每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河11月06日發(fā)布研報(bào)，給予醫(yī)藥行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)調(diào)整，細(xì)分板塊分化明顯。2024年1-9月醫(yī)藥行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)1.1%,增速較去年同期下降5.2pct;歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別下降1.9%和0.5%,去年同期分別增長(zhǎng)1.8%和3.5%。前三季度行業(yè)收入增長(zhǎng)放緩，利潤(rùn)為負(fù)增長(zhǎng)，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化疊加DRG支付政策持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)整體階段性承壓；但較上半年已有好轉(zhuǎn)。細(xì)分板塊來看，化學(xué)制劑板塊反腐和集采影響進(jìn)一步出清，處方藥銷售較好；醫(yī)療器械板塊高值耗材集采持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)持續(xù)較冷、期待以舊換新政策落地；商業(yè)板塊隨行業(yè)調(diào)整整體基本持平；生物制品、診斷板塊逐漸從疫情高基數(shù)恢復(fù)至常態(tài)；醫(yī)療服務(wù)板塊診療服務(wù)需求有望觸底，研發(fā)外包服務(wù)訂單有所好轉(zhuǎn)；中藥板塊感冒退燒藥進(jìn)入去庫存周期，OTC院外消費(fèi)品市場(chǎng)景氣度下降。

醫(yī)藥行業(yè)盈利能力和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量位于底部區(qū)間。2024年前三季度醫(yī)藥行業(yè)平均毛利率49.8%,平均凈利率15.3%,較去年同期分別下降1.0pct、2.3pct,行業(yè)盈利能力降至歷史低位。銷售費(fèi)用率較去年同期下降0.5pct,研發(fā)費(fèi)用率提升0.5pct,醫(yī)藥公司實(shí)施降本增效戰(zhàn)略，將資源傾斜至創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域。在運(yùn)營(yíng)質(zhì)量方面，前三季度行業(yè)凈資產(chǎn)收益率ROE為6.5%,較去年同期下降1.0pct,位于歷史底部區(qū)間，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為91.5、211.3天，較去年同期延長(zhǎng)5.4、14.3天，反映醫(yī)院端經(jīng)營(yíng)壓力仍較大。

截至2024Q3公募基金醫(yī)藥生物行業(yè)重倉持倉總市值為3,020.24億元，持倉占比為9.78%,較2024Q2下降0.26pct,在31個(gè)SW一級(jí)行業(yè)中排名第4,較2024Q2下降1位。從醫(yī)藥行業(yè)持倉結(jié)構(gòu)來看，在醫(yī)藥行業(yè)子板塊中，化學(xué)制藥和生物制品持倉占比環(huán)比提升，醫(yī)療器械和中藥持倉環(huán)比下降。在持倉總市值前30名的股票中，恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等頭部醫(yī)藥股票重倉基金數(shù)量環(huán)比提升。

醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱于滬深300。截至2024年11月4日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為31.99倍，滬深300為12.56倍。醫(yī)藥股市盈率相對(duì)于滬深300溢價(jià)率當(dāng)前值為154.63%,歷史均值為168.41%,當(dāng)前值較2005年以來的平均值低13.78個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史偏低水平。2023年初至2024年11月4日，SW醫(yī)藥生物指數(shù)下跌16.84%,滬深300下跌1.89%,醫(yī)藥板塊相對(duì)滬深300收益低18.73個(gè)百分點(diǎn)。

投資建議：醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期，公募基金重倉持倉占比降至歷史低位，從成長(zhǎng)性角度看，醫(yī)藥行業(yè)仍有向上反彈空間。行業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，考慮到23Q3行業(yè)合規(guī)整頓開啟，24Q3開始行業(yè)在低基數(shù)下營(yíng)收同比增速有望回升，整體經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上。中長(zhǎng)期持續(xù)看好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新器械、藥械出海、第三方醫(yī)檢及細(xì)分行業(yè)龍頭個(gè)股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)?？刭M(fèi)及集采降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——一對(duì)黃鉆耳環(huán)5600萬元，高級(jí)珠寶誰在買？從業(yè)16年的專家：近年來年輕藏家增多，重量級(jí)玩家全球也就幾十個(gè)

(記者 王曉波)

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