(wěn)定流入態(tài)勢(shì)，今年前三季度累計(jì)凈增持超過800億美元。她指出，截至目前，外資持有境內(nèi)人民幣債券的總量超過6400億美元，處于歷史高位。

受“賺錢效應(yīng)”影響，境外資金9月“棄債投股”的積極性提高

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰表示，就整體數(shù)據(jù)而言，9月境外機(jī)構(gòu)減持銀行間市場(chǎng)債券1339億元，或與9月下旬國(guó)內(nèi)一攬子增量政策出臺(tái)后，利率債收益率明顯上行所導(dǎo)致的債券價(jià)格下跌、交易盤減持有關(guān)。

上述外匯交易員告訴記者，9月境外資本減持境內(nèi)債券，主要集中在9月下旬。尤其在9月24日國(guó)家出臺(tái)一攬子增量政策后，境外資本將資金從境內(nèi)債券轉(zhuǎn)向A股港股的力度明顯加大。

圖片來(lái)源：同花順iFinD

“多數(shù)新興市場(chǎng)基金會(huì)設(shè)定一個(gè)針對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的配置模式，這筆資金會(huì)來(lái)回在股債之間切換。若A股港股低迷時(shí)，他們會(huì)多配債少配股，反之當(dāng)A股港股明顯回升時(shí)，他們就多配股少配債。”他向記者分析說。整個(gè)9月，參與債券息差交易的境外資金的“棄債投股”積極性很高。

一是9月人民幣匯率持續(xù)升值，9月底的1年期美元兌人民幣掉期點(diǎn)數(shù)收窄至-1715個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于7月底的-2892個(gè)基點(diǎn)，債券息差交易的匯兌部分收益“縮水”1177個(gè)基點(diǎn)，這類資金不得不尋找其他的高收益投資方向；二是9月下旬以來(lái)，一系列增量政策出臺(tái)，A股“賺錢效應(yīng)”相對(duì)較高，進(jìn)一步吸引更多資金從境內(nèi)債券轉(zhuǎn)往A股與港股市場(chǎng)。

上述外匯交易員透露，9月債券息差交易資金主要減持的是短期國(guó)債與同業(yè)存單。數(shù)據(jù)顯示，9月境外資本的國(guó)債與同業(yè)存單持有量較8月環(huán)比分別下降1132億元與151億元。

但并非所有境外資本都在9月減持境內(nèi)債券。上述外匯交易員指出，9月海外主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)期資本仍在穩(wěn)步加倉(cāng)境內(nèi)債券。國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)令其加大資產(chǎn)分散化配置，將更多資金投向避險(xiǎn)屬性相對(duì)較高的境內(nèi)國(guó)債等。

于麗峰指出，近年來(lái)，境外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)中國(guó)債券資產(chǎn)有三大驅(qū)動(dòng)力。一是近年國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷出現(xiàn)，投資安全性較高的人民幣資產(chǎn)日益受到境外央行、主權(quán)財(cái)富基金等境外配置型資金的青睞；二是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策節(jié)奏的差異，人民幣債券與歐美國(guó)債的價(jià)格波動(dòng)相關(guān)性較低，配置人民幣債券有助于降低海外投資機(jī)構(gòu)投資組合收益波動(dòng)性，提高組合風(fēng)險(xiǎn)收益比；三是隨著人民幣國(guó)際化推進(jìn)，人民幣跨境使用占比穩(wěn)步提高，推動(dòng)境外央行等相關(guān)機(jī)構(gòu)增持人民幣債券。

業(yè)內(nèi)透露：10月債券息差交易正在重返境內(nèi)債券市場(chǎng)

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，9月境外資本減持境內(nèi)債券是階段性現(xiàn)象。整體而言，境外資本持續(xù)增持境內(nèi)債券的趨勢(shì)沒有任何改變。

銀河證券分析師劉雅坤認(rèn)為，近一年來(lái)，境外資金增持境內(nèi)債券趨勢(shì)明顯。在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期、外圍避險(xiǎn)情緒可能升溫，疊加人民幣貶值壓力緩解的因素的共振下，未來(lái)境外資本將延續(xù)加倉(cāng)國(guó)內(nèi)債券的趨勢(shì)，對(duì)境內(nèi)債市形成一定支撐。于麗峰表示，10月以來(lái)，利率債收益率重新延續(xù)下行走勢(shì)（國(guó)債價(jià)格相應(yīng)企穩(wěn)回升），對(duì)境外資本的吸引力重新顯現(xiàn)。

上述外匯交易員告訴記者，盡管10月以來(lái)，美國(guó)通脹壓力回升令10年期美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)反彈至4.188%，中美利差倒掛幅度再度走闊至-203個(gè)基點(diǎn)。但隨著10月以來(lái)人民幣匯率回落觸發(fā)1年期美元兌人民幣掉期點(diǎn)數(shù)擴(kuò)大至-2143.5個(gè)基點(diǎn)，債券息差交易的匯兌部分收益再度增加，足以抵消中美利差倒掛幅度擴(kuò)大的沖擊。

他指出，“這吸引了債券息差交易在10月份重返境內(nèi)債券市場(chǎng)。”隨著10月國(guó)債價(jià)格率先企穩(wěn)，此前一度擔(dān)心債市調(diào)整的境外資本打消顧慮、紛紛增加境內(nèi)債券配置力度。

該外匯交易員認(rèn)為，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)境外資本繼續(xù)加倉(cāng)境內(nèi)債券的兩大因素。一是國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，越來(lái)越多主權(quán)財(cái)富基金與長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)紛紛加大境內(nèi)國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置力度；二是人民幣國(guó)際化推進(jìn)，更多國(guó)家外匯儲(chǔ)備里的人民幣增加，境外金融機(jī)構(gòu)手里的人民幣資金也持續(xù)增長(zhǎng)，這帶來(lái)更強(qiáng)的人民幣債券配置需求。

中央結(jié)算公司境外業(yè)務(wù)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)，截至9月底，境外機(jī)構(gòu)在中央結(jié)算公司托管的債券總量3.139萬(wàn)億元，占比約2.81%，較去年同期增加0.06個(gè)百分點(diǎn)。就持倉(cāng)結(jié)構(gòu)而言，國(guó)債和政金債仍是境外資本的主要配置品種，分別達(dá)到21706.83億元與9051.15億元。上述外匯交易員看來(lái)，該數(shù)值仍低于境外資本在其他新興市場(chǎng)國(guó)家的債券投資占比（6%以上），這意味著境外資本仍將結(jié)構(gòu)性地持續(xù)加倉(cāng)境內(nèi)債券。

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