每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 張益銘

“利率下行將導(dǎo)致750天移動平均國債收益率曲線下移，負債端計提大額會計準備金，減少當期稅前利潤，而長期的利率下行將引發(fā)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)，產(chǎn)品競爭力下降，嚴重時甚至可能引發(fā)退保風(fēng)險。”近日，招商仁和人壽黨委書記、總經(jīng)理黃志偉在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時表示，利率下行對壽險業(yè)的資產(chǎn)和負債端都產(chǎn)生了深遠的影響。

黃志偉表示，保險公司經(jīng)營的本質(zhì)是風(fēng)險管理，壽險公司的資產(chǎn)負債管理要以全面風(fēng)險管理為核心，通過負債端和資產(chǎn)端的合理匹配和優(yōu)化調(diào)整，實現(xiàn)風(fēng)險收益最大化。

“從這二十多年的行業(yè)發(fā)展來看，大多數(shù)壽險公司都偏愛長久期產(chǎn)品，因為往往負債久期越長，新業(yè)務(wù)價值率越高，但同時也意味著利率風(fēng)險越高，未來面臨利差損的風(fēng)險越大。”在黃志偉看來，在低利率環(huán)境下，壽險公司應(yīng)當更好地統(tǒng)籌平衡新業(yè)務(wù)價值增長和負債久期拉長的矛盾，在保持新業(yè)務(wù)價值率合理提升的基礎(chǔ)上，以更大的力度控制負債久期，同時做好流動性管理。目前來看，中期年金和兩全險業(yè)務(wù)是兩者兼顧的較合理選擇，可能會成為未來一段時期的行業(yè)主流。

招商仁和人壽黨委書記、總經(jīng)理 黃志偉

受訪者供圖

利率下行對壽險資負兩端產(chǎn)生深遠影響

利率下行對資產(chǎn)端的影響而言，黃志偉表示，長期利率水平是決定保險公司長期投資收益率的最根本因素，保險資金配置的核心是長久期的固定收益產(chǎn)品，伴隨利率中樞的下行，存款和債券類等安全資產(chǎn)的絕對和相對收益率水平會持續(xù)下降，投資端面臨著收益率下降和再投資風(fēng)險增加的雙重挑戰(zhàn)。

“負債端剛性成本變動相對滯后，投資收益率不足以匹配負債成本的情況下，將面臨較大的利差損敞口，對于資產(chǎn)負債久期缺口大的公司，其實際資本會大大下降，最終傳導(dǎo)至償付能力充足率下降。”在黃志偉看來，固定收益的增額終身壽產(chǎn)品熱銷已兩年有余，這類產(chǎn)品負債久期較長、利差依賴較高，對于壽險公司的負債端及投資端管理提出了較高要求，與當前利率下行周期不匹配。

從海外保險市場應(yīng)對“利差損”的經(jīng)驗來看，黃志偉總結(jié)道：一是下調(diào)負債端產(chǎn)品預(yù)定利率、縮短負債久期，二是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)重心從儲蓄理財型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向保障型產(chǎn)品，擴大死差益占比，從傳統(tǒng)型向分紅型、萬能型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，降低利率敏感度；三是提高運營效率，提升服務(wù)質(zhì)量，加強內(nèi)部費用管控，提高費差益占比。同時，資產(chǎn)端主要通過加強資產(chǎn)負債管理，增配超長期債券，縮小資產(chǎn)負債久期缺口。

“從國內(nèi)90年代高利率向低利率切換周期的行業(yè)歷史經(jīng)驗看來，大體上的策略差不多：負債端就是不斷下調(diào)預(yù)定利率，消化存量高利率保單，投資端是逐漸放寬投資品種限制。”黃志偉對此表示，因為國內(nèi)金融業(yè)不斷發(fā)展，適配壽險公司的投資品種不斷增多，保險公司投資主要還是以固定收益產(chǎn)品為主。

控制負債成本，重點發(fā)展分紅、萬能險

根據(jù)監(jiān)管要求，9月1日起，普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限降至2.5%；10月1日起，分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2%。

“低負債成本能力始終構(gòu)成經(jīng)營核心競爭力，在低利率環(huán)境下，控制負債成本是壽險公司盈利的前提。”黃志偉表示，當前，預(yù)定利率進入“2時代”。預(yù)定利率下調(diào)，配合“報行合一”政策的全面實施，壽險公司關(guān)鍵指標出現(xiàn)明顯改善，行業(yè)償付能力壓力部分緩解，下一步，行業(yè)應(yīng)當完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，深刻領(lǐng)會2.5%是上限，不是底線的原則，采取更加果斷有力的措施，進一步降低產(chǎn)品預(yù)定利率。

以往，壽險公司尤其是銀保渠道為主的壽險公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以儲蓄型產(chǎn)品為主，特別是近年來傳統(tǒng)型增額終身壽類產(chǎn)品熱銷，行業(yè)積累了較大的利率風(fēng)險，對此，黃志偉認為，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是應(yīng)對低利率環(huán)境的必要手段。

一方面，要著重發(fā)展保障型產(chǎn)品，擴大賠付差（死差）收益貢獻，這也符合監(jiān)管對行業(yè)回歸保障本源的導(dǎo)向；比如說，大力發(fā)展短期健康險業(yè)務(wù)也是獲取死差益的重要手段，既可以有效縮短公司負債久期，又可以大幅降低利差依賴。如果風(fēng)險控制措施有力，賠付率控制得好，死差在當年即可釋放。

另一方面，如果短期內(nèi)無法擺脫儲蓄型產(chǎn)品依賴，那么應(yīng)當重點發(fā)展期交類分紅險、萬能險業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)保證利率較低，并且具有較大的利率風(fēng)險共擔(dān)機制，壽險公司可根據(jù)實際投資情況調(diào)整分紅利率及萬能結(jié)算利率，有效降低利率風(fēng)險。當然，監(jiān)管機構(gòu)對于新型產(chǎn)品銷售有更高的要求，壽險公司需統(tǒng)籌謀劃，做好一線銷售人員和中后臺人員的培訓(xùn)及資質(zhì)獲取等工作，為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整練好內(nèi)功。

“在利率下行周期，保險公司需要運用穿越低利率周期的產(chǎn)品策略。”具體而言，他認為主要圍繞以下方面展開：一是在當前短期內(nèi)無法改變利差損的情況，控制規(guī)模增長是壽險公司的必然選擇；二是開發(fā)更低預(yù)定利率的產(chǎn)品，減輕負債端成本；三是下調(diào)萬能結(jié)算利率及分紅水平，壽險公司實現(xiàn)真實性經(jīng)營；四是發(fā)展保障型產(chǎn)品業(yè)務(wù)，包括長期保障型產(chǎn)品、短期健康險及意外險，回歸保障本源，降低利率依賴并兼顧死差與久期；五是發(fā)展分紅、萬能險業(yè)務(wù)，利用風(fēng)險共擔(dān)機制降低利率風(fēng)險；六是發(fā)展中期年金、兩全險業(yè)務(wù)，在提高新業(yè)務(wù)價值率的基礎(chǔ)上，縮短負債久期；七是大力建設(shè)健康、養(yǎng)老服務(wù)體系，賦能產(chǎn)品銷售，實現(xiàn)差異化、多樣化經(jīng)營。

實現(xiàn)費用打平是一場必須打贏的“攻堅戰(zhàn)”

除了產(chǎn)品策略調(diào)整，黃志偉在采訪中還提到，降本增效在目前的行業(yè)周期下顯得特別重要。“越在困難時期，越要考慮節(jié)省開支，節(jié)約的就是創(chuàng)造的，節(jié)省的就是賺到的。去年以來，招商仁和人壽加大經(jīng)營改革力度，建立自驅(qū)經(jīng)營機制，重點在職場、人力以及業(yè)務(wù)三方面成本上持續(xù)發(fā)力壓降成本。”

黃志偉表示，目前我國大部分壽險公司的利潤結(jié)構(gòu)中，費差收益占比較小。特別對于成立時間較短的中小公司，實現(xiàn)費用打平是一場必須打贏的“攻堅戰(zhàn)”。

總體目標上，壽險公司應(yīng)通過降低運營成本和提高人均產(chǎn)能來增加收入，需要打磨精細化的經(jīng)營體系，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)和流程，提高服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度。實現(xiàn)路徑上，一方面可以通過數(shù)字智能化等手段提升運營效率和管理水平，降低人力、物力成本；另一方面也可以通過培訓(xùn)、激勵、精細化績效考核等手段，提升銷售團隊和服務(wù)團隊的業(yè)績和素質(zhì)，使公司經(jīng)營提質(zhì)增效。

“壽險是長期的事業(yè)，需要研究周期、適時調(diào)整，需要精耕細作，久久為功。”黃志偉認為，中長期來說保險公司必須由創(chuàng)新進行引領(lǐng)，去重塑經(jīng)營模式。

第一，互聯(lián)網(wǎng)改變的不僅是工具手段，而是生活方式，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和商業(yè)模式轉(zhuǎn)換是唯一選擇。保險營銷如果不去擁抱互聯(lián)網(wǎng)，不去融入線上，必將被淘汰。第二，保險的營銷，過去是供應(yīng)鏈導(dǎo)向，未來是需求鏈導(dǎo)向。這么多年來，行業(yè)對客戶需求的研究還不夠，越在困難時期就越要通過實現(xiàn)客戶價值去實現(xiàn)公司的價值。第三，保險業(yè)分銷模式過去是深度分銷，接下來要完全轉(zhuǎn)向社區(qū)商務(wù)模式，真正去研究營銷的本質(zhì)，包括如何細分市場、研究抓住客戶的重點、從客戶的需求和思維出發(fā)等。

適度提升權(quán)益投資占比，加強資負聯(lián)動

資產(chǎn)端如何應(yīng)對利差損風(fēng)險？在黃志偉看來，適度提升權(quán)益投資占比，可以增厚投資組合收益。

“權(quán)益類的投資收益率波動較大，但長期來看其年化復(fù)合收益率普遍高于固收類資產(chǎn)收益率。在利率下行環(huán)境下，行業(yè)需要堅持長期投資理念，適度提升權(quán)益投資占比。”他指出，尤其在未來保險合同新會計準則實施后，一方面可通過增配高股息股票，平衡FVTPL和FVOCI資產(chǎn)配置比例，獲得相對穩(wěn)定的較高投資收益；另一方面可增加長期股權(quán)投資占比，參與優(yōu)質(zhì)上市公司利潤分享，分享我國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的紅利。

加強資產(chǎn)負債聯(lián)動，主動管理資產(chǎn)負債匹配，減小久期缺口是管理利率風(fēng)險的重要手段。黃志偉表示，拉長資產(chǎn)久期，不僅可以獲取更高的流動性溢價，提前鎖定較高的投資收益，還可以縮短資產(chǎn)負債久期缺口，減少資產(chǎn)和負債在期限、收益和風(fēng)險上的錯配。因此，行業(yè)應(yīng)加大對長久期的國債、地方政府專項債、企業(yè)債和銀行長期存款的配置力度。

“在另類投資領(lǐng)域，長期以來保險資金更偏好債權(quán)類投資，但是隨著利率下行以及非標債權(quán)優(yōu)質(zhì)主體發(fā)行量減少，非標債權(quán)投資配置價值明顯下降。”黃志偉表示，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、市場利率下行、資本市場波動背景下，長期股權(quán)投資可以為險資應(yīng)對短期經(jīng)濟周期波動提供助力，與險資相對較長的負債期限匹配，保險公司正逐步提高股權(quán)投資的占比。因此，保險公司要不斷加強股權(quán)投資的投資能力。