每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

去年底規(guī)模還只有兩萬億元的ETF，到今年10月30日已經(jīng)增長到了超3.5萬億元。按照這個趨勢，4萬億元的規(guī)模也近在咫尺。

不過在ETF滾滾向前的浪潮中，并不是所有公司都站在了風(fēng)口上?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，截至目前，共有12家基金公司的ETF規(guī)模超過千億元，累計規(guī)模占ETF總規(guī)模的87%，形成了頭部矩陣。

如果從股票型ETF規(guī)模來看，前5家基金公司的股票型ETF總規(guī)模接近兩萬億元，占到了股票型ETF總份額的72%。

不僅如此，頭部基金公司的規(guī)模優(yōu)勢還在進一步擴大。從今年來看，頭部多家基金公司的規(guī)模增長均在100%以上，追趕者的難度正在不斷加大。

在“大象狂舞”面前，記者注意到，不少基金公司都選擇放棄ETF這一條賽道，不過也有部分基金公司在今年不斷追趕，出現(xiàn)了明顯的規(guī)模增長。

而隨著規(guī)模猛增，ETF在發(fā)展中也浮現(xiàn)出一些問題，產(chǎn)品名稱混亂、資源浪費、同質(zhì)化嚴(yán)重等聲音也伴隨左右。

3.5萬億元！ETF規(guī)?？癖?/h2>

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，全市場ETF的總規(guī)模達(dá)到3.53萬億元；而回看去年底，ETF總規(guī)模約為2.05萬億元。

也就是說，不到一年時間，ETF的規(guī)模實現(xiàn)了超70%的增長。

其中，股票型ETF從去年底的1.45萬億元增長到今年10月30日的2.77萬億元，增幅更是超過90%。

曾經(jīng)遙不可及的千億基金，如今在寬基ETF中，已經(jīng)有8只。其中，華泰柏瑞滬深300ETF更是一度突破了4000億元，目前規(guī)模約為3784億元。

如果加上易方達(dá)滬深300ETF的2496億元規(guī)模、華夏滬深300ETF的1624億元、嘉實滬深300ETF的1568億元，上述4只跟蹤滬深300指數(shù)的ETF，累計規(guī)模逼近萬億元，超過ETF總規(guī)模的四分之一。

緊隨其后的華夏上證50ETF、南方中證500ETF、華夏科創(chuàng)50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF同樣也是規(guī)模擔(dān)當(dāng)，個個規(guī)模超千億元。而隨著寬基ETF規(guī)模不斷攀升，指數(shù)型ETF在股票型ETF中的規(guī)模占比已經(jīng)超過了75%。

除了寬基ETF，主題ETF、行業(yè)ETF、策略ETF也在增長，但并不亮眼。主題ETF從去年底的3899億元增長到今年10月30日的4228億元，增幅不到10%。其中，百億規(guī)模的產(chǎn)品包括了華夏芯片ETF、華寶醫(yī)療ETF、鵬華酒ETF等。

行業(yè)ETF規(guī)模從去年底的1766億元小幅增長到今年10月30日的1873億元。其中，國泰證券ETF、券商ETF、國聯(lián)安半導(dǎo)體ETF、易方達(dá)醫(yī)藥ETF、匯添富消費ETF的規(guī)模都超過百億元；策略ETF從去年底的435億元增長到今年10月30日的666億元，其中華泰柏瑞紅利ETF的規(guī)模突破百億元。

投資者轉(zhuǎn)向，ETF規(guī)模逼近混合型基金

ETF規(guī)模猛增的背后，是投資者的蜂擁而至。值得一提的是，這種蜂擁而至，又帶著從主動基金轉(zhuǎn)被動基金的跡象。

根據(jù)中基協(xié)披露的數(shù)據(jù)，截至去年底時，混合型基金的份額約為3.65萬億份，累計規(guī)模約為3.95萬億元，彼時ETF的累計規(guī)模約為2.05萬億元。

而截至今年9月底時，混合型基金的份額縮水為3.26萬億份，累計總規(guī)模約為3.75萬億元。與此同時，ETF的累計規(guī)模猛增到了3.5萬億元，開始逼近混合型基金的規(guī)模。

猶記得幾年前，投資者還在喊著“坤坤”“蘭蘭”，熱衷于追逐明星基金經(jīng)理，如今大家在ETF的世界里，一手滬深300、A系列等寬基，一手券商、科技、芯片、紅利等主題。

對于今年ETF規(guī)模的大爆發(fā)，華夏基金認(rèn)為，“規(guī)模增長的驅(qū)動因素，可能有以下幾個方面——首先在政策層面，去年底，社?；鹜顿Y范圍明確納入ETF；今年上半年，新‘國九條’指出要建立ETF快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展；9月，刺激政策密集發(fā)布，降息降準(zhǔn)、降存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具等大招齊發(fā)，市場快速反彈。”

“再有，我國資本市場基礎(chǔ)制度日趨完善，A股市場的有效性逐步提高，也有利于指數(shù)基金的發(fā)展。此外，ETF產(chǎn)品具備策略透明、交易便捷、費率低廉等優(yōu)勢，越來越多的投資者偏好借助ETF布局A股市場。”華夏基金進一步表示。

另有業(yè)內(nèi)人士也分析指出，“一是有市場行情的因素。今年以來市場行情的變化迅速，而且變化的斜率也是陡峭的，相較于主動權(quán)益而言，ETF風(fēng)格更加鮮明極致，更能跟得上快速變化的行情，因此吸引了更多風(fēng)險收益偏好比較高的個人投資者參與。”

“二是有投資者心態(tài)的因素。在過去三年多的弱市中，曾經(jīng)追捧主動權(quán)益明星基金經(jīng)理的基民，投資體驗不太好，進而也對主動權(quán)益的超額創(chuàng)造能力產(chǎn)生了一些質(zhì)疑。因此也有不少投資者開始轉(zhuǎn)向被動投資。”

“三是也有投資者教育的因素。通過這些年來的投資者教育，投資者對于被動指數(shù)投資的認(rèn)可度也在逐年提升，大家認(rèn)識到指數(shù)投資的優(yōu)勢，并開始實際嘗試。”

12家基金公司瓜分超八成ETF份額

值得注意的是，在ETF浪潮中，并不是所有基金公司都能站在潮頭上。

從各家公司的規(guī)模來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年10月30日，ETF規(guī)模超過1000億元的基金公司共有12家。其中，華夏基金、易方達(dá)基金的規(guī)模均達(dá)到或超過6000億元。

雖然這12家基金公司ETF的規(guī)模都超過千億元，不過如果單從股票型ETF規(guī)模來看，僅有6家公司的規(guī)模超過了千億元。其余6家的ETF規(guī)模，有比較大一部分是來自于其他類型ETF。

比如，貨幣ETF規(guī)模占比較高的公募是華寶基金、銀華基金；債券ETF規(guī)模比較大的公募是博時基金、富國基金；商品類ETF規(guī)模較大的公募是華安基金。

值得一提的是，這12家基金公司的ETF規(guī)模累計達(dá)到了3.07萬億元，而全市場ETF的總規(guī)模約為3.53萬億元，相當(dāng)于12家基金公司“吃掉”了市場87%的份額。

尤其是排在前列的5家公募，ETF累計管理規(guī)模達(dá)2.2萬億元，分掉了市場62%的“蛋糕”，頭部效應(yīng)突出。

而如果單從股票型ETF來看，目前全市場股票型ETF規(guī)模約為2.77萬億元，前5家基金公司累計管理規(guī)模達(dá)1.99萬億元，占比更是達(dá)72%。

差距拉大，部分公司發(fā)力追趕

如果說在今年之前，頭部幾家基金公司的ETF規(guī)模，和大部分基金公司已經(jīng)拉開了明顯差距。那么，進入2024年，這種差距則更加明顯。

對比去年底的ETF規(guī)模數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，截至今年10月30日，易方達(dá)基金、華泰柏瑞基金、南方基金的股票型ETF規(guī)模都實現(xiàn)了翻倍。

雖然頭部基金公司整體規(guī)模增長迅猛，與尾部不斷擴大差距，不過具體到不同公司也各有各的煩惱。比如，有基金經(jīng)理表示：“雖然整體規(guī)模增長了不少，但是規(guī)模排名與去年底相比，掉了好幾位。”

而從其他基金公司來看，今年也出現(xiàn)了一些新的變化，部分基金公司在今年明顯發(fā)力。

比如摩根基金，去年底股票型ETF的規(guī)模不到15億元，而截至今年10月30日，規(guī)模已經(jīng)接近140億元；同期，景順長城基金股票型ETF的規(guī)模從137億元增長到283億元；萬家基金股票型ETF的規(guī)模從28億元增長到55億元。

當(dāng)然，也有部分基金公司在這輪ETF規(guī)模增長中，增長并不明顯。比如博時基金，股票型ETF的規(guī)模增長不到10%。還有的公司明顯沒有跟上節(jié)奏，增幅甚微。比如建信基金，去年底股票型ETF的規(guī)模約為22億元，而截至今年10月30日，規(guī)模不到24億元。

有基金公司人士坦言，“發(fā)展指數(shù)業(yè)務(wù)，需要有長期大額的資源投入，需要基金公司內(nèi)部的高效協(xié)同，需要市場行情與監(jiān)管政策的引導(dǎo)等。關(guān)鍵是，哪怕做到了這些，也并不意味著一定能把業(yè)務(wù)做起來，這并不是一件容易的事情。”

頭尾差異明顯，多只ETF成立后規(guī)模快速縮水

再具體到單只產(chǎn)品，ETF的長尾效應(yīng)同樣明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在股票型ETF中，規(guī)模最大的近3800億元；同時有94只ETF規(guī)模低于5000萬元，最低的更是不足2000萬元。

從規(guī)模排在末尾的這些ETF來看，有些是今年新成立的，成立后規(guī)模卻快速縮水。比如華安深證主板50ETF、大成中證紅利低波動100ETF、海富通中證2000增強策略ETF、招商中證2000增強策略ETF等多只基金，成立時的規(guī)模都超過了2億元，但如今不足1000萬元。

有些則是成立多年，但是規(guī)模不僅沒有突破反而在不斷縮水。比如工銀深100ETF，成立時的規(guī)模超過5億元，如今不到2000萬元。

那么，面對這么多規(guī)模迷你的產(chǎn)品，且主題越來越多、越來越細(xì)化的趨勢，投資者在關(guān)注一只ETF時，要怎么判斷并作出選擇呢？

有業(yè)內(nèi)人士表示，“后續(xù)可能各家的費率都差不多了，所以流動性一定是ETF投資最重要的。”

還有業(yè)內(nèi)人士建議道：“一是要看匹配度，一方面要明確自己的風(fēng)險收益特征，預(yù)期達(dá)到怎樣的收益，能夠承擔(dān)多少浮虧；另一方面是要明確指數(shù)的風(fēng)格業(yè)績表現(xiàn)，看看這二者之間是否能完全匹配。二是要同步學(xué)習(xí)一些指數(shù)投資的特定策略，無論是定投、網(wǎng)格交易或者波段操作等，或許可以采用‘投顧+指數(shù)’的方式，去解決指數(shù)投資專業(yè)門檻的問題。”

此外，有基金公司人士建議道，“在資產(chǎn)配置時，建議配置一定的寬基指數(shù)作為底倉，同時保持風(fēng)格相對均衡，盡量避免集中投資一個方向。”

產(chǎn)品名稱混亂、同質(zhì)化等問題顯現(xiàn)

除了顯著的長尾效應(yīng)，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者進一步了解發(fā)現(xiàn)，伴隨著規(guī)模猛增，新指數(shù)、新產(chǎn)品的不斷增多，ETF在發(fā)展中也浮現(xiàn)出一些問題。

有基金公司人士就指出，“第一，產(chǎn)品太多。指數(shù)編制層出不窮，跟蹤指數(shù)的產(chǎn)品更是多如牛毛，而且各個產(chǎn)品之間本質(zhì)上并沒有多少區(qū)別，投資者會選擇哪個指數(shù)以及選擇哪家的產(chǎn)品，更多還是看指數(shù)、產(chǎn)品的營銷宣傳，產(chǎn)品的同質(zhì)化競爭在某種程度上造成了資源的浪費。”

“第二，配套服務(wù)和策略有欠缺。指數(shù)投資的確具有簡單透明的特點，但這并不意味著投資者借助指數(shù)產(chǎn)品投資收益同樣簡單，相反可能更難。做好指數(shù)投資，要求投資者對整體的資產(chǎn)配置有所規(guī)劃，清晰了解寬基與各個行業(yè)、主題產(chǎn)品之間的差異，并要適度作一些擇時安排，做好止損與止盈等。顯然，對于個人投資者來說，這并不是一件簡單的事情，還需要專業(yè)機構(gòu)從服務(wù)和策略的角度，給予他們更多支持。”

不過也有指數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，同質(zhì)化、產(chǎn)品多不是主要問題，需要先解決的應(yīng)該是產(chǎn)品命名方式和產(chǎn)品名稱統(tǒng)一的問題。該基金經(jīng)理吐槽道：“ETF產(chǎn)品的名稱五花八門，即使是同一批的，比如中證A500ETF，名稱看起來都很亂，建議可以統(tǒng)一成產(chǎn)品+公司名字，整齊劃一，這樣投資者不容易被誤導(dǎo)。”

記者也注意到，目前ETF的產(chǎn)品名稱確實看上去比較凌亂。比如在行情系統(tǒng)中，搜索高端裝備ETF，會出現(xiàn)兩只一樣名稱的產(chǎn)品，但實際上跟蹤的指數(shù)完全不同。

而對于同質(zhì)化等難題，部分基金公司也給出了一些具體的建議。華夏基金建議道，“基金公司可以通過精細(xì)化投資管理，控制跟蹤誤差，提升基金業(yè)績。同時，通過差異化的產(chǎn)品布局，特別是策略指數(shù)、Smart Beta類產(chǎn)品的布局，能夠更好地形成差異化的競爭優(yōu)勢，也有利于解決當(dāng)前ETF同質(zhì)化難題。”

摩根資產(chǎn)管理則是建議道，“參考海外市場發(fā)展路徑，紅利/高股息類的ETF通過季度強制分紅的特征，往往可以吸引眾多投資者的青睞，取得規(guī)模的快速增長。對于后續(xù)新發(fā)ETF，可以進一步探索多樣化的收益分配周期，例如不再局限于季度或年度分紅，而采用更頻繁或者更靈活的分紅期設(shè)置；或可以結(jié)合個人養(yǎng)老第三支柱、基金投顧業(yè)務(wù)等行業(yè)新業(yè)態(tài)，為投資者帶來更好的投資體驗。”

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