每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

10月25日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）。所謂的收益憑證，是指證券公司在柜臺或機構間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)向符合條件的投資者非公開發(fā)行、按約定還本付息的債務融資工具。

通俗來講，收益憑證類似于短期債券，是證券公司向其客戶借錢的一種方式；期初，發(fā)行人（券商）向客戶借錢；期末，發(fā)行人（券商）連本帶息一次性將資金還給客戶。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，《管理辦法》共六章三十六條，從發(fā)行規(guī)范、銷售規(guī)范、合規(guī)風控、自律管理等方面作出了全面規(guī)定。其中，明確規(guī)定收益憑證的投資者應當是專業(yè)投資者。

個人投資者參與門檻上移

具體來看，此次《管理辦法》為有效控制信用風險，根據(jù)證券公司分類評價結果對不同類別證券公司待償還收益憑證余額上限實施分級管理。即證券公司發(fā)行收益憑證實行分級余額管理。上一年度分類評價結果為A類、B類、C類及以下的證券公司，待償還收益憑證余額應分別不超過公司凈資本的60%、50%、40%。

另外，為了加強合規(guī)風控管理，《管理辦法》要求證券公司將收益憑證納入全面風險管理體系，加強流動性風險管控，將收益憑證納入證券公司整體債務融資額度與期限結構進行統(tǒng)一管理。對于浮動收益憑證，內(nèi)嵌衍生品部分應按照衍生品實質(zhì)計量風控指標。

記者注意到，收益憑證實行實名認購、全本金認購。單個投資者的認購金額不得低于人民幣5萬元。同時，考慮到收益憑證均為非公開發(fā)行，參照非公開發(fā)行公司債券的投資者適當性要求，將收益憑證投資者限定為符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》的專業(yè)投資者。

值得一提的是，專業(yè)投資者針對個人而言，即要求“金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元”，同時需具備2年以上投資經(jīng)歷。此前對于個人投資者門檻沒有明確限制，而此次《管理辦法》下，個人投資者參與門檻有明顯上移。

另外，為更好保護投資者合法權益，明確規(guī)定證券公司設計、發(fā)行浮動收益憑證的，應當堅持審慎原則，因掛鉤標的相關風險導致的浮動收益部分虧損金額應不超過固定收益金額。

當然，為穩(wěn)妥推進存量收益憑證整改，減少對行業(yè)的影響，《管理辦法》第三十四條設置了最長不超過兩年的過渡期安排。

存量規(guī)模機構客戶占比逾八成

自2014年推出試點以來，證券公司收益憑證業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。截至2024年8月底，全市場存量收益憑證3811億元，數(shù)量達到1.76萬只。截至2024年8月底，存量收益憑證中，機構投資者數(shù)量8064戶，持倉規(guī)模占比82.51%，主要為商業(yè)銀行、私募產(chǎn)品等。

有業(yè)內(nèi)人士指出，《管理辦法》發(fā)布實施后對證券公司整體影響很小。一方面，對于因掛鉤標的相關風險可能導致投資者本金損失的浮動收益憑證，協(xié)會2019年已要求參照場外期權投資者適當性標準等進行管理，此類收益憑證今后將回歸衍生品業(yè)務，更加貼合業(yè)務實質(zhì)。

另一方面，收益憑證占證券公司負債比例不足5%，目前證券公司的融資渠道比較通暢，融資方式多元，存量收益憑證到期后，證券公司可通過公司債、銀行間短期融資券、同業(yè)拆借等其他融資渠道予以補充。

廣發(fā)證券相關人士向記者表示，本次《管理辦法》對于促進收益憑證產(chǎn)品回歸債務融資工具本源具有非常深遠的積極意義。一方面，它有助于增強證券公司金融風險的防范能力，進而促進市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展；另一方面，更加透明、詳細的信息披露要求將有助于提高市場透明度，進一步保護投資者合法權益。

“對證券公司而言，收益憑證作為靈活的流動性管理工具，《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》的發(fā)布為收益憑證管理提供了制度基礎和指導依據(jù)，不但有助于促進和規(guī)范證券公司債務融資工具的使用和相關業(yè)務的開展，還將進一步促進了其建立更為科學、完善的風險監(jiān)控和預警機制，以不斷加強流動性風險的監(jiān)測與防范，從而提升證券公司的整體風險控制能力。”上述人士進一步說道。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211221953040