每經(jīng)AI快訊，中金研報(bào)分析稱，政府稅費(fèi)收入上升會(huì)減少非政府部門的資產(chǎn)，但政府籌資收入不會(huì)減少非政府部門的資產(chǎn)，因此政府籌資性收入是衡量財(cái)政力度的重要出發(fā)點(diǎn)。2023年狹義財(cái)政籌資性凈收入較2021年下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)，最重要的原因是土地收入下降，政府債務(wù)融資部分抵消了土地收入下降的影響。從年初至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年廣義財(cái)政凈籌資收入同比收縮，與GDP的比例同比下降3個(gè)百分點(diǎn)左右，主要原因是土地收入下滑以及城投凈融資減少。向前看，政府債務(wù)融資的增加可能要考慮覆蓋土地收入的進(jìn)一步下降；另外，在降低廣義財(cái)政還本付息負(fù)擔(dān)方面，債務(wù)置換可以發(fā)揮比較突出的作用，潛在空間較大。根據(jù)我們的計(jì)算，2024年城投籌資性現(xiàn)金流凈流入占GDP的比例為0.5%左右，其中償還債務(wù)現(xiàn)金流占GDP的比例可能為12.1%，這一比例較2023年上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)、較2021年上升了2.9個(gè)百分點(diǎn)， 如果債務(wù)置換能夠大幅降低城投的付息壓力，對(duì)于整體的財(cái)政融資收入將是有力的提振。